עדכון כלפי מעלה של תחזית הצמיחה לשנת 2010 ל-2.7%, אך עדיין חשש להיחלשות הצמיחה במחצית השנייה של השנה

מקרו גלובלי: הנפקות האג"ח הממשלתיות בארה"ב, שזכו בסך הכול לביקושים סבירים בהתחשב בשבוע המסחר הדליל, היוו חדשות טובות לשוק האג"ח. בסופו של דבר, את כיוון התשואות יכתיבו נתוני התעסוקה לחודש דצמבר. לאחר שדו"ח תעסוקה בארה"ב לחודש נובמבר הפתיע לטובה, השוק מצפה לבלימת הירידה במספר המועסקים וליציבות בשיעור האבטלה בחודש דצמבר.



בנוסף יפורסם השבוע מדד מנהלי הרכש לתעשייה כאשר הצפי הוא להמשך השיפור, כאשר הפוקוס יהיה על קצב התקדמות חידוש המלאים.



מקרו ישראל: אומדן הצמיחה לרבעון השלישי ולשנת 2009 כולה עודכנו כלפי מעלה ומהם נגזר קצב צמיחה של למעלה מ-4% ברבעון האחרון של השנה. החדשות הפחות טובות הן עדכון חד כלפי מטה של היבוא ברבעון זה (תמוה, לנוכח יבוא מוגבר ברבעון השלישי) כך שהעדכון לצמיחה ברבעון השלישי נעשה תוך עדכון חד כלפי מטה של סך השימושים.



הצמיחה לשנת 2009 עודכנה לעלייה של 0.5% אך הירידה המתונה יחסית במלאים מובילה אותנו לעדכון מינורי של הצמיחה לשנת 2010 ל-2.7%, תחזית שבבסיסה צמיחה גבוהה יחסית במחצית הראשונה של 2010 והיחלשות בקצב הצמיחה במחצית השנייה.



נאינפלציה: השינויים במיסוי יכתיבו את עוצמת הירידה במדדים הקרובים. הפחתת המע"מ בחודש ינואר ל-16% צפויה לגרוע כ-0.15%-0.2% במצטבר מהמדדים ינואר ופברואר. אם תאושר העלאת תעריפי המים במתכונתה הנוכחית צפוי מדד ינואר לרדת ב-0.4% ואם היא תידחה עשויה הירידה במדד זה להסתכם בכ-0.6%.



מדיניות מוניטרית: בנק ישראל העלה את הריבית לחודש ינואר ב-25 נ"ב לרמה של 1.25%. מרבית האינדיקטורים תמכו במהלך זה, כאשר התבססות הצמיחה בחודשים האחרונים והעלייה בציפיות לאינפלציה היוו גורמים עיקריים בהחלטת הבנק להעלאה שנייה ברציפות. הירידה בציפיות לאינפלציה בימים האחרונים עשויה להוביל את הבנק להותיר את הריבית לחודש פברואר ללא שינוי.



"בכל אופן, אנו מוסיפים להעריך כי הבנק יכוון להשגת ריבית ריאלית אפסית והיא תושג לדעתנו באמצעות העלאה הדרגתית של הריבית ל-2.25%-2.5% בשנה הקרובה", אומר רפי גוזלן, אסטרטג המאקרו של לידר שוקי הון.



שוק האג"ח



גוזלן מוסיף: "העלאת הריבית תאמה את הערכותינו לירידה בציפיות לאינפלציה ולירידה בתלילות העקום. הציפיות בטווח בינוני-ארוך נמצאות ברמה נייטרלית לטעמנו, אך הן עדיין גבוהות בטווחים של 3-4 שנים לפידיון.



תוואי הריבית האגרסיבי המגולם בעקום השקלי מהווה פוטנציאל לירידת תשואות בטווח הבינוני-ארוך לפדיון.



הנחישות שהפגין הבנק מיתנה את הציפיות לאינפלציה