התחזית השבועית של לידר: שוק האג"ח צפוי להתכנס חזרה למגמות הגלובליות

מקרו גלובלי: ההתאוששות בפעילות התעשייה צפויה להימשך בחודשים הקרובים אך קצב השיפור צפוי להתמתן. נימה אופטימית יותר של הפד והצפי למיצוי חלק מתוכניות הנזילות בחודשים הקרובים לעומת החדשות הרעות בגוש היורו (הפחתת הדירוג ליוון גם מצד s&p והלאמת הבנק באוסטריה) הובילו להמשך היחלשות היורו מול הדולר.



מקרו ישראל: רפי גוזלן, אסטרטג המקרו של לידר שוקי הון סבור כי העלייה ביבוא חו"ג משקפת צפי להמשך עלייה בפעילות היצוא למרות הירידה בה בחודש נובמבר. המתאם הגבוה של היצוא הישראלי עם ה-ism האמריקאי משקף צפי להמשך עלייה בפעילות במחצית הראשונה של 2010, אך היקף הפעילות במחצית השנייה מאופיין באי ודאות גבוהה עם נטייה להאטה בפעילות.



שע"ח: המשתנים הבסיסיים החיוביים צפויים להמשיך ולתמוך בשקל גם בשנה הקרובה אך בעוצמה פחותה מאשר ב-2009. "אנו מעריכים כי העודף בחשבון השוטף יסתכם ב-2010 בכ-2.4% תוצר לעומת כ-3% השנה", אומר גוזלן. נתוני מאז"ת מעלים את הסבירות לפעילות ספקולטיבית ענפה שאירעה במהלך הרבעון השלישי של השנה, גורם שעלול להוביל לפיחות ניכר בשקל בתרחיש של סנטימנט שלילי בשווקים.



אינפלציה: האינפלציה בשנה הקרובה וב-2010 צפויה להסתכם בשיעור של כ-1.8%. הגורמים העיקריים התומכים בכך הם הצפי לאינפלציה עולמית נמוכה, שחיקת השכר הריאלי ומעבר למדיניות מרסנת יותר מצד בנק ישראל.



מדיניות מוניטרית: ההערכה להחלטה הקרובה הפכה למורכבת יותר לאור הירידה החדה בציפיות לאינפלציה בימים האחרונים והתחזקות בשע"ח נומינלי אפקטיבי. ייתכן וגורמים אלו יובילו את הבנק לדחות את המשך התאמת הריבית לחודשים הבאים. "בכל אופן, אנו מוסיפים להעריך כי הבנק יכוון להשגת ריבית ריאלית אפסית והיא תושג לדעתנו באמצעות העלאה הדרגתית של הריבית ל-2.25% בשנה הקרובה", אומר גוזלן.



שוק האג"ח



שוק האג"ח הושפע לאחרונה מהתפתחויות מקומיות אך הוא צפוי להתכנס חזרה למגמה הגלובלית של צמצום המרווחים (ממשלתי וקונצרני).



לאחר מהלך מהיר של ירידה בתלילות העקומים ובציפיות לאינפלציה פחתה האטרקטיביות של פוזיציות אלו, לנוכח הירידה בהסתברות להעלאת הריבית.



תוואי הריבית האגרסיבי מדיי המגולם בעקום השקלי מהווה פוטנציאל לירידת תשואות בטווח הבינוני-ארוך לפדיון.