המלצת "תשואת יתר" ל-HOT על רקע הקיצוץ המתוכנן בתוכן וחולשת ה-DTT

מאת אמיתי זיו וליאור זנו



אנליסט התקשורת צחי אברהם מכלל פיננסים פירסם היום סקירה על מניית , בה הוא "ממליץ" על מניית החברה בתשואת יתר וקובע לה מחיר יעד של 49 שקלים, וזאת מול ערך המנייה כעת שעומד על כ-40 שקלים.



אברהם מנמק את ההמלצה שלו ב-4 סיבות: הראשונה, הצרכן הישראלי לא מסתער על חבילת החינם בממירי העיד"ן (dtt): "אנחנו מעלים את מחיר היעד של hot על בסיס אדישות של הצרכן הישראלי שמפנה את גבו להצעה החינמית של השידורים הקרקעיים. היה אפשר לצפות שהשידורים הקרקעיים יובילו לאובדן של 3%-10% ממנוי הטלוויזיה הרב ערוצית לאורך זמן אבל בפועל, עם תחילת השירות, מספרי הנטישה לערוצים אלו קטנים עד כדי גיחוך. הציבור הישראלי אוהב להתלונן על שירות הלקוחות ועל המחירים שגובים hot ו-yes אבל למעשה לא מוכן לסכן את הבילוי מול ערוצי הבידור הספורט. אנחנו מורידים בצורה חדה את הציפיות שלנו לפגיעה במספר הלקוחות של hot במהלך 2010".



הסיבה השנייה לערך של מניית hot, על פי אברהם, היא רישיון אספקת האינטרנט שעתידה לקבל hot בימים הקרובים: "האישור שקיבלה החברה ממשרד התקשורת שווה להערכתנו 450 מיליון שקל. hot תוכל לשדרג את הטריפל לקוודריפל בתוך זמן קצר, תוך שהיא מציעה לציבור חבילה אטרקטיבית מבחינה מחיר".



שלישית, אברהם מציין לטובה את הקיצוץ המתוכנן בהוצאות התוכן של חברת הכבלים: "הניסיונות לקצץ בהוצאות התוכן וההשקעות ההוניות הן משמעותיים עבור hot. עם הוצאות תוכן של 660 מיליון שקל והשקעות הוניות של 605 מיליון שקל (צפי לשנת 2009) ההשפעה על ה-ebitda של hot, שעומדת על 1060 מיליון שקל, היא מהותית. לפי העיתונות, דרהי שמחזיק 44.7% מ-hot נמצא בחיכוך עם בעלי מניות אחרים שמחזיקים באינטרסים צולבים בחברה בתחומי התוכן, הנדל"ן והתסריט. הצעת רכש נוספת לרכישת 5.5% נוספים בחברה היא יותר מסבירה, על רקע ההנחה שדרהי ישאף לשליטה בלעדית בחברה שבה השקיע כבר סכומים משמעותיים".



לבסוף, אברהם מציין את האפשרות ש-hot תתרחב לתחומי הסלולר עקב רכישת מירס על ידי דרהי: "עם המהלך לרכישת מירס על ידי פטריק דרהי, השילוב בין החברות הוא עניין של זמן, שיכניס את hot לסגמנט הגדול ביותר בשוק התקשורת".