לקראת פירסום הריבית לינואר: כלכלני מאקרו חלוקים בין העלאה של 0.25% לבין הותרת הריבית על כנה

ביום שני הקרוב (ה-28 בדצמבר), צפוי בנק ישראל להכריז על הריבית במשק לחודש ינואר שנת 2010. כמו בכל חודש, גורמים מאקרו-כלכליים רבים משפעים על החלטת הנגיד לשנות או להשאיר את הריבית על כנה. לאחרונה, העלה בנק ישראל את הריבית פעמיים, ב-0.25% בכל פעם, לאחר שרמת הריבית במשק עמדה על שפל של 0.5% לאורך 5 חודשים.



לאחר העלאת הריבית האחרונה ב-0.25% לרמה של 1%, כלכלני מאקרו מגופים פיננסיים מובילים במשק, מתלבטים בין ההעלאה הקרובה הצפויה של 0.25% לבין הותרת הריבית ללא שינוי על ידי בנק ישראל.



בעד העלאה



הגורמים הבולטים אשר יניעו את הנגיד להעלות את הריבית, זה החודש השני ברציפות, הם התגברות הציפיות האינפלציוניות במשק, לאור מדדי המחירים האחרונים לצרכן, הגבוהים יחסית. המדד לחודש נובמבר עלה ב-0.3 והוסיף לאינפלציה שנתית מצטברת של 4.1%, החורגת מהיעד האינפלציוני הממשלתי זה השנה השלישית ברציפות, תוך כדי השלכות על הציפיות האינפלציוניות לעתיד. ריבית בנק ישראל היא הכלי העיקרי המשמש לדיכוי אינפלציה במשק. העלאת הריבית ממתנת את עליית המחירים במשק כי היא מעודדת את הציבור להפקיד כסף בבנק ולקבל ריבית גבוהה ובמקביל להוציא פחות כסף.



גורם נוסף התומך בהעלאה הינו ההתאוששות ההדרגתית של המשק המקומי מהמיתון ושיפור הולך ומאיץ באינדיקאטורים המאקרו-כלכליים. כך למשל, סקירת "אורות אדומים" של משרד האוצר, אשר פורסמה אתמול, מראה כי מדי חודש חלה התאוששות וחזרה לפעילות ריאלית צומחת. כך גם המדד המשולב האחרון של בנק ישראל ההולך ועולה. ככל שהתאוששות תימשך ותגביר את הקצב, כך יופחת הצורך ברמות הריבית הנמוכות ככלי לעידוד אשראי זול וצריכה במשק.



רון אייכל, כלכלן ואסטרטג ראשי של בית ההשקעות מיטב: "חוזי שכר הדירה ממשיכים להתייקר, ולפיכך החשש לאי עמידה ביעד האינפלציה נותר גבוה. ציפיות האינפלציה של השוק לשנה הקרובה ולשנה הבאה נמצאות בעלייה, הריבית הריאלית בישראל היא מהנמוכות בעולם ואינה מתאימה, הן לרמת הפעילות הכלכלית והן לסביבה האינפלציונית. לאור כל אלו, אנו צופים כי בשבוע הבא תועלה הריבית המוניטארית ב-0.25% לרמה של 1.25%. עם זאת, גם אם בבנק ישראל יחליטו להותיר את הריבית בסוף החודש ללא שינוי, הכיוון הכללי של הריבית הוא כלפי מעלה".



רפי גוזלן, אסטרטג המאקרו של לידר שוקי הון: "רמת הריבית הנוכחית אינה תואמת את מצב המשק וצריכה להיות גבוהה יותר. אנו מעריכים, בהסתברות של 60%, כי הריבית תעלה בהודעה הקרובה לאור שיפור מורגש באינדיקאטורים הכלכליים וסביבת הפעילות במשק. כמו כן, ריבית ריאלית שלילית עקב רמת האינפלציה הגבוהה תומכת בהעלאה".



בעד הותרת הריבית ללא שינוי



הגורם הדומיננטי לאי העלאת הריבית החודש הוא השוואה ואיזון מול המשק הגלובלי, ובמיוחד מול רמת הריבית בארה"ב. בתקופה האחרונה, המדיניות השולטת בארה"ב ובאירופה היא להשאיר את הריבית על כנה, על מנת שלא לעכב את היציאה מהמיתון. ההערכה היא כי כלכלות העולם עדיין חלשות לאחר הפגיעה הקשה של המשבר הפיננסי. ריבית הפד נשארת כבר תקופה ארוכה על רמה של 0-0.25 ועל פי דברי הנגיד האמריקאי, בן ברננקי, אינה צפויה להשתנות בחודשים הקרובים.



כפועל יוצא, גם שיקולי שער החליפין צפויים לעכב את העלאה הקרובה. אם הנגיד יעלה את הריבית הוא ירחיב עוד יותר את פער הריביות בין המדינות, מה שעלול למשוך השקעות זרות - כלומר, זרם של מטבע חוץ לישראל - ולחזק את השקל מול סל המטבעות והדולר. התחזקות בלתי מבוקרת של השקל עלולה לפגוע ביצוא המקומי במידה משמעותית.



איילת ניר, כלכלנית ראשית בבית ההשקעות אי.בי.אי: "אנו נותנים הסתברות גבוהה יותר לאי שינוי בריבית בנק ישראל לחודש ינואר. האם הריבית צריכה לעלות בסוף החודש? כן. האם הריבית תועלה בסוף החודש? כנראה שלא. להערכתנו, הנגיד יעדיף להמתין חודש נוסף, על רקע הירידה בציפיות האינפלציה לאורך העקום בשבוע האחרון, וצפי לאי שינוי בריבית המוניטארית האמריקאית בחודשים הקרובים. אנו צופים כי המשך פירסומם של נתוני מאקרו חיוביים ביחס למשק הישראלי ייאלצו את הנגיד לשים יותר תשומת לב לסיכוני האינפלציה ופחות לסיכון לפגיעה בצמיחה, ולהעלות את הריבית בקצב מהיר יותר במהלך 2010".



אמיר כהנוביץ, כלכלן מאקרו בכלל פיננסים: "מתווה הריבית של בנק ישראל הוא בפירוש למעלה, וההעלאות האחרונות לא היו תיקון זמני. להערכתנו, תגיע ריבית בנק ישראל עד ל-3% בסוף 2010. כדי להגיע לשם לא נדרש לבצע העלאות חדות מדי ואין צורך למהר. בהתחשב בהתפתחויות של החודש האחרון - אי העלאות ריבית בשאר העולם, תחילתו של גל הורדות הדירוג ואופק הדירוגים בעולם (מקסיקו, דובאי, יוון וספרד), והשקל שחזר להתחזק - ייתכן שבנק ישראל יבחר להתחיל את השנה בלי העלאת ריבית".