מי מסתער על המניות? פעיל: כולם קונים הכל - זה טירוף; סוחר: ה"עמך" נכנס לבורסה ויפסיד כמו תמיד

מאת: טל לוי, נתן שבע, יעל פולק, ליאור זנו וואדים סבידרסקי



מי מסתער בשבועות האחרונים, ובמיוחד בימים האחרונים, על שוק המניות? על פי חדרי העסקות הגדולים, התשובה היא "כולם".



פעיל באחד מחדר העסקות אמר כי "כולם קונים: הציבור המוסדיים שמנהלים קופות גמל, קרנות נאמנות, קרנות פנסיה, ביטוחי מנהלי ם וקרנות השתלמות וכמובן המשקיעים הזרים. השוק טוב, השוק עולה וכך גם בעולם. אנחנו חלק מעולם גלובלי וכך זה גם נראה". פעיל אחר אמר כי "כולם קונים הכל. זה טירוף. הציבור בכלל בטירוף של מניות. כמו בכל פעם, נכנס הרבה כסף בימים הראשונים של השנה".



בכיר באחד מבתי ההשקעות נשמע קצת פחות אופטימי: "מי שנכנס לבורסה הם בעיקר ה'עמך' - הגברת כהן מחדרה וכמו שקרה בעבר הם יפסידו". פעיל בשוק המוסדי טוען כי "אין הצדקה כלכלית שמצדיקה כזו ריצה בימים האחרונים, מוסדיים דווקא מקטינים חשיפה". לדבריו, "הבורסה הפכה למוצר גיפן (מוצר שככל שמחירו גבוה יותר הביקוש שלו גבוה יותר) ככל שיותר יקר, יותר טוב. אפשר לראות גם סימני בועה בשוק האג"ח הקונצרנ.- המרווחים בין האג"ח הקונצרני לאג"ח הממשלתי הגיעו לרמות של טרום המשבר. לא יכולה להיות ריצה כזאת בלי שאחריה יגיע גל מימושים". אותו בכיר מסייג ואומר כי רק ריצה של השווקים בארה"ב יצדיקו את העליות האחרונות.







בחדר עסקות נוסף אמרו כי "בימים האחרונים מוזרמים ביקושים מצד כל השחקנים בשוק - גופים מוסדיים, לקוחות פרטיים, מנהלי תיקים, כל מגוון השחקנים בשוק. רמת הנזילות גבוהה מאוד. במהלך 2009 המשקיעים שמרו את הכסף קרוב לחזה בגלל חששות מהשפעות מתמשכות של המשבר והפתעות שליליות נוספות. כעת, כשהתחושה היא שהמשבר כבר מאחורינו, הציבור אוזר אומץ, נכנס לשוק ומבצע רכישות".



עוד אמר כי "מה שדוחף את הציבור לשוק הוא המחסור באלטרנטיבות ראויות - הריבית נותרה נמוכה, הבנקים מציעים ריביות קרובות לאפס על חסכונות, תשואות האג"ח הממשלתיות והקונצרניות נמוכות יחסית, והמשקיעים נדחפים אל המניות. ההערכות הן ששוק המניות, גם לאחר העליות שנרשמו ב-2009, לא מתומחר באופן מלא, ועדיין ניתן למצוא הזדמנויות. "השנה התחילה בסערה, אבל חשוב לזכור שמדובר בסך הכל בימים ספורים, וקשה לדעת אם המגמה לא תתהפך בימים הבאים. לטווח ארוך יותר, ההערכות הן כי הריבית הנמוכה ונתוני הכלכלה המעודדים יוסיפו לתמוך במגמה חיובית בשווקים".



זיו פניני, מנהל חדר המסחר של מגדל, כינה את הראלי בשוק בשבועות האחרונים "אפקט ה-15 עד ה-15" - שינוי המועד של אפקט דצמבר או אפקט ינואר, שהיו ידועים בעבר. "שוק המניות בשבועות האחרונים מתאפיין במחזורים גדולים מאוד ועליות, בעיקר במניות הקטנות - מניות היתר ומניות תל אביב 75. דווקא המניות הגדולות יותר ובמיוחד שוק הנגזרים, מתאפיינים במחזורים נמוכים יחסית ועיקר העניין עובר למניות הקטנות. סטיות התקן באופציות ממשיכות לרדת, וכל זה מצביע על אופטימיות גבוהה בשוק".



פניני הוסיף כי "השנה נפתחה בצורה חיובית מאוד. כסף זורם פנימה לתוך המערכת, בדרך כלל לקרנות הנאמנות ואל תעודות הסל. רוח גבית מתקבלת משווקי העולם - ארצות הברית, אירופה והמזרח - שעולים גם הם. בנוסף לעליות בעולם, קיימות עדיין ריביות ריאליות אפסיות ואף שליליות היוצרות לחץ באותו הכיוון לכניסה של כסף ולקבלת סחורה. השוק לא חושב שבשנה הקרובה תהיה עליית ריבית מהותית. " עוד אמר כי "שני מוקדים עיקריים מהווים את המקור ללחץ החיובי: קרנות הנאמנות ותעודות הסל. בשוק, חסרים היו מוכרים, ונוצר עודף בביקושים. גופים גדולים לא משחררים סחורה ולכן קרנות הנאמנות ותעודות הסל מזניקות את השוק למעלה".



יניב רז, מנהל ההשקעות ראשי בתמיר פישמן, סבור כי מי שאחראי בחלקו הגדול על העליות באפיק מנייתי הוא הציבור ולא משקיעים מוסדיים. בעקבות התגברות האופטימיות ויציאה מהמיתון המתמשך, הציבור הרחב הסיט את כספי הפיקדונות, קרנות נאמנות כספיות וכלי השקעה חסרי סיכון לאפיקים בעלי רמת סיכון וסיכוי גבוהים יותר - האג"ח הקונצרני תחילה ולאחר מכן גם לאפיק המנייתי, והמגמה זאת מאיצה בתחילת השנה.



גם השקעת הציבור בדרך של קרנות משולבות כגון 90/10, 80/20 וכדומה מעודדת את עליית מדדי המניות, במקביל להשקעה ישירה בסקטורים ספקולטיביים כגון חיפושי גז ונפט. למשל, עליות חדות במדדי מניות יתר אינן נגרמו מהשקעות גופים מוסדיים כי הם מושקעים בפרופורציה נמוכה במדדים אלו והם לא יוצרים המהלך בחודשים האחרונים. רז מציין כי משקיעים מוסדיים פנסיוניים בארץ המאופיינים בהשקעות לטווח ארוך יותר, נוטים באחרונה להעביר את ההשקעה ממניות בארץ למניות חו"ל. לגבי העתיד, מציין רז כי הציבור למד לקח במשבר הפיננסי והבין כי ההשקעה באפיק מנייתי צריכה להיות לטווח ארוך מאוד על מנת לבטל תנודתיות.