הדו"חות של פימי נחשפים: שווי ההשקעות של שתי הקרנות הפעילות עלה ברבעון השלישי ב-5.3%-3.5%

לאחר ההשתלטות על ריטליקס, קרן פימי של ישי דוידי מתכננת להשתלט באמצעות הבורסה על שלוש חברות ציבוריות, ובמשך 2009 כבר החלה לרכוש בשקט מניות שלהן. לפי הערכות, פימי לא תנסה לבצע השתלטויות עוינות, אלא להגיע לאחזקה מהותית בחברות שבהן אין כיום בעל שליטה יחיד.



רמז לתוכניות של פימי אפשר לקבל מדו"חותיה לספטמבר 2009 שהגיעו לידי themarker. מהדו"חות עולה כי פימי השקיעה בחודשים האחרונים באמצעות שתי קרנות שבניהולה ‏(פימי 2 ופימי 4‏) בשלוש חברות ציבוריות כ–14.2 מיליון דולר. שם החברות אינו מצוין בדו"חות החברה. האחזקות שרכשה בחברות הציבוריות אינן גלויות כרגע, שכן פימי עדיין לא הפכה לבעלת עניין בהן.



פימי היא מנהלת קרנות ההשקעה הפרטיות הגדולה בישראל. עד כה גייסה פימי כמיליארד דולר לארבע קרנות. שתיים מהקרנות - קרן פימי מזנין וקרן פימי הזדמנויות כבר אינן מבצעות השקעות, ושתי הקרנות הנוספות נמצאות בשנים הראשונות לפעילותן - קרן פימי הזדמנויות 2 וקרן פימי הזדמנויות 4.



פימי 2 שהוקמה ב–2006, גייסה 300 מיליון דולר, ומתוכם ביצעה עד כה השקעות בהיקף של כ–250 מיליון דולר. פימי 4 שהוקמה בתחילת 2008, גייסה 500 מיליון דולר, ומתוכם הושקעו עד כה כ–80 מיליון דולר. במשך 2009 השקיעה פימי כ–80 מיליון דולר באמצעות שתי הקרנות, ובסך הכל ביצעה בשנתיים האחרונות השקעות בהיקף של כ–270 מיליון דולר.







בעוד 2008 היתה שנה קשה לקרנות של פימי עם ירידות חדות של כ–28 מיליון דולר בערך השקעותיה, ברבעון השלישי של 2009 הקרנות של פימי אמנם אינן מציגות ביצועים פנומנליים, אך נראה כי הצליחו להתייצב. השווי ההוגן של השקעות פימי 4 עלה ברבעון השלישי ב–4.4 מיליון דולר או כ–5.3% ל–86.1 מיליון דולר. בקרן פימי 2 הושקעו כ–245 מיליון דולר. השווי ההוגן של ההשקעות פימי 2 אמנם ירד בכ–2.5%, אך הירידה נבעה מחלוקת דיווידנד בסכום של כ–14 מיליון דולר, כך שערך ההשקעות "האמיתי" עלה ב–8.6 מיליון דולר או 3.5%.



ברבעון הרביעי של 2009 המצב של שתי הקרנות צפוי להציג שיפור נוסף בשל העליות החדות בשוקי ההון שלא פסחו גם על אחזקות פימי בחברות ציבוריות. כך, עליות בריטליקס, באופיר ובגניגר, במרחב ובגמאטרוניק ו"שאריות" שעליה לקבל מעסקת תמי 4 שבה נמכרו אחזקותיה בחברת לשטראוס לפי שווי של 308 מיליון שקל - צפויות להוסיף מיליוני דולרים לשווי ההוגן בשתי הקרנות של פימי.



מחיקות בתפרון ובלידקום



ההתייצבות של פימי הגיעה על רקע שנה שבה היו לה גם כמה כישלונות צורמים. עם זאת, אין מדובר בכישלונות המשפיעים באופן משמעותי על ביצועי הקרן, אלא על יוקרתה. אחד הכישלונות הוא ההשקעה של דוידי בתפרון, שנקלעה באחרונה לקשיי נזילות. על החברה הופעל לחץ רב מצד הבנקים הממנים, ונוצר חשש להמשך קיומה של החברה המייצרת בגדי הלבשה תחתונה ומעסיקה כ–1,000 עובדים. דוידי מחזיק עם מבטח שמיר של מאיר שמיר 20% מתפרון באמצעות חברה משותפת בשם נורפט. השניים קנו את השליטה בתפרון בפברואר 2004 בהשקעה של 20 מיליון דולר בסך הכל - 10 מיליון דולר כל אחד מהם.



בעקבות לחץ שהופעל על השניים על רקע הקשיים בתפרון, הם פירסמו באחרונה כי בכוונתם להזרים לחברה יחדיו כ–4 מיליון דולר. עדיין לא ברור מאיזו קרן של פימי יבצע דוידי את ההשקעה בחברה הכושלת. דוידי יכול לעשות זאת באמצעות אחת משתי הקרנות שעדיין מבצעות השקעה - פימי 2 ופימי 4. על כל פנים, בדו"חות של פימי לתפרון כבר אין זכר מזמן. ההשקעה בחברה נעשתה דרך קרן פימי השנייה ‏(פימי הזדמנויות‏) המשוערכת לפי הערכות באפס, לאחר שכל ההשקעה בה - 10 מיליון דולר - נמחקה.



