בסיטי מאמינים בתוכנית של טבע

>> "היעדים האסטרטגיים של טבע ל-2015 נראים ריאליים", כך קבע ג'והן בוריס, אנליסט בסיטי. בוריס שומר על המלצת "קנייה" למניית טבע במחיר יעד של 67 דולר - 13% יותר ממחיר השוק של המניה. בוריס העלה את מחיר היעד שלו בסוף השבוע שעבר מ-60 ל-67 דולר.



טבע פירסמה ביום חמישי בלילה בכינוס אנליסטים בניו יורק את יעדיה ל-2015, הכוללים מכירות של 31 מיליארד דולר ורווח נקי של 6.8 מיליארד דולר, כלומר 22% מהמחזור. מנכ"ל טבע, שלמה ינאי, ציין כי כשליש מהצמיחה, כלומר 5-6 מיליארד דולר, ינבע מרכישה. הוא מציין שטבע מתכננת להפיק חלק ניכר מצמיחתה מפעילותה בשווקים שמחוץ לצפון אמריקה, כמו אירופה (מכירות של 9.2 מיליארד דולר, גידול שנתי של 18.6%) ושאר העולם (מחזור של 7 מיליארד דולר, גידול שנתי של 23.2%).

טבע הבהירה שמרבית הרכישות שתבצע יהיו מחוץ לארה"ב, כשני שלישים להערכת ביל מארת', מנכ"ל טבע צפון אמריקה, ושבארה"ב תבצע החברה רכישות קטנות יחסית. מארת' אמר אמש "אל תצפו לרכישות מהותיות בארה"ב, כמו העסקות לרכישת איווקס ובאר".



האנליסטית נטלי גוטליב מאי.בי.אי העלתה את מחיר היעד למניית טבע מ-55 דולר ל-66 דולר - 11% יותר ממחיר השוק של המניה לאחר העלייה של סוף השבוע החולף. המלצתה נותרה על "נייטרלי" בשל הפער הקטן שבין מחיר היעד למחירה של המניה בבורסה.



גוטליב מתייחסת לצנרת המוצרים המקוריים והממותגים של טבע שאמורה לתת פתרון לבעיית התלות בקופקסון. טבע מעריכה שסך המכירות של מוצרים אלה יצמח מ-4.2 מיליארד דולר ב-2009 ל-9.2 מיליארד דולר ב-2015. גוטליב סבורה כי חלק עיקרי מצנרת המוצרים המקוריים והממותגים של טבע אינו בשל עדיין והוא גורם סיכון.



גוטליב, בניגוד להנהלת טבע, צופה ירידה משמעותית בהכנסות מקופקסון כבר ב-2012, אם כי היא מציינת כי ביצועיה בפועל של טבע עשויים להיות טובים יותר במידה ניכרת. היא מעריכה שטבע תציג רווח של 4.9 מיליארד דולר במחזור של 19 מיליארד דולר ב-2012. תחזית זו נמוכה מהערכתה של טבע, שלפיה הרווח יגיע ב-2012 ל-5.5-5.9 מיליארד דולר במחזור של 21-23.2 מיליארד דולר.



סטיבן טפר, אנליסט במחלקת המחקר sell side בהראל פיננסים, שומר על מחיר יעד של 62 דולר. להערכתו, התוכנית האסטרטגית של טבע טובה ויעדיה מציאותיים. הוא מציין לטובה את העובדה שטבע העלתה את שיעור ההשקעה במו"פ ל-8% ואת שיעור המס ל-20%-21%, בהשוואה להוצאות מו"פ של 5.7% מהמחזור והפרשות למס של 9.5% מהרווח לפני מס בינואר-ספטמבר 2009.



להערכתו, נקודות התורפה בתוכנית החדשה של טבע ל-2010 עד 2015 הן הערכות החברה לגבי הקפיצה במכירות של המוצרים המקוריים והממותגים ל-9.2 מיליארד דולר ב-2015, בהשוואה ל-4.2 מיליארד דולר ב-2009, על אף שלהערכתו התחזית בנוגע למכירות הקופקסון סבירות. לדברי טפר, יש 1.5-2.0 מיליארד דולר של מכירות בקטגוריה זו שאינן מזוהות על פי מוצרים, ומכיוון שהמוצרים עוד לא השלימו את הפיתוח ספק אם יקבלו את אישור ה-fda וישלימו את תהליך ההחדרה והגידול במכירות הדרוש כדי להשפיע על הכנסותיה של טבע עד 2015 ברמה שנקבעה בתוכנית.



טפר מציין כי מהתוכנית לא ברור אם טבע ערוכה במידת הצורך לעידן התרופות הביוגנריות, שאמורות להיות הגל הבא של צמיחה בתחום התרופות הגנריות, למעט שתי תרופות. אחת מהן, tevagrastin, הוגשה לאישור ה-fda, ואחת (neugranin) נמצאת עדיין בפיתוח קליני. היעד המתוכנן למכירות מוצרים אלה - 800 מיליון דולר ב-2015 - משקף נתח שוק של 2%-3% בלבד בקטגוריה זו.