באקסלנס נשואה מורידית המלצה לבזק

באקסלנס נשואה מעלים את מחיר המטרה למניית מ-9.5 שקל ל-10.5 שקל אולם הדבר מותיר לנו אפסייד של 7% בלבד ובהתאם, מורידים את ההמלצה על המנייה מתשואת יתר לתשואת שוק.



דעת האנליסטים של אקסלנס על חברת בזק נשארה אופטימית וזוהי לדעתם המניה המומלצת בתוך סקטור הטלקום מהסיבות הבאות:



תמהיל עסקים - פלאפון אחראית לכ-38% מה-ebitda של קבוצת בזק, מה שהופך את הסיכון מהתגברות התחרות במגזר הסלולרי לפחות קריטי עבור החברה, לעומת סלקום ופרטנר.







התייעלות - עם המשך פריסת הרשת החדשה (ngn) בזק תוכל להמשיך למכור נכסי נדל"ן ולצמצם כוח אדם.



תחרות - hot ממשיכה להוות מתחרה חלש. אמנם כניסתו של פטריק דרהי כבעל מניות עיקרי בחברה יכול לגרום לתחייתה של הוט ודבר זה יכול להוות מקור דאגה לבזק. אולם חובת ההוכחה מוטלת על בזק.



רגולציה - בזק, או לפחות החלק הקווי שלה, אמורה להנות מהקלות רגולטוריות. הדבר עומד בניגוד לסביבה הרגולטורית שבה פועלות סלקום ופרטנר (וכן פלאפון) שם הרגולציה אמורה להחמיר.



דיווידנדים - בזק אמורה להמשיךלשלם דיוודידנדים גבוהים בשנים הקרובות עם סיכון מועט להתדרדרות בעסקים שתסכן את תשלום הדיווידנדים.



אם כך מדוע באקסלנס מורידים את ההמלצה על החברה?



על פי השוואה עם חברות דומות בזק נסחרת במכפיל ev/ebitda גבוה של 6 על 2010 וזאת לעומת מכפיל של 5.4 אצל המתחרים. גם בהשוואת מכפיל רווח רגיל החברה אינה זולה ונסחרת במכפיל 7.6 לעומת מכפיל הקבוצה של 6.8 (החישוב של מכפילי בזק מבוססים על תחזיות קונצנזוס).



במודל תזרים המזומנים השתמשנו ב-wacc של 9% ושיעור צמיחה שיורית של 1.7%. המחיר שקיבלנו הוא 10.5 שקל, המשאיר לנו אפסייד של 7% בלבד.



סיכום: "הורדת ההמלצה שלנו מבוססת אך ורק על תמחור ולכן אנו עדיין ממליצים לנצל הזדמנויות של חולשה במניה. אך לכל המעוניינים בעליית שיעור מניה משמעותית, אנו ממליצים לחפש מניות אחרות", מסכם גלעד אלפר מאקסלנס.