גיל בשן מ-IBI מפחית את מחיר היעד של כיל ל-51 שקל

לפני זמן קצר דווח על ידי גופי המחקר השונים כי נחתמה עסקת חוזי האשלג לשנת 2010 בין תאגיד שיווק האשלג מבריה"מ bpc לבין המשווקים הסינים במחיר של 350 דולר cif, ירידה חדה לעומת החוזה לשנת 2008 שנחתם במחיר 575 דולר לטון fob. עוד לא פורסמה הודעה רשמית מהחברות.



• הציפיות בשוק היו בטווח רחב מאוד, לחתימה במחיר של 300-400 דולר לטון. חתימה במחיר של 350cfr משמעותה חתימה בטווח התחתון של ציפיות המשקיעים. בבית ההשקעות ibi מניחים סדר גודל של כ-50 דולר מחיר הובלה בצובר המשמעות היא חתימה במחיר של 300 דולר לטון במונחי fob.



• כישלון המו"מ הנוכחי מבחינתה של bpc מחזק את הספקות שהתערערו לגבי כוחן של יצרניות האשלג במו"מ לגבי החוזים השנתיים. לאורך כל התקופה האחרונה ניהלה bpc את המו"מ לבדה ושאר היצרניות המתינו על הגדר. לאחרונה התגברו הדיווחים על עליית מחיר האשלג המקומי בסין ומחסור במלאי ולכן העובדה כי bpc לא הצליחה לשמר את המחיר העולמי סביב 400 דולר לטון מאכזבת.



• החוזה מול סין נסגר השנה במונחי cif (כולל הובלה). מסורתית סין חותמת חוזים מבוססי fob מחירי ההובלה ירדו בחדות בשנתיים האחרונות וכנראה בסין מעריכים כי הם ימשיכו לעלות. ל חוזה מסוג זה הוא חדשות חיוביות שכן ההובלה מסדום היא הקצרה ביותר ועלותה כמחצית מעלות ההובלה לשחקניות הרוסיות או s+k.



• החדשות הטובות - החוזה צפוי להסיר עננה כבדה של חוסר וודאות שריחפה מעל לשוק הדשנים בשנה האחרונה. שווקים רבים המתינו לחוזה ולירידת מחיר על מנת לחזור לרכישות בקצב נורמלי.



האנליסט גיל בשן מבית ההשקעות ibi: "אנו מעריכים כי שנת 2010 תציג שיפור ניכר בכמויות המכירה לעומת שנת 2009 החלשה. חשיבות גדולה יש לכיל המחזיקה מלאי של 3 מיליון טון בים המלח, מלאי הנצבר לאורך כל השנה וחצי האחרונות".



• לאחר התייצבות המחיר בהתאם לחוזה שנחתם צפויות עוד עליות מחיר פה ושם. במרבית השווקים הרכישות הינם על בסיס מחירי הספוט. כעת משהוסרה אי הוודאות בענף היצרניות צפויות לחזור ולמכור בשיטת המחירונים ללקוחות, בשווקים בהן הכמויות נמוכות יחסית יתכנו עליות מחירים.



בחוזה של 300 דולר לטון שחקניות בעלות ייצור גבוהה ועלות שילוח עוד יותר גבוהה כ-k+s כמעט ואינן מרוויחות כסף לכן אנו מעריכים כי צפויה זליגה כלפי מעלה במחירים בשווקים אחרים.



"לסיכום", אומר בשן, "נאמר שציפייתנו לשמירה על מחירי האשלג ברמות של סביב ה-400 דולר לטון היו מן הסתם אופטימיות יתר על המידה".



"שנת 2010 תהיה עדיין שנה חזקה ברווחיות הודות לכמויות שיפצו על שנת 2009 החלשה ומלאי שנצבר לאורך השנה וחצי האחרונות, וכיל נמצאת בעמדה טובה להגדיל משמעותית את כמויות המחירים לכשיפתח השוק", חוזה בשן.



ב-ibi מעדכנים את הערכת השווי לחברה בהתאם לרווח הצפוי מרמת המחירים החדשה הצפויה בשווקים בשנים הקרובות, במקביל עדכנו גם את מחיר האשלג המייצג לטווח ארוך מרמה של 500 דולר לטון ל-450 דולר לטון.



ב-ibi משמרים המלצתם על נייטרלי אך מעריכים כי החדשות המאכזבות בוודאי לא יוסיפו להתפתחות המנייה בתקופה הקרובה.



סיכום הערכת השווי מוביל לשווי כלכלי של 51 שקל למנייה.



מודל הערכת השווי



מודל הערכת השווי לוקח בחשבון את ההנחות המרכזיות הבאות:



• מחיר אשלג מייצג לטווח ארוך: 450 דולר לטון. כמות האשלג המייצגת לטווח הארוך כ-5.8 מיליון טון.



• בשנת 2010 תמכור כיל 5.2 מליון טון, במחיר ממוצע של 370 דולר לטון. הכמויות שנצברו במלאי ימכרו בהדרגה בשנים 2011-2013.



• מחירי האשלג בין השנים 2010 ל-2014 עולים בהדרגה כ-20 דולר מידי שנה.



• מגזרים המוצרים התעשייתיים חוזר לרווחיות בשנת 2010 ומייצר בטווח הארוך רווח ברמות ממוצעת של 2001-2008.



• שיעור היוון של 9.5%, צמיחה לאינסוף של 1.0%.



סיכום הערכת השווי