איילת ניר מ-IBI: ספק גדול להעלאת הריבית חודשיים ברציפות

מדד חודש נובמבר עלה ב-0.3%, לעומת צפי של בית ההשקעות ibi לעלייה מתונה יותר של 0.2%.
הפער במדד מוסבר בעיקר על ידי סעיף הדיור, אשר עלה ב-0.6% למרות שעונתית, מחירי שכר הדירה יורדים בתקופה זו.



העלייה במחירי שכר הדירה בנובמבר, מחדדת את הלחץ הקיים להמשך עליית מחירי שכר הדירה, ואת ההשפעה הנמשכת של סעיף זה על המדד הכללי. יחד עם זאת, ניתן לראות, כי בבחינת השינוי במחירי שכר הדירה ב-12 החודשים האחרונים, קיימת מגמת ירידה. ב-12 החודשים האחרונים נכון לחודש נובמבר, התייקרו מחירי השכירות ב-6.8%, בעוד ששיעור ההתייקרות במחירי שכר הדירה על פני שנה נכון ליוני 2009, עמד על 15.5%.



סעיף נוסף שהפתיע היה סעיף ההלבשה וההנעלה, שעלה בשיעור מתון ביחס לעונתיות הנגזרת בתקופה זו, והוא קיזז חלק מהשפעת העלייה בסעיף הדיור.



מחיר המים למשקי הבית הוזל ב-7.9%, על רקע עדכון היקף הצריכה למשק הבית שאינו מחוייב בהיטל בצורת. נכון לחודש נובמבר, היטל הבצורת ייקר את מחיר המים למשקי הבית בכ-36% (בהתאם לההערכות המוקדמות של ibi).



ביטול היטל הבצורת, וייקור המים ב-41% במהלך שנת 2010 (ייקור נוסף של 2% צפוי בתחילת 2011), צפוי לתרום עקב כך שיעור זניח למדד הכללי השנתי ב-2010.



על פי בית ההשקעות ibi, מדד חודש דצמבר צפוי להתייקר בשיעור של 0.3%. לשים לב, כי מדד חודש דצמבר הינו מדד עונתי נמוך, לא פעם שלילי, בשל מגוון רחב של מוצרים ושירותים שמחירם מוזל בחודש דצמבר (גורם עונתי) כגון: ירקות טריים, ריהוט וציוד לבית (מכירות סוף שנה), הבראה ונופש, תחביבים וצעצועים, נסיעות לחו"ל, וצרכי רחצה וקוסמטיקה.



מנגד, קיימים מוצרים ושירותים שעונתית מתייקרים בדצמבר: משקאות, שירותים רפואיים, הלבשה והנעלה (בשל שיטת המדידה, מחירי סוף העונה לא באים לידי ביטוי במדד חודש דצמבר, ובפועל מחירי ההלבשה וההנעלה מתייקרים בדצמבר בשיעור חד ), ועוד.



עוד יתרמו למדד חודש דצמבר: התייקרות נוספת במחירי שכר הדירה, עדכון תעריפי החשמל ועלייה במחיר הגז. מנגד, מחירי הבנזין לכלי הרכב הוזלו בשיעור מתון.



לשים לב, כי אם תחזית זו לעלייה של 0.3% במדד חודש דצמבר תתממש, צפויה האינפלציה ב-12 החודשים האחרונים להוסיף ולעלות מרמה של 3.8% לרמה של 4.2%. ב-12 החודשים הקרובים צפוי מדד המחירים לצרכן להתייקר ב-2.9%.



ציפיות האינפלציה בנובמבר עלו, אמצעי התשלום התרחבו שוב
למרות העלאת הריבית המוניטרית, אמצעי התשלום במשק התרחבו בנובמבר במחצית האחוז, ושיעור השינוי על פני השנה האחרונה, עלה מ-54.3% באוקטובר ל-57.8% בנובמבר.



איילת ניר, הכלכלנית הראשית של בית ההשקעות ibi אומרת: "אנו מוסיפים להעריך, כי העלייה בכמות הכסף מזינה את הביקוש המקומי (למוצרים אך גם לחוזי שכר דירה למשל), ומהווה סיכון אינפלציוני שיש לתת עליו את הדעת".



ציפיות האינפלציה לשנה עלו בנובמבר ב-0.3 נקודות האחוז לרמה של 2.5%, ונותרו ברמה זו ב-30 הימים האחרונים. העלייה בציפיות האינפלציה, היוותה את אחד מהגורמים שהובילו את הנגיד להעלות את הריבית המוניטרית לחודש דצמבר ברבע אחוז נוסף.



