איך נבחר המנצח בדירוג TheMarker?

>> אלטשולר שחם, המנצח בדירוג קרנות האג"ח של themarker ל-2009, גבר על מתחריו בזכות ציון משוקלל של 8.2 - נמוך רק מהציון המשוקלל של מדדי שוק האג"ח, 8.75.

הציון שלפיו דורגו המנהלים הוא שקלול של שני פרמטרים: התשואה העודפת הממוצעת שהניב כל מנהל בסך כל הקרנות שבניהולו בשלוש תקופות שונות (שלוש שנים, חמש שנים ושמונה שנים) והסיכון הממוצע של כל מנהל בסך כל הקרנות שבניהולו, בכל אחת מהתקופות.



הסיכון נמדד בשיטה הפשוטה ביותר - ההפסד המירבי שרשמה כל קרן ב-12 חודשים כלשהם בשלוש התקופות הנבדקות. התשואה העודפת נמדדה גם היא בשיטה פשוטה ביותר - התשואה שהניבה כל קרן בהשוואה לתשואה של מדדי שוק האג"ח של אותו תחום ספציפי.



הדגש בדירוג הוא על תשואה עודפת, ולא על תשואה אבסולוטית. הטבלה מלמדת כי בקרנות שבניהולו של בית ההשקעות מיטב תשואה ממוצעת של 5.97% - לכאורה גבוהה יותר מהתשואה הממוצעת של מדדי שוק האג"ח, 5.67%.



ואולם התשואה העודפת של מיטב היא שלילית, 0.12%-, כלומר בממוצע, הקרנות שלה פיגרו ב-0.12% אחר תשואת השוק. כיצד שני הנתונים מתיישבים זה עם זה? זהו עניין של משקלות - איזה שיעור מהקרנות של כל מנהל היה, למשל, בתחום של קרנות שקליות ללא מניות לעומת קרנות של אג"ח להמרה עם מניות.



בתחום האחרון התשואות עשויות להיות גבוהות יחסית, ומנהל עם קרנות רבות בתחום זה יציג תשואה ממוצעת גבוהה. עם זאת, אין זה אומר שהתשואה הגבוהה הזו היתה גבוהה מהתשואה שהניב מדד השוק של קרנות אג"ח, משולבות עם אג"ח להמרה ועם מניות. כך, ממוצע התשואות של מיטב ושל כמה מנהלים נוספים הוא גבוה - אבל הוא עדיין נחות מביצועי השוק.



מבין כל המנהלים בשוק, היחיד שהתשואה הממוצעת שלו היתה גבוהה ממדדי השוק הרלוונטיים לאורך שנים הוא אלטשולר שחם. הוא היחיד עם תשואה עודפת חיובית. למרות זאת, עקב מידת הסיכון הגבוהה יחסית של קרנות אלטשולר, הציון הממוצע של אלטשולר היה עדיין נחות מהציון שקיבל השוק.