הדרך להשקיע באג"ח: תעודות סל או קרנות של אלטשולר שחם

1. קרנות האג"ח הן מכשיר ההשקעה הישיר החשוב והגדול ביותר של הציבור הישראלי בשוק ההון. מתוך 133 מיליארד שקל שמושקעים בקרנות הנאמנות בישראל, 102 מיליארד שקל מנוהלים בקרנות האג"ח.

2. הציבור מאמין באג"ח - ובצדק. הנתונים מלמדים שזהו אפיק יציב יחסית. בכל אחת משלוש, חמש ושמונה השנים האחרונות הניבו מדדי האג"ח תשואה נטו - לאחר דמי ניהול תיאורטיים בשיעור של 0.5% - של 5.33%-5.97%. בהתחשב בטלטלה שעברה על שוק האג"ח בשנתיים האחרונות, זוהי תשואה יציבה ונוחה.



3. לעומת זאת, קרנות הנאמנות המתמחות באג"ח הניבו למשקיעים בהן תשואות נמוכות משמעותית. בחישוב ממוצע, הקרנות הניבו למשקיעים תשואה שנתית של 4.3% - תשואה לא רעה, אבל הרבה פחות משכנעת מה-5.7% שהניבו מדדי שוק האג"ח.



4. ההסבר העיקרי לפיגור של הקרנות אחר המדדים טמון בדמי הניהול הגבוהים שגובים מנהלי הקרנות - כ-1.5% בממוצע. זאת, אף שמדובר בקרנות שאמורות להיות פשוטות וסולידיות.



5. מילא התשואה, אבל הנתון הבעייתי ביותר בהתנהלות של קרנות האג"ח הוא הסיכון שטמון בהן. בממוצע, קרנות האג"ח רשמו הפסד מרבי של 13.6% במפולת של 2008, לעומת הפסד מרבי של 7.7% שרשמו מדדי האג"ח. האם יכול להיות שהפער נובע ממשקל יתר של מניות בקרנות האג"ח?



6. למה בכלל יש מרכיב של מניות בקרנות של איגרות חוב? הערבוב של שני האפיקים מסייע למנהלי הקרנות בתקופות של גאות, מכיוון שהעליות במניות מקפיצות את רווחי הקרנות ותורמות לשיווקן. את המחיר שילמו המשקיעים במפולת, כאשר הם גילו לפתע שקרן האג"ח שלהם מפסידה כמו קרן מנייתית. הגיע הזמן ששוק ההון הישראלי יתבגר, ויתמקד בקרנות אג"ח טהורות.



7. בגלל הערבוב בין התחומים, ועוד יותר בגלל דמי הניהול הגבוהים, חייבים להסתייג מההישגים של ענף קרנות האג"ח. יש בנמצא כלים טובים בהרבה להשקיע בשוק האג"ח - באמצעות תעודות סל, קרנות סל או קרנות מדדיות. כל הכלים האלה גם לא גובים כמעט דמי ניהול, וגם נותנים את מדד האג"ח בלי קונצים, ובלי תוספת של מניות.



8. אם בכל זאת החלטתם להשקיע בקרן אג"ח, מומלץ לבחור בקרן של אלטשולר שחם. הקרנות של בית ההשקעות, שמנוהל על ידי גילעד אלטשולר ורן שחם, הניבו תשואות גבוהות ממדדי האג"ח בשמונה השנים האחרונות. הישג זה מלמד שמדובר בקבוצה שהתמחתה באג"ח, ויש סיבה להאמין שהיא מסוגלת לייצר ערך למשקיעיה גם בעתיד.