הציפיות לשנה השנייה עלו מ-2.9% ל-3.1%, ונותרו ברמה זו ב-30 הימים האחרונים. "יש להניח שגם בבנק ישראל, כמונו, מרגישים שלא בנוח בנוגע לעלית ציפיות האינפלציה לתקופה זו אל מעל לגבול העליון של יעד יציבות המחירים, במיוחד משום שבמהלך תקופה זו, החל מה-1.1.2011 (אלא אם יוחלט על הקדמת המועד), צפוי המע"מ לרדת בחזרה אל רמת ה-15.5%", אומרת ניר.



נזכיר, כי חוק בנק ישראל החדש מגדיר את תקופת "יציבות המחירים לאורך זמן" לא עוד כשנה קדימה, כי אם עד שנתיים ימים. כלומר, אופק ההסתכלות של הבנק, לצורך קבלת ההחלטות המוניטריות, יהיה שנתיים קדימה ולא שנה קדימה, כפי שהיה עד כה.



הציפיות לשנה השלישית ואילך ירדו מ-2.7% ל- 2.6% בנובמבר, ונותרו ברמה זו ב-30 הימים האחרונים. בממוצע תחזיות החזאים נרשמה גם כן עלייה מ-2.4% באוקטובר ל-2.6% בנובמבר, עלייה נוספת לרמה של 2.7% נרשמה ב-30 הימים האחרונים.



הגורמים המקרו כלכליים במשק תומכים בהעלאת ריבית נוספת בסוף החודש - אך ספק אם פישר יעלה את הריבית חודשיים ברציפות.



כשבוחנים את המשתנים המקרו כלכליים במשק, לא ניתן שלא להתרשם מהשיפור הניכר בהם: היצוא הישראלי שב לצמוח ובהיקף ניכר, מדדי סקר בתעשייה מצביעים על אופטימיות רבה, הביקוש המקומי מתרחב, מספר התביעות החדשות לדמי אבטלה מצוי במגמת ירידה זה מספר חודשים, ומדדי אמון הצרכנים רושמים שיאים חדשים.



אלא שלאופטימיות המתלווה לנתונים אלו, אם בשוק ההון הישראלי, ואם של חלק מהכלכלנים, לא שותפים כולם, ונראה כי בבנק ישראל יותר מחוששים, פן ההתאוששות ברמת הפעילות הכלכלית במשק, שאי אפשר להתכחש לה, אינה ברת קיימא על פני זמן, כי אם מושפעת מגורמים זמניים בלבד (למשל, עלייה זמנית בתעסוקה לפני גל פיטורים חדש, או חשש מפני פגיעה בביקוש המקומי, על רקע שחיקת השכר).



מאחר וכך, ולמרות נתונים מרשימים ביותר מהחודש האחרון (בהם מדד מנהלי הרכש), ב-ibi נותנים הסתברות גבוהה יותר לאי שינוי בריבית בנק ישראל לחודש ינואר.



במילים אחרות: האם הריבית צריכה לעלות בסוף החודש ? - כן. האם הריבית תועלה בסוף החודש ? - כנראה שלא. "להערכתנו", אומרת ניר, "נגיד בנק ישראל יעדיף להמתין חודש נוסף, על רקע הירידה בציפיות האינפלציה לאורך העקום בשבוע האחרון, וצפי לאי שינוי בריבית המוניטרית האמריקאית בחודשים הקרובים".



ניר מסבירה: "מאחר ואנו שייכים לאסכולת ה"אופטימיים" בנוגע לעתיד, הרי שאנו צופים, כי המשך פירסומם של נתוני מקרו חיוביים ביחס למשק הישראלי, בדגש על נתונים משוק העבודה, ובדגש על שיפור ביצוא הישראלי, יאלצו את הנגיד לשים יתר תשומת לב לסיכוני האינפלציה, ופחות לסיכון לפגיעה בצמיחה ובתעסוקה, ולהעלות את הריבית במשק בקצב מהיר יותר, במהלך 2010".



ב-ibi מוסיפים להעריך, כי ריבית בנק ישראל בעוד שנה תעמוד על כ-3.0%. עלייה לשיעור זה בריבית המוניטרית תעמיד את הריבית הריאלית במשק בסוף 2010 בשיעור חיובי אם כי נמוך (נזכיר, כי הריבית הריאלית במשק כיום הינה שלילית ברמה של 1.5%).



הסקירה נכתבה על ידי איילת ניר, הכלכלנית הראשית של בית ההשקעות ibi.