כלל פיננסים עולמית יומית: 2010 - עד עכשיו, אחלה שנה

יום המסחר הראשון של 2010 - עד עכשיו הכל טוב: בורסות אסיה עלו הבוקר על רקע פרסום מדד מנהלי הרכש בתעשייה החיובי בסין (ראו הרחבה), על רקע הערכות כי מספר המשרות המקוצצות בארה"ב, שיפורסם ביום שישי, יהיה הנמוך ביותר מאז תחילת המשבר, על רקע החלשות הין שתומך ביצואניות היפניות ועל רקע זינוק ביצוא מדרום קוריאה.



גם המשך היום ייסוב סביב ענפי התעשייה בעולם ובעיקר בארה"ב ובאירופה (ראו הרחבה). בינתיים, האג"ח הממשלתיות נפגעות ממעבר משקיעים לסיכון (ראו הרחבה), הדולר ממשיך להתחזק, וכמו שכבר ציינו בעבר הוא מצליח לעשות זאת גם מבלי לפגוע במניות, בנפט ובזהב שעולים הבוקר, מה שלדעת רבים מהווה סימן כי הוא בא כדי להתחזק ולא כתיקון (ראו רחבה).







הקטר של התעשייה הסינית הוא באמת קטר



כשדיברו עם סין לפני כמה שנים שהיא צריכה קטר לכלכלה, היא לקחה את העצה פשוטו כמשמעו ו"פירקה" 17 מיליארד דולר על בניית קטרים ועל קו רכבת ארוך במיוחד. בסוף השבוע האחרון נחנך הקו הארוך המהיר בעולם, 1100 קמ' ב-3 שעות, כשכלכלית נראה שאין לו הצדקה (מלבד הקטע בין צינצאו לסיצמאו, שבאמת חשוב).



הבוקר פורסם מדד מנהלי הרכש בסין לדצמבר שהצביע על האצת קצב ההתרחבות של התעשייה הסינית (מ-55.7 ל-56.1). פרויקט הרכבת הלא כדאי בסין מדאיג, הוא מאותת על בנייה חסרת פרופורציות, שנובעת אולי משיגעון גדלות, אני לא אוהב את זה. הסבר: טיסה בין היעדים מהירה יותר וזולה יותר.



דמי ניהול ? המסים הם שאוכלים את התשואה



דמי הניהול על השקעות הם שוליים לעומת המיסים שמסתכמים לעיתים בעשרות אחוזים. המסים, הן הישירים כמסי רווחי הון והן העקיפים דרך מסי החברות ושאר מסים, אינם חוזרים כולם אל ההשקעה בדרכים עקיפות, אלא נבלעים בחלקם הגדול במערכות הציבוריות המסואבות.



אם בעבר היו המשקיעים מקבלים את עניין המיסוי בהכנעה ותשומת הלב התמקדה בהפחתת דמי הניהול בכמה עשיריות אחוז, כעת הם מוכנים לתקוף את מקצץ התשואה המרכזי, הוא המיסוי: ההון בעולם זז היום בקלות ובמהירות, מדינה שממצמצת והמס בה עולה מבריחה את המשקיעים ולהיפך.



להלן כמה מהודעות האחרונות בנושא מס בעולם: ביפן יפטרו את המשקיעים הזרים באג"ח קונצרני ממס של 15%, בדרום מזרח אסיה הוכרז על אזור הסחר החופשי הגדול בעולם, כשהיקף הסחר בו צפוי להסתכם ב-4.5 טריליון דולר, טורקיה הודיעה לפני יומיים על רצונה להפחית את המס שמשלמים משקיעים מקומיים על אג"ח.



סינגפור הפחיתה לאחרונה את מס החברות, הודו הודיעה באוגוסט על החזרי מס ליצואנים שיחפשו שווקים חדשים באפריקה ובאמריקה הלטינית, סין נתנה הקלות מס ליצואנים ומתכוונת להמשיך אותן גם ב-2010 ועוד... לממשלות מלחמת מיסים זה הדבר האחרון שהן צריכות בזמן שהחובות אליהם נכנסו במשבר גדלו משמעותית.



אג"ח ממשלתי- ארה"ב מכרה ב-2009 ניירות ב- 8.28 טריליון דולר, מישהו רוצה עוד?



ממשלת ארה"ב מכרה ב-2009 חובות ב-8 טריליון דולר (את הספרות אחרי הנקודה מחקתי, כי זה סתם כמה מאות מיליארדים). 1.5 טריליון מתוכם זה כסף חדש. מי שרכש 20% מהכסף החדש הוא המשקיע המתוחכם ביותר- הפד, שסתם קנה, בלי הבחנה ובלי אלטרנטיבות, רק כדי להוריד את הריבית, זה חוקי בכלל ?



אם גם אתם רוצים אג"ח אמריקאי אין בעיה, יש המון, כל שבוע מפיקים כמה מיליארדים - תקרת חוב? אל תדאגו, כבר 5 פעמים העלו אותה ב-10 השנים האחרונות. ביום רביעי התקיימה הנפקת אג"ח ל-7 שנים, מספר הקונים היה נמוך ביחס להנפקה הקודמת, אך התשואה שנקבעה במכרז הייתה נמוכה מזאת שציפו לה (3.345% לעומת 3.372%). מעניין לראות שאם בעבר חלקם של בנקים זרים ברכישות היה גבוה הוא בירידה (44.7% מההנפקה לעומת 62.5% בהנפקה הקודמת).



