אמיר כהנוביץ: "העלאת הריבית נדרשה, אף כי ממש לא היינו בטוחים שלבנק ישראל יהיה את האומץ לעשות אותה"

בנק ישראל העלה אמש (יום ב’) את הריבית המוניטרית ל-1.25%.



"האמת שהייתי סקפטי בנוגע לאומץ לעלות את הריבית חודש שני ברציפות", אומר אמיר כהנוביץ, כלכלן המקרו של כלל פיננסים, "ואף חשבתי שהוא ידלג על ינואר. כשברקע השקל שוב מתחזק (אל מול רוב המטבעות בעולם, אף שיציב אל מול הדולר), לאור גל הורדות דירוג למדינות (יוון, מקסיקו...), התייצבות מחירי הסחורות בחודשים האחרונים והמשך המתנה של שאר הבנקים המרכזיים בעולם שנמנעים עדיין מהעלאות ריבית".



העלאה שנייה ברציפות עלולה לאותת על שינוי מדיניות, על שינוי סדרי עדיפויות, על פחד אמיתי מאינפלציה, על מתווה קיצוני יותר של העלאות ולא הייתי בטוח שבנק ישראל כבר מוכן לזה.



אזכיר כי לבנק ישראל מספיקות 8 העלאות ריבית "קטנות" (של 25 נב') ב-2010 כדי להביא את הריבית בסופה ל-3%, שזה כבר גבוה מהמגולם בשוק, וזה עוד לפני שדיברנו על האפשרות להעלאות גדולות יותר של (50 נב'). אז למה צריך בנק ישראל למהר ולעלות את הריבית ברציפות כבר בתחילת השנה? האם מישהו או משהו לוחץ עליו?



האם בנק ישראל חושש מאינפלציה ?



האינפלציה 12 חודשים אחורה לא ביעד, 3.8%, אך את בנק ישראל לא מעניין מה היה אלא מה יהיה. גם עם הציפיות לעתיד הקרוב אין לו בעיה, כשהאינפלציה הצפויה ל-12 החודשים הבאים מגולמת ל- 2.4%, עם זאת, הוא מתחיל לראות בעיה בשנים שלאחר מכן ובמיוחד ב-2011 אז מגולמת האינפלציה לעלות מעל ל-3% (הגבול העליון של ב"י). להערכתנו, האינפלציה אף תעבור את יעד ב"י כבר ב-2010 ותגיע ל-3.1%.



אנחנו יודעים שאינפלציה נראית קלה לשליטה כשהיא נמוכה, אך כשהיא פורצת זה כבר עסק לא פשוט בכלל, לכן, טוב עשה ב"י שהעלה את הריבית פעם נוספת למרות החשש האמור. בין הגורמים שילחצו על האינפלציה יהיו החזרה לעליית מחירי הסחורות בעולם, העלייה החדה בכמות הכסף הנזיל, עליית הביקושים, העלאות השכר הצפויות שיתחילו ב-2010 לאחר שנדחו במהלך המשבר וכעת גם העליות מחירים כפויות מצד הממשלה בניהן עליית מחירי המים עליית מחירי הארנונה, ביטוחי האופנועים וכדומה...



בין הסיבות שדחפו לדעת כלל פיננסים להעלאת הריבית



• ריבית נמוכה בישראל (ביחס למדינות דומות) הן נומינלית והן ריאלית



• עלייה מהירה יחסית במחירי הנכסים (נדל"ן, ני"ע ...)



• התייצבות שיעור האבטלה בישראל (ובארה"ב)



• ציפיות אינפלציוניות גבוהות לשנים הבאות (קרובות ואף מעל לגבול היעד)



• בדיקת הגמישות בספיגת הכסף וכמות כסף נזיל גבוהה



• התאוששות כלכלית וצמצום פער התוצר



• הורדת אי הוודאות במשק



• החלשות השקל - השקל נחלש בין החודשים ספטמבר עד נובמבר מול רוב המטבעות בעולם



• עליית מחירי הסחורות - בולטת עליית מחירי המזון



• עליית צפי להקדמת העלאת הריבית בארה"ב מאוגוסט ליוני (כפי המגולם בחוזים העתידיים עליהם)



זו פשוט הייתה הזדמנות, השוק גילם, הבנק ניצל



זו פשוט הייתה הזדמנות לעלות את הריבית בלי לזעזע את השווקים או את השקל, השוק גילם- הבנק ניצל (כפי שגולם בשוק המק"מ טרם פרסום הריבית). שוק האג"ח כבר מגלם המשך העלאות ריבית עד ל- 2.75% בסוף 2010. גם תלילות עקום התשואות (הפער בין התשואה לשנתיים לבין התשואה ל-10 שנים) גבוהה מאד ומאותתת כי המשקיעים צופים שהאג"ח לשנה יסחר בעוד 10 שנים סביב ה-7%.



"אנו מאמינים כי העלאת הריבית נדרשה, אף כי ממש לא היינו בטוחים שלבנק ישראל יהיה את האומץ לעשות אותה", אומרים בכלל פיננסים.



בכלל מעריכים כי בנק ישראל יותיר את הריבית לפברואר 2010 על-1.25% ומעריכים כי עד לסוף 2010 זאת עשויה להגיע אף ל-3%. אם בנק ישראל יעלה את הריבית פעם נוספת גם בפברואר, השווקים עלולים להיות מופתעים ולהתחיל לעלות את כל עקום הציפיות.



התגובה להעלאת הריבית נכתבה על ידי אמיר כהנוביץ, כלכלן המקרו של כלל פיננסים.