מזרחי טפחות על הראל ביטוח ופיננסים - השקת סיקור בהמלצת החזק (215 שקל) בסיכון בינוני-גבוה

הראל הנה החברה השלישית בגודלה בביטוחי חיים, אחרי מגדל וכלל והחברה המובילה בביטוחי בריאות, עם נתח של כ-40%. בשנת 2008 נפגעה הראל מהירידות בשוק ההון. בפוליסות המשתתפות ברווחים, נצברו להראל הפסדים של כ-347 מיליון שקל. כתוצאה מכך, החברה אינה גובה דמי ניהול משתנים בפוליסות הללו עד היום.



נכון ל-30.10.2009 סך החוב בפוליסות הללו מסתכם בכ-50 מיליון שקל, המהווים כ-0.4% מסך העתודות. האנליסטית אורית לוין ממזרחי טפחות: "אנו מעריכים, שהראל תוכל להתחיל לגבות דמי ניהול משתנים ברבעונים הקרובים ולהנות מגידול משמעותי ברווחים. בנוסף, תהיה לכך השפעה חיובית על ה-embedded value".



נכון לסוף ספטמבר 2009 להראל יתרת עודפי הון של כ-598 מיליון שקל, אולם עד סוף 2011 תידרש החברה להגדיל את הונה העצמי בכ-301 מיליון שקל נוספים, באופן מדורג עד סוף 2011.



במזרחי טפחות מעריכים, שהראל תוכל להשלים את יתרת העודפים בזכות רווחים עתידיים, במיוחד לאחר
שתחל לגבות דמי ניהול משתנים בפוליסות המשתתפות ברווחים. היקף הנכסים בקופות הגמל של הראל מסתכם בסוף דצמבר 2009 בכ-21.4 מיליארד שקל והיא אחת מהחברות הגדולות בתחום. הרווח לפני מס מפעילות הגמל הסתכם בתשעת החודשים הראשונים של השנה בכ-62.7 מיליון שקל לעומת כ-57.4 מיליון שקל בתקופה המקבילה אשתקד.



היקף הנכסים בקרנות הפנסיה גדל באופן משמעותי בשנה האחרונה, מכ-5.8 מיליארד מיליון בסוף ספטמבר 2008 לכ-8.1 מיליארד שקל בסוף ספטמבר 2009. זאת, כתוצאה ממספר רכישות וצבירה חיובית בקרנות.



הרווח לפני מס מקרנות הפנסיה הסתכם בתשעת החודשים הראשונים של השנה בכ-11 מיליון שקל לעומת כ-7.2 מיליון שקל בתקופה המקבילה אשתקד.



בתחום ביטוח הבריאות הרוויחה הראל כ-158 מיליון שקל לעומת כ-119 מיליון שקל בתקופה המקבילה אשתקד. היקף הפרמיות הסתכם בכ-1.2 מיליארד שקל וצמח בכ-7.5% לעומת התקופה המקבילה אשתקד.



לאחר עזיבתו של המנכ"ל, מר מוטי רוזן, ומינויו של מר מישל סיבוני במקומו, הוחל ברה-ארגון בקבוצה, באופן שבו הדגש במבנה הארגוני החדש יהיה השיווק וההפצה ולא המוצרים, כמו בעבר.



כמו כן, לאחרונה החלה החברה להיכנס לתחומי פעילות חדשים באמצעות רכישות. בין השאר, הראל רכשה את חברת emi לביטוח משכנתאות בישראל, וחברה לביטוח כללי בטורקיה.



"אנו מתחילים את סיקור מניית הראל ומציבים מחיר יעד של 215 שקל, 16% מעל מחירה הנוכחי עם המלצת החזק", מסכמת לוין. ההמלצה נובעת מכך שעל אף הצפי לשיפור מתמשך בתוצאות, במזרחי טפחות סבורים שביחס לשאר החברות בענף, הראל אינה מתומחרת בפרמיה גבוהה מעל השוק.