התשואה על האג"ח האמריקאי מזנקת (מחיר יורד) כבר חודש, התשואה ל-10 שנים הגיעה הבוקר ל-3.9% (מ-3.2% לפני כחודש) ולהערכתנו תמשיך לעלות ולהביא להפסדי הון למשקיעים באפיק. האג"ח הממשלתי היפני יורד גם הוא הבוקר (תשואה עולה) בהמתנת המשקיעים להנפקת האג"ח כשברקע ספקולציות כי הסוחרים הראשוניים מול הבנק המרכזי יקטינו את אחזקותיהם לפני ההנפקה. התשואה על אג"ח יפני ל-10 שנים עלתה ל-1.33% כשלפני חודש עמדה על 1.2%.



היום זה יום של נתוני תעשייה



את הסיפתח ליום המסחר הראשון של 2010 בעולם קיבלנו מנתוני מדד מנהלי הרכש בסין (ראית הרחבה), בהמשך גם מדד מנהלי הרכש באירופה יצא בסדר ובהתאם לציפיות (51.6 נק') ועכשיו אנחנו מחכים למדדי מנהלי הרכש בארה"ב שיתפרסם בשעה 17:00, הוא "האבא של מדדי מנהלי הרכש".



אזכיר כי מדד מנהלי הרכש בתעשייה הינו שקלול של מדדים רבים שקשורים בתעשייה, כמו השינוי במספר ההזמנות החדשות, השינוי במלאים, השינוי בתעסוקה וכדומה. המדד הינו אחד האינדיקטורים המקדימים הטובים ביותר אם לא הטוב שבהם להערכת הפעילות הכלכלית והצמיחה.



אזכיר כי קו 50 הנק' הוא קו פרשת המים, כשמעליו התעשייה מתרחבת ומתחתיו מתכווצת. בשפל, בדצמבר 2008, עמד המדד על 33 נק' אך בינואר 2009 החל לעלות ולאותת כי התכווצות התעשייה מתמתנת. ביולי 2009 חצה שוב את קו 50 הנק' (להתרחבות) והנתון האחרון עמד על 53.6.



הערכות הן כי הנתון שיתפרסם היום יצביע על האצה נוספת בהתרחבות ויעמוד על 54.1 נק'. להערכתנו אין טעם כל פעם להיות מופתעים לטובה, צריך להכיר בעובדה שיצאנו מהמשבר וכמעט כל נתון יפתיע לטובה. גם אם הנתון היום יאכזב, אז זה של חודש הבא יהיה בסדר.



2010 - לפי קונצנזוס החזאים הסחורות יכו השנה את המניות



זהב, תירס, נפט ופלאדיום יעלו השנה ב-17%, כך על פי קונצנזוס האנליסטים שבדק בלומברג. זאת לעומת הערכות לעליות צנועות יותר של 11% במדד מניות ה-s&p500 ושל 2.8% בלבד באג"ח ממשלתית ל-10 שנים. הערכות אלה מגיעות לאחר השנה הטובה ביותר של מדד הסחורות, ה-crb, מאז 1979.



מי שצפויה להמשיך ולמשוך את מחירי הסחורות למעלה היא כמובן סין. לסחורות יש עוד סיכוי לטפס במיוחד כשמדינות העולם לא עוברות למדיניות מוניטרית מצמצמת (העלאת ריבית). אך לא הרבה סיכוי אם למשקיעים יהיו אלטרנטיבות טובות יותר ל"כסף". הבוקר הזהב חוזר לעלות ב-8 דולר לאונקייה (1.3%) והנפט חוצה את רמת ה-80 דולר לחבית (עולה ב-1.9%). אפשר לסמוך על סין ?



זהירות ! היואן עומד להשתחרר



החוזים העתידיים על היואן החלו להתייקר הבוקר ולאותת כי קובעי המדיניות בסין עשויים כבר השנה לשחרר אותו ולתת לו להתחזק. נזכיר כי כדי להילחם במשבר ולתמוך ביצואנים ובתעשייה המקומית לא אפשרה סין במשך 12 החודשים האחרונים את התחזקותו של היואן, אלא שתופעת הלוואי המשמעותית של הצמיחה המהירה (ברבעון הרביעי של 2009 התרחבה כנראה הכלכלה הסינית ב-10.4% וצפויה להתרחב ב-10.5% ב-2010) הייתה עליית המחירים החדה: במניות, בסחורות ובנדל"ן.



הלחצים האינפלציוניים מגבירים כעת את הערכות שהיואן בדרך להתחזק. כאמור, החוזים העתידיים (שאינם ניתנים להמרה ביואן) התייקרו הבוקר ומגלמים ייסוף שלו ב-0.2%. החשש הוא שייסוף משמעותי, אם יתרחש, יביא לקירור מחירים עולמי ואולי אף לפאניקה שתוביל לתוצאות חמורות יותר.



הסקירה נכתבה על ידי אמיר כהנוביץ, כלכלן המקרו של כלל פיננסים.