כישלון אחר של דוידי הוא ההשקעה בלידקום, הנמצאת כיום בהליך פירוק, לאחר שלא עמדה בהחזר חובותיה לבעלי האג"ח. פימי השקיעה בלידקום כ–7.4 מיליון דולר באמצעות קרן פימי 2, וכיום משוערכת השקעתה בחברה ב–150 אלף דולר, כך שהיא מחקה בגינה יותר מ–7 מיליון דולר.



גם ההשקעה בלי קופר התבררה השנה כהשקעה לא מוצלחת. בעקבות הפסדים של החברה במשך השנה, מחקה פימי כ–5.4 מיליון דולר על ההשקעה בחברה ושיערכה אותה לפי שווי של כ–2 מיליון דולר. במקביל, השקיעה פימי 6 מיליון שקל נוספים בכתבי התחייבות של לי קופר וקיבלה אופציה להגיע לשליטה בחברה עם אחזקה של כ–52%.



ההפסד בריטליקס מצטמצם



פימי עדיין מפסידה על ההשקעה בריטליקס, אבל ההפסדים הולכים ומצטמצמים. פימי השקיעה בריטליקס 60 מיליון דולר והפסידה 33% על השקעתה עד כה. ברבעון הרביעי, לאחר מאבק שליטה ממושך בין פימי לבארי שקד, מייסד ריטליקס, עזב שקד את החברה ומכר את מניותיו לדוידי ולקבוצת אלפא ‏(קבוצת משקיעים מיוצאי אמדוקס‏), כך שפימי ואלפא מחזיקות כל אחת ב–20% מהחברה. ברבעון הרביעי כבר התאוששה ריטליקס בכ–35%, כך שהמצב מבחינת פימי השתפר באופן משמעותי - מה שיבוא לידי ביטוי בתוצאותיה בסוף השנה.



עם זאת לקרנות החדשות של פימי יש גם כמה השקעות מאוד מוצלחות. חוץ מהחברות הציבוריות שנהנו מעליות שערים, כמו רבל, גניגר, אוריין וגמאטרוניק, אחת ההשקעות שאחראיות לתשואה החיובית, גם אם נמוכה, שפימי השיגה בינוארמספטמבר 2009 היא אינרום, חברת אחזקות המחזיקה בחברות כמו נירלט, אורליין, כרמית, איטונג אורדן ואלוני. לפי הערכות, המכירות של אינרום הסתכמו ב–2009 בכ–1.1 מיליארד שקל והמebitda הסתכם בכ–130 מיליון שקל בשנה האחרונה.



פימי מחזיקה ב–100% מאינרום באמצעות פימיור המוחזקת על ידי פימי 2 ופימי 4. ב–2008 השקיעה פימי 2 בחברה כ–37 מיליון דולר ברכישת 50% מהחברה מידי קבוצת שרם פודים, ובסוף 2008 רכשו קרנות 2 ו–4 50% נוספים במחיר נמוך יותר, לאחר שהפעילו זכות סירוב בתמורה לכ–22 מיליון דולר. בתוך שנה ההשקעה של קרנות 2 ו–4 הניבה תשואה של 100% המוערכת כיום על ידי פימי בכ–44 מיליון דולר; ההשקעה המקורית שנעשתה באמצע 2008 במחיר גבוה יותר, הניבה תשואה של כ–9%.



על אף שאינרום משוערכת בדו"חות של פימי בכ–80 מיליון דולר, מכרה פימי באוגוסט האחרון למנכ"ל אינרום, אלדד בן משה, 4.99% מאחזקותיה בחברה בתמורה ל–7.15 מיליון שקל, כלומר לפי שווי של 142 מיליון שקל.



הצלחה בולטת אחרת של החברה היא ההשקעה בתמי 4 באמצעות חברת תנא. באוקטובר 2009 הושלמה מכירת תנא לשטראוס תמורת 308 מיליון שקל. פימי שהשקיעה בתנא כ–10 מיליון דולר, רשמה רווח של כ–73 מיליון שקל. ברבעון הרביעי צפויה פימי לרשום רווח נוסף של כמיליון דולר בעקבות השלמת המכירה.



בעקבות העסקה הצטרף לצוות המנהלים של דוידי שמואל וולדינגר, ואילו ירום אורן מנהל בכיר בצוות, עזב את החברה לטובת ניהול דלק נדל"ן, תפקיד שבו שימש חודש בלבד ועזב במפתיע בסמוך לחקירת רשות ניירות ערך שנערכה בחברה.



חברות מעניינות אחרות בפורטפוליו של פימי הן מטרו וגבעון. מטרו היא רשת אופנועים המוערכת על ידי פימי בכ–30 מיליון דולר, וגבעון עוסקת בפיתוח מוצרים לתעשיית התעופה ומוערכת על ידי פימי בכ–25 מיליון דולר.



דוידי כבר הוכיח עצמו בקרנות הראשונות של פימי. המבחן האמיתי שלו יהיה בשיחזור ההצלחה בשתי הקרנות החדשות בשנים הקרובות. בינתיים, ב–2010 - שנה שבה מעריכים בשוק ההון כי שוק ההנפקות הראשוני של מניות ייפתח - סביר להניח שפימי תנסה להנפיק כמה מחברות הפורטפוליו שעדיין אינן ציבוריות. הנפקה כזו, למשל, תיכננה פימי ב–2007 למטרו שבה היא מחזיקה 33%, אלא שבדיוק אז המשבר פקד את השווקים, ושוק ההנפקות נדם.