לידר שוקי הון על כיל: דוחות מוזאיק אמש

אמש, לאחר סיום המסחר בארה"ב, פרסמה יצרנית הדשנים הצפון-אמריקנית מוזאיק (nyse: mos) את תוצאותיה הכספיות לרבעון השני של שנת 2010 הפיסקאלית, רבעון שהסתיים ב-30 בנובמבר 2009.



בשורה העליונה דיווחה מוזאיק על מכירות רבעוניות של 1.71 מיליארד דולר, קיטון של 43% לעומת הרבעון המקביל, ובהתאם לציפיות הקונצנזוס (1.68 מיליארד דולר).



בשורה התחתונה דיווחה מוזאיק על רווח נקי למניה של 32 סנט למניה, בנטרול סעיפים חד-פעמיים בגין מחיקת נכסים במגזר הפוספטים של החברה (0.08 דולר למניה). אמנם מדובר על פספוס של 3 סנט לעומת תחזיות הקונצנזוס, אך אנו בספק אם מישהו יתרגש מכך במיוחד מאחר וה-eps הרבעוני של מוזאיק גם כולל הפסדים בגין שערי חליפין (חולשת הדולר האמריקני לעומת הקנדי) בגובה של 4 סנט למניה, כך שבעצם ניתן לדבר על eps פרופורמה של 36 סנט למניה (לעומת קונצנזוס של 0.35 דולר למניה).



התוצאות הרבעוניות של מוזאיק הושפעו לחיוב משיפור בסגמנט הפוספטים - הן בכמויות הנמכרות והן במחירי המכירה לאור ההתאוששות בביקושים, אך עדיין מגזר האשלג נותר חלש - נוכח מכירות כמותיות נמוכות על רקע פעילות רכש חלשה:



בתחום הפוספטים, המכירות הכמותיות חזרו לרמות נורמליות יותר, והסתכמו ברבעון ב-3.3 מיליון טון - גידול של 90% לעומת הרבעון המקביל, וזינוק של 90% לעומת הרבעון הקודם, וזאת בין היתר בזכות ביקושים חזקים מהודו.



מחיר המכירה הממוצע בפוספטים עמד על 287 דולר לטון (fob שער המפעל), לעומת 278 דולר ברבעון הקודם, ו-1,086 דולר לטון ברבעון המקביל.



בסגמנט האשלג, המכירות הכמותיות אמנם צמחו בשיעור של 30% לעומת הרבעון הקודם, לכ-1 מיליון טון, אך עדיין היו נמוכות ב-0.7 מיליון לעומת הרבעון המקביל. מוזאיק ממשיכה לפעול בקצב ייצור מונמך עד לשיפור בביקושים, (1.1 מיליון טון ברבעון q2/2010 הפיסקאלי).



מחיר המכירה הממוצע של אשלג עמד על 370 דולר לטון (fob שער המפעל), לעומת 354 דולר ברבעון הקודם, ו-529 דולר לטון ברבעון המקביל.



הנהלת מוזאיק ממשיכה לספק תחזיות איכותיות אופטימיות ביחס לשני מגזרי פעילות הדשנים - פוספטים ואשלג:



ההתאוששות בשוק הפוספטים, אשר החלה במהלך הרבעון האחרון, נמשכת, והביקושים ממשיכים לגדול - בעקר באסיה ובצפון ודרום אמריקה, מפיצים מגדילים מלאים, ומחירי הפוספטים (dap) עומדים היום על רמה של 370-380 דולר לטון.



למרות המשך החולשה בהזמנות, הפעילות בשוקי האשלג התעוררה לקראת סיום הרבעון, ותמשיך להפגין התאוששות על רקע חתימת חוזה האשלג של bpc בסין. בנוסף לכך, הגידול לאחרונה בקצב הדישון בצפון ודרום אמריקה, על רקע התדלדלות שיעור הדשנים בקרקע ומחירי הגרעינים החזקים, מהווה גם הוא בסיס להתאוששות הביקושים לאשלג במהלך שנת 2010 הקלדנרית.



יחד עם זאת, הנהלת מוזאיק עדיין אינה מרגישה בטוחה דייה ואינה רואה עדיין נורמליזציה בתנאי שוק האשלג, ועל כן היא ממשיכה להימנע מלספק תחזיות כמותיות כשלהן באשר לביצועי מגזר האשלג בתקופה הקרובה - לא במישור מכירות האשלג הכמותיות של מוזאיק ולא במישור מחירי המכירה הממוצעים הצפויים לאשלג.



יואב בורגן מלידר שוקי הון אומר היום: "בשורה התחתונה, אנו סבורים כי אין בפספוס הקל ב-eps הרבעוני של מוזאיק אמש בכדי להעיב על ה"חגיגה" הנוכחית במניות הדשנים הגלובליות. אנו גם מעריכים, כי אין בהמשך היעדרותן של תחזיות הנהלה באשר לסגמנט האשלג של מוזאיק, בכדי לשנות או לפגוע באופן מהותי בסנטימנט החיובי החזק המאפיין את סקטור הדשנים בראשיתה של שנת 2010".



מחיר היעד של לידר שוקי הון למניית כיל הינו 70 שקל, מבטא מכפיל של כ-16.5 על הרווח החזוי על ידי האנליסטים של לידר לשנת 2010, ומכפיל ev/ebitda של כ-13.