טיפ: לא להשקיע בחברות של לבנת

>> הנה טיפ פיננסי קטן: אל תשקיעו בעסקיה של משפחת לבנת - אחת מהמשפחות החזקות בישראל עם חברות בתחומי תעבורת המשאיות, חיפושי גז, נדל"ן ושיווק, ושותפה בקונצרן אי.די.בי (13.4%) - בעוד עשרות תחומים אחרים. האמת היא שאין כרגע סכנה: החברות של משפחת לבנת אינן רשומות למסחר בבורסה והציבור אינו יכול להשקיע בהן. אבל אם יום אחד ייהפך הקונצרן של לבנת לחברה ציבורית - לא כדאי להשקיע בו.

מדוע? באמצע השבוע הודיעה משפחת לבנת כי החליטה למנות את ראש הממשלה לשעבר אהוד אולמרט ליו"ר הקבוצה. תפקידו: ליווי המשפחה במגוון עסקיה בישראל, להוציא הפעילות של קונצרן אי.די.בי. המינוי של אולמרט, שפינה את לשכת ראש ממשלת ישראל בגלל חשדות לפלילים וכתבי אישום, גורם אי נוחות.



ראשית, המסר המועבר לציבור בעייתי: אולמרט אמנם לא הורשע, אך נסיבות פרישתו מהחיים הפוליטיים אינן הופכות אותו לדמות ייצוגית, נקייה מרבב, אמינה או פנויה להתמקד אך ורק ביצירת ערך לבעלי המניות. שנית, יש במינוי מידה של אי אמון בבנים של המשפחה, המנהלים את עסקיה. אב המשפחה, אברהם לבנת בן ה-85, מצהיר שגילו המתקדם הוא גורם מרכזי במינוי, אך העובדה היא שהוא בחר באולמרט לתפקיד ולא באחד מבניו - צביקה, שי או זאב.



ללבנתים יש ללא ספק רגשות חמים כלפי אולמרט, והוא מצדו יכול להצטיין בפתיחת דלתות. אלא שהפרשיות שבגינן הוא עומד למשפט עשויות דווקא להגביל אותו ואת הקבוצה ביצירת שיתופי פעולה, מאחר שרבים יעדיפו להמתין עד שתתקבל הכרעת הדין בתיקים של אולמרט, ויתברר אחת ולתמיד אם הוא גנב או חף מפשע.



אבל זהו ניתוח כלכלי-עסקי, בעוד הסיבה המרכזית להמלצה שלא להשקיע בעסקי משפחת לבנת היא אקדמית. ביום שבו הודיעה משפחת לבנת על מינוי של אולמרט, התקיים באוניברסיטת תל אביב סמינר שבו הוצג מחקר בתחום על ידי שלושה חוקרים: אלי אמיר, ג'ואה-פקה קלונקי והנריק נילסון. השלושה בדקו את השוק השוודי וניתחו את הקשר בין הרשעות הדירקטורים לבין ביצועי החברות. ראשית, התברר שבשוודיה יש שיעור מפתיע - לא פחות מ-23% - של דירקטורים בעלי עבר פלילי. מפתיע, אבל יש יותר דירקטורים מורשעים בשוודיה מאשר אצלנו. אבל מה שעוד יותר מעניין הוא הממצא הבא: ככל ששיעור המורשעים בדירקטוריון גבוה יותר, כך יורדת הרווחיות של החברה, ומנגד עולה התנודתיות של ההכנסות ותזרים המזומנים.



מה יכול להיות ההסבר לכך? אמיר, פרופסור לחשבונאות באוניברסיטת לונדון ולשעבר יו"ר המוסד לתקינה חשבונאית בישראל, אומר כי "ככל שיש יותר מורשעים בדירקטוריון, יורדת יכולתו של הדירקטוריון להשגיח על פעילות ההנהלה ולייעץ להנהלה. הרשעה מצביעה על היות האדם בעל אופי אתי חלש יותר".



חובה להבהיר שוב: אולמרט לא הורשע. שנית, הממצאים נוגעים לבורסה השוודית ולא לישראל. עם זאת, אי אפשר להתעלם מהמחקר ומההיגיון הסיבתי שמציג אמיר. בסיפור של אולמרט ומשפחת לבנת יש מספיק סיבות כדי לוותר על השקעה בקבוצת לבנת, אם וכאשר היא תהיה רלוונטית.