לידר שוקי הון על קבוצת אלרוב: ייזמות, איתנות פיננסית ונכסים איכותיים

בלידר שוקי הון חוזרים לסקר את מניית , והפעם מצרפים את סיקור חברת האם - אלרוב ישראל. בלידר סבורים כי זהו זמן מצוין להגדיל את החשיפה ליכולת יצירת הערך של אלפרד אקירוב, באמצעות השקעה באלרוב נדל"ן, אשר נסחרת להערכתם בדיסקאונט משמעותי.



יכולת ייזום מוכחת: בשנים האחרונות הוכיח אלפרד אקירוב יכולת ייזום המתבטאת בבניית פרויקטים מרשימים בעלי רווחיות גבוהה. כמו כן, בלט בזיהוי מגמות בתחילתן, כאשר היה מהראשונים שזיהו את הפוטנציאל במגדלי היוקרה ובנה את מגדלי אלרוב בשכונת צמרת.



כמו כן, בלידר גם רואים בהצלחת הקמת פרויקט ממילא, והפיכתו לאחד המוקדים הבולטים בירושלים, חיזוק נוסף ליכולת הייזום של בעל השליטה.



איתנות פיננסית: לצד יכולת ייזום מוכחת, בלידר רואים באיתנות הפיננסית של החברה סיבה נוספת להמלצתם החיובית. שיעור החוב עומד על כ-68% מהמאזן, ומרביתו (57%) בתנאי non recourse.



דירוג החוב העומד על a3 לאחר הורדה בדרגה אחת בלבד, ותשואת האג"ח העומדת על כ-4.5% מלמדים על אמון המשקיעים ביכולת פרעון החוב של החברה.



נכסים מניבים בישראל: לחברה פורטפוליו נכסים קטן אך איכותי. הנכסים הבולטים הינם מגדל אלרוב בשדרות רוטשילד, ובית אסיה. כמו כן, לאחרונה הצטרפה שדרת הקניות ממילא בירושלים לפורטפוליו הנכסים המניבים של החברה, כאשר גם כאן מדובר בפרויקט ייחודי, הנהנה מביקושים גבוהים ותפוסה מלאה.
בנוסף, החברה לא "נקשרת" לנכסים ויודעת לבצע מימושים בתנאי שוק טובים.



נדל"ן מניב בחו"ל: עיקר הפעילות בחו"ל מתרכזת בשוויץ, מדינה שהשפעת המשבר הכלכלי כמעט ולא ניכרה בה. הנכסים המניבים של החברה הפגינו עמידות, ובלידר מעריכים כי טמון בהם שווי רב.



תזרים מזומנים התומך באיתנות הפיננסית: מעבר לשווי המשמעותי של נכסי הנדל"ן בחו"ל, התזרים המתקבל מהם, תורם לאיתנות הפיננסית של החברה.



מלונאות בישראל ובחו"ל: תחום המלונאות צפוי להיות משמעותי מאוד בעסקי הקבוצה בשנים הקרובות, כאשר כעת ברשותה שני בתי מלון בירושלים, ועוד שני פרויקטים בבניה באמסטרדם ולונדון. "להערכתנו", אומרת לנה איצקוב, אנליסטית בלידר שוקי הון, "תחום המלונאות מאופיין בסיכון גבוה יחסית בשל הרגישות הרבה למצב הכלכלי וגם למצב הבטחוני בישראל. עם זאת, בתי
המלון של החברה נהנים ממיקומים ייחודיים בבירות התיירות בעולם, כאשר שני בתי המלון בחו"ל יחלו לפעול בשנת 2011 ואילך".



"בהתאם, אנו רואים פוטנציאל רב בתחום זה, עם זאת, בינתיים לא מעניקים שווי עודף לתחום המלונאות בחו"ל במודל", אומרת איצקוב.



אלרוב ישראל מול אלרוב נדל"ן: למעשה, ההבדל בין שתי החברות הוא, שהראשונה כוללת גם השקעה בהיקף משמעותי במניות בנק לאומי ופועלים, וכן השקעה בתחום הון סיכון עם פרוטליקס כהשקעה עיקרית. הבדל משמעותי נוסף הינו, שאלרוב ישראל נכללת במדד ת"א 100 והצטרפה למדד נדל"ן 15 בעדכון האחרון, בעוד שאלרוב נדל"ן נסחרת מחוץ לרשימות הראשיות עם שיעור נמוך של אחזקות ציבור ומחזורי מסחר נמוכים.



השורה התחתונה...



אלרוב נדל"ן נהנית היום מפורטפוליו נכסים איכותי בעיקר בישראל ובשוויץ , שווקים בהם
השפעת המשבר לא הייתה דרמטית. נכסי החברה נהנים מביקוש גבוה, שיעורי תפוסה גבוהים וכך ממשיכים לייצר מיד שנה תזרים משמעותי, המחזק את האיתנות הפיננסית של החברה. "אנו סבורים כי בנכסים אלו קיים שווי משמעותי, ובנוסף אנו סומכים על אלפרד אקירוב כי פעילות הייזום בתחום המלונאות בחו"ל תציף ערך בשנים הקרובות", מסכמת איצקוב.



לאור הדיסקאונט המשמעותי בו נסחרת, בלידר מעדיפים בשלב זה את אלרוב נדל"ן על פני אלרוב ישראל, וממליצים עליה בתשואת יתר עם מחיר יעד של 77 שקל, המשקף דיסקאונט של 33% לעומת מחיר המניה. ההמלצה של לידר על הינה תשואת שוק עם מחיר 130 שקל.