אי.בי.אי: מניות הביטוח נסחרות בעשרות אחוזים מתחת לשוויין

>> חברות הביטוח הגדולות שוות עשרות אחוזים יותר משווי השוק שלהן כיום - כך עולה מסקירה על מגזר הביטוח שפירסם האנליסט ליאור רבינוביץ' מבית ההשקעות אי.בי.אי. לדבריו, חברות הביטוח כלל והפניקס מובילות עם דיסקאונט של 42%-44% לעומת מחיר השוק, למרות תשואה מרשימה של 116% שרשם מדד חברות הביטוח (לפי עיבוד של אי.בי.אי) במשך 2009, לעומת 74.5% בלבד שרשם מדד ת"א 25.



רבינוביץ' מעריך כי החברות במגזר יתקשו במשך 2010 לשמור על אותן רמות רווחיות שהראו ב-2009, אך מציין כי מצב ההון העצמי שלהן השתפר פלאים ביחס למצב ב-2008. בנוסף, ההערכה היא שהחברות יתחילו לגבות את דמי הניהול המשתנים בפוליסות המשתתפות ברווחים עוד ברבעון הראשון של 2010. לפיכך, בהנחה ששוק ההון ידשדש במשך 2010 ויניב תשואה של כ-6% בלבד, רבינוביץ' גוזר לחברות הגדולות מכפיל רווח של 9-12 ורואה במניות כל החברות הזדמנות לקנייה.

באי.בי.אי מעריכים כי כלל ביטוח תסיים את 2009 עם רווח של 400-450 מיליון שקל, שמשקף מכפיל רווח של 10.5. הציפייה היא שהבעיות שליוו את הקבוצה בשנתיים האחרונות יגיעו במשך 2010 לקצן. המינוף של כלל ביטוח ירד עקב העלייה בהון העצמי, והמינוף של חברת האחזקות צפוי גם הוא לרדת, כאשר המפקח על הביטוח יאשר לחברות הביטוח לחזור ולחלק דיווידנדים. לגבי "הבת הסוררת", כלל פיננסים, צופים באי.בי.אי כי תעצור את הדימום ותעבור לרווח, אם כי קטן, עוד ב-2010. עם זאת, עקב החוב הגדול שגוררת קבוצת כלל היא יותר תנודתית.



התחזית האופטימית של אי.בי.אי לגבי הפניקס - חברה שעברה תקופה קשה בשנתיים האחרונות - מפתיעה. "ביטוחי החיים החזירו חלק ניכר מההפסד, תחום הביטוח האלמנטרי נמצא בהתאוששות, הפנסיה צומחת, ותחום הבריאות נתון בצמיחה מהותית ומתמשכת", כתבו באי.בי.אי. לאור כל זאת, העלו בבית ההשקעות את ההמלצה למניה מ"נייטרלי" ל"קנייה" עם מחיר יעד למניה של 14.2 שקל - 42% מעל מחירה כיום בבורסה.



הראל מצטיינת במובילות בתחום הבריאות, ברווחיות יפה בתחום האלמנטרי ובגידול בהיקף הנכסים הפנסיוניים. באי.בי.אי קובעים כי מניית הראל היא המומלצת מבין חברות הביטוח, על אף שלא הפגינה רווחי שוק הון גבוהים יחסית למתחרות. לאור זאת, השאירו בהראל את המלצת "קנייה" שניתנה למניה עם מחיר יעד של 250 שקל. עם זאת, באי.בי.אי מציינים כי 20% ממניות הראל הנמצאות על המדף עלולות להעיב על מחיר המניה בשנה הקרובה.



במגדל, חברת הביטוח הגדולה, רואה רבינוביץ' חברה דפנסיבית במגזר הביטוח בשל העובדה שהיא מחזיקה בעודפי הון גבוהים, והיא היחידה בענף שאין לה חובות. מגדל צפויה לצאת בקרוב ממדד ת"א 25 בשל אחזקות ציבור בשיעור נמוך, עובדה שיכולה להיות בעוכריה של המניה. "משקיעים מהעולם נוטים להסתכל מעבר לשווי שוק גם על נזילות המניה. מבט על כלל או הראל מלמד כי מניות אלה יכולות להיתפש כאטרקטיביות יותר מבחינת משקיעים שמחפשים השקעה לטווח קצר", כתבו באי.בי.אי. בבית ההשקעות צופים דיווידנד עצום שיחולק במגדל בשנתיים הקרובות ומשאירים את המלצת "קנייה" עם מחיר יעד של 7.8 שקל.



בהתייחס למנורה כתבו באי.בי.אי כי למרות הובלתה בתחום הפנסיה בשל האחזקה בקרן הפנסיה הגדולה בישראל מבטחים, היא מתמודדת עם מכשולים כמו פרשת ההלוואות שנחשפה ב-themarker ואשר הסבה לה הפסדים כבדים. "המניה פחות מעניינת מחברות ביטוח אחרות, עם זאת צפוי ששווי המניה יעלה באופן מתון בשנים הקרובות דרך עליית השווי של תחום הפנסיה". למנורה מכפיל רווח מוערך הנמוך ביותר במגזר - 6.4 בלבד. למרות זאת, באי.בי.אי השאירו את המלצת "הנייטרלי" שהיתה למנורה, היחידה מבין חמשת החברות הגדולות עם מחיר יעד של 41 שקל.