כלל פיננסים ברוקראז' על מניות הגז: עדכון חיובי בהתייחס לצפי הביקוש

"זה זמן מה שאנחנו מנסים לפצח את תחזיות הביקוש וההיצע של גז טבעי במדינת ישראל", אומר היום יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר בכלל פיננסים ברוקראז'. "לאחר שחפרנו שוב ושוב בדו"חות הכספיים של חברת החשמל הגענו למסקנות הבאות:"



חברת החשמל צפויה להכפיל את הביקוש לגז טבעי. כאשר אנו מנתחים את תכנית ההשקעות של חברת החשמל לשנים הקרובות, בכלל פיננסים מעריכים כי עד לשנת 2013 יזנק כושר הייצור של חברת החשמל, המופעל בגז טבעי ומחובר לתשתית הגז מכ-3,600 מגהווט בסוף 2009 לכ-7,600 מגהווט בתחילת 2013.



בכלל פיננסים מודעים לדיון סביב חלופה להקמת יחידה נוספת של תחנת כח פחמית, העשויה לתת מענה לגידול בביקוש לחשמל. "עם זאת", אומר בן זאב, "אנו סבורים כי יחידה זו לא תהיה זמינה לפני 2015 ולכן לא תשפיע על הביקוש לגז טבעי במחצית הראשונה של העשור".



התוצאה: חברת החשמל צפויה לצרוך כ-7-8 bcm בשנת 2014 בהשוואה לכ-4 bcm בשנת 2009.



פוטנציאל הביקוש גבוה משמעותית מתחזית משרד האנרגיה. תחזית משרד האנרגיה כפי שמופיעה באתר האינטרנט של המשרד מצביעה על תחזית ביקושים של כ-9 bcm בלבד ב-2104. תחזית קודמת של המרד התייחסה לפוטנציאל של כ-9.5-11.5 bcm ב-2014.



ניתוח הפוטנציאל של כלל פיננסים מצביע על תחזית ביקושים של 12-14 bc 2014, גבוה משמעותית מתחזית משרד התשתיות.



האצה בתחזית הפקת הגז מקידוח תמר. בהתבסס על האמור לעיל, בכלל פיננסים מעריכים כי קצב הפקת הגז מקידוח תמר יהיה מהיר יותר ויעמוד על 8 bcm ב-2015 (תחזית קודמת - 6 bcm).



"אנו מעריכים גם כי תכנית הפיתוח של מאגר תמר תהיה בצד הגבוה של התחזיות", אומר בן זאב, "דהיינו מעל 2.5 מיליארד דולר. תכנית ההשקעות תיבנה מלכתחילה כדי לתמוך בתחזית הביקושים ולכן אנו מעריכים כי התשתיות יתמכו בקצב הפקה של 10 bcm לשנה לפחות".



עלייה בשווי קידוח תמר. בעקבות עדכון תחזיות הביקוש במודל של כלל פיננסים והתאמת העלויות בתכנית הפיתוח עדכנו בבית ההשקעות כלפי מעלה את שווי מאגר תמר לכ-5.5-6.0 מיליארד דולר (כ-5 מיליארד בתחזית קודמת).



עדכון מחירי היעד כלפי מעלה. בעקבות העדכון לשווי מאגר תמר עדכנו בכלל פיננסים כלפי מעלה את מחירי היעד למניות ישראמקו, אבנר ודלק קידוחים".



בשתי האחרונות נתנו לראשונה ביטוי לשווי הרשיונות הנוספים, הנמצאים בשלבים מוקדמים של סקרים סיסמיים. התוספת לשווי בסך כ-1,000 מיליון שקל לכל אחת מהשותפויות נגזרת משווי שוק של שותפות רציו.



חשוב לזכור כי קיים פוטנציאל נוסף לשווי מרשיונות נוספים הקיימים בכל אחת מהחברות (אלון, רות, קפריסין, שמשון ודניאל).



לסיכום



בכלל פיננסים ממליצים להחזיק בסקטור מעל למשקלו, כאשר מנית ישראמקו היא המניה המועדפת, אבל חשוב להחזיק גם בחברות האחרות.