פסגות על שטראוס: לאחר העליות האחרונות, הצפי להמשך ההתפתחויות החיוביות ב-2010 מגולם במחיר היעד

מאז העלאת המלצת פסגות למניית ל"תשואת יתר", העניקה המנייה תשואה של 8% שהביאה לצמצום הדיסקאונט לשיעור של פחות מ-4% המוביל להורדת ההמלצה ל"תשואת שוק".



"ההתפתחויות החיוביות להן ציפינו עם העלאת המלצתנו לחברה הן לרבעון הרביעי והן ל-2010 עודן בתוקף", אומרת טליה לויברג, אנליסטית מחלקת מחקר sell side בפסגות.



המשך פירות מהלך הורייזן בישראל צפויים לבוא לידי ביטוי בהמשך שיפור המרווח התפעולי על אף הצפי להמשך חולשה במכירות, שינוי מגמה בתוצאות הקפה על רקע שיפור בשערי החליפין (מכירות ורווחיות) והתאוששות כלכלית, המשך מגמת התוצאות החיוביות בסברה שעל פי נתונים עדכניים כבר הגיעה לנתח שוק של 42% וצירופה של שחקנית חדשה - תמי 4 שצפויה לתרום הן ברמת המכירות והן ברמת שולי הרווח.



יחד עם זאת, כל אלה מגולמים בשלב זה במחיר היעד של פסגות שנותר 58 שקל והעלאתו בהמשך תגיע
במידה וניווכח כי הפוטנציאל ומימושו עולים על על התחזיות של פסגות. למרות הורדת ההמלצה, האנ ליסטים של פסגות ממשיכים להעדיף את שטראוס על פני יצרנית המזון השנייה - אסם וממליצים על חשיפה בהתאם למשקל המנייה בשוק.



ישראל - לצד אתגרים בשורה העליונה הדגש ימשיך להיות בפירות תוכנית ההתייעלות.



הסביבה הכלכלית, התחרות, המותג הפרטי - כל אלה צפויים להמשיך ולהעיב על פוטנציאל צמיחת יצרני המזון בישראל ובפסגות ממשיכים להעריך כי לא ניתן לצפות לצמיחה גבוהה מהותית מ-2% גם כשתחל ההתאוששות הכלכלית.



החדשות הטובות מבחינת שטראוס נעוצות בהתאוששות מסוימת שנרשמה לראשונה בנתח השוק של החברה בתחום הגבינות עם כניסתה למגזר החרדי לקראת סוף נובמבר.



יחד עם זאת, התחרות בעולם החלב מתחממת לאחרונה - מותג מולר (טרה) ניצב בפני צמיחה -
השקה מחודשת ליוגורט הלבן, הרחבה לגבינות הלבנות שעל פי העיתונים צפויה להגיע גם לתחום
הגבינות הקשות ומעדני הילדים. תנובה השיקה לאחרונה מעדני ילדים משלה והיום מדווחים
העיתונים על מגעים ראשונים שעורכת שופרסל לקראת הרחבת המותג הפרטי לעולם החלב, מה
שמהווה איום אך לטווח הארוך יותר. הדגש בישראל ממשיך להיות ברווח.



פירות הורייזן ממשיכים להתבטא בתוצאות הפעילות בישראל ובשלוש הרבעונים הראשונים הוצגה צמיחה של 9.2% ברווח התפעולי. ברבעון הרביעי בו ניכרה עלייה בהיקף הוצאות השיווק והפרסום של החברה עקב השקות ותגובה למהלכי המתחרות, אנו אומנם מצפים לקצב צמיחה נמוך יותר ברווח התפעולי אך הדגש הוא כי פירות הורייזן טרם הסתיימו ובפסגות מצפים להמשך צמיחה ברווח התפעולי גם ב-2010 ואילך.



קפה - פוטנציאל השיפור בשורה העליונה והתחתונה נעוץ בשערי החליפין. לאחר מספר רבעונים בהם העיבו שערי החליפין על תוצאות חטיבת הקפה של שטראוס - הן ברמת ההכנסות והן ברמת הרווחיות, החל מהרבעון הרביעי התמונה שונה. התחזקות של כ-30% בשער הריאל צפויה להתבטא בצמיחה דו ספרתית שתציג החברה ברבעון הרביעי, לצד שיפור יחסי גם בשיעור הרווחיות התפעולית.



זו גם התמונה שצפויה ל-2010. לטווח הארוך יותר פוטנציאל השיפור טמון כמובן במחירי הסחורות וביכולת שיפור הרווחיות תחת המשך הצמיחה המואצת בשוק הברזילאי שמאופיין בשיעורי רווחיות נמוכים מממוצע החטיבה.







הסיכון העיקרי ממשיך להיות במחירי חומרי הגלם. מחירי הסוכר והקקאו שהציגו עלייה מתחילת השנה ממשיכים את המגמה תוך שהקקאו למשל נמצא בשיא של 30 שנה. גם מחירי קפה הערביקה
רושמים על פי נתוני ארגון הקפה העולמי התחזקות בחודשים האחרונים.



אסור לשכוח כי לשטראוס מדיניות גידור שנועדה לקזז חלק מהשפעות אלו אך ניסיון העבר מראה כי הגידור אינו יכול להיות מלא וכי הקיזוז של יצרניות המזון מגיע מהעלאת מחירים. סימן השאלה הינו כמובן ביכולת העלאת המחירים תחת אתגרי הסביבה הכלכלית והתחרותית אך ראוי לציין כי מגמה של זחילת מחירים במשק כבר החלה.



להלן גרף המתאר את מחירי הסוכר והקקאו לשנים 2007-2009