אקסלנס בסקירה על סלקום - התחרות גוברת, מורידים המלצה

באקסלנס נשואה מורידים את המלצתם על לתשואת שוק על בסיס הנחת האנליסטים כי משרד התקשורת יצליח לקדם את התחרות על ידי מפעילים ווירטואלים בשלב הראשון והפיכתה של מירס למתחרה אמיתית בשלב השני.



גלעד אלפר, אנליסט אקסלנס נשואה: "לאחר שסלקום הגיעה למחיר המטרה שלנו בחודש האחרון בחנו את האפשרות להעלות את מחיר המטרה. אולם על מנת להעלות מחיר מטרה ולהשאיר את המלצת תשואת היתר בעינה, היינו צריכים להניח שמשרד התקשורת ייכשל באופן גורף לקדם את התחרות הסלולרית. זוהי לדעתנו הנחה מוטעית".



אנו מוסיפים למטה טבלה המראה עד כמה שוק הסלולר דומיננטי בארץ, מבחינת גודלו היחסי וגם מבחינת הצמיחה העקבית של הסקטור בשנים האחרונות. ברור כי מבחינה ציבורית, וגם מבחינה מהותית, שוק הסלולר הוא המדד החשוב ביותר של משרד התקשורת וברור גם שב-2010 המשרד עשוי להשקיע כמעט את כל מרצו בשינוי השוק הספציפי הזה.







למשרד התקשורת יש שתי דרכים עיקריות להגביר את רמת התחרות בארץ. הדרך הראשונה היא לעזור לדרהי לשדרג את מירס למפעיל רביעי אמיתי. ההשפעה שתהיה למהלך כזה היא דרמטית. מפעיל רביעי יוכל לתקוף את השוק העסקי בנוסף לשוק הצרכני ויפגע בנתח השוק של הדקות של המפעילים האחרים בצורה משמעותית.



האתגר הוא כמובן בבנייה של מאות תחנות בסיס ברחבי הארץ, תהליך בירוקרטי סבוך (לראיה, הבעיות שמשרד התקשורת נתקל בהן בנסיונו לתאם מהלכים עם משרד האוצר). "אנחנו מאמינים שרשת מירס המשודרגת לא תתחיל לפעול לפני אמצע 2011", אומר אלפר.



הדרך השנייה היא כמובן המפעילים הווירטואליים, שם תזמון כניסת המפעילים תלוי לחלוטין במשרד התקשורת. חברות כמו hot, הום סנטר, חבר (ארגון משרתי הרבע והגמלאים) ורשות הדואר כבר הביעו את התעניינותם. יש סיכוי סביר שהמפעילים יחלו לפעול לקראת סוף 2010 וזוהי הסכנה המשמעותית ביותר, מבחינת תזמון. יש לשער כי הסנטימנט לגבי חברות הסלולאר יתחיל להתערער עם פרסום הרשיונות על ידי משרד האוצר ובוודאי כאשר המפעילים הפוטנציאליים ייקנו את הרשיונות.



מירס - קניית מירס על ידי דרהי מוסיפה מתחרה רעב לשוק רווי ותפר את שיווי המשקל הנוח ששרר בשוק עד כה. למירס יש כיום 450,000-500,000 לקוחות, כלומר נתח שוק של בערך 5% והטכנולוגיה בשימוש החברה היא iden שהיא טכנולוגיה ישנה של מוטורולה המספקת שירות ווקי טוקי. בהתאם, לקוחות החברה הם בעיקר ציי משאיות, נהגי מוניות, שירותי ביטחון וכו". בכל אופן, הרשת אינה מתאימה לצרכן שירותי סלולר מודרני בגלל יכולת העברת נתונים מוגבלת והיצע טלפונים מוגבל ביותר.



אמנם מקובל להניח כי דרהי ירצה לשדרג את הרשת הוותיקה של מירס לרשת hspa המקבילה לרשתות שאר החברות. אולם לדעתנו ייתכן שהוא יחליט לעשות קפיצת מדרגה תחרותית וללכת ישר על רשת דור רביעי (lte). הדבר אפשרי יחסית בהקדם מאחר ש-12 מפעילים (ובינהם וורייזון) מתכננים לפרוש רשתות מתקדמות כאלה כבר ב-2010, בשוודיה ובנורווגיה כבר הושקה רשת כזו לפני שבועות ספורים.



היתרון העיקרי של רשת דור רביעי הוא במהירויות העברת נתונים הגבוהות בסדר גודל ממה שהטכנולוגיה הקיימת נותנת - מדובר על קצב הורדת נתונים של יותר מ-100 מגהביט לשנייה לטלפון. ברור שאם מירס תפרוש רשת כזו הדבר ייתן לה יתרון תחרותי מכריע. לקפיצת מדרגה כזו יש משמעויות ברורות גם מכיוון ההוצאות ההוניות שייכפו על פרטנר, סלקום ופלאפון.



לוחות הזמנים מבחינת מירס: המכשלה העיקרית שעומדת בפני דרהי היא הצורך לבנות אנטנות סלולר נוספות רבות כדי לבנות רשת חדשה ורכישת תדרים. בכך הוא נמצא בנחיתות גדולה לעומת פלאפון למשל, שבמהלך בניית הרשת החדשה פשוט השתמשה באנטנות הקיימות של הרשת הישנה. הרשת הקיימת של מירס מועטת בתחנות בסיס (500 אנטנות לכל היותר לעומת צורך ב-2,000 תחנות בערך) ואינה יכולה לתמוך ברשת החדשה.



משרד התקשורת כמובן ער לבעייה הזו ולכן הקים וועדה ממשלתית שמיועדת לקצר תהליכים אם על ידי רגולציה שתאפשר ואף תכפה שיתוף אנטנות בין החברות הסלולריות ואם על ידי קיצור ההליכים הבירוקרטיים הנחוצים לבניית אתרים חדשים (הוועדה הזו נתקלה לאחרונה בבעיות תיאום בין משרד האוצר לבין משרד התקשורת).



"כך או אחרת מדובר בתהליך ארוך שלהערכתינו יביא בסופו של דבר להשקת רשת חדשה לא לפני אמצע 2011. המסקנה הזו מוליכה אותנו לנקודה הבאה שהיא הערכת לוחות הזמנים של המפעילים הווירטואליים", אומר אלפר.



לוחות הזמנים מבחינת המפעילים הווירטואליים:



בניגוד למירס, שם יש צורך בהליך מורכב הכולל בנייה פיזית או שיתוף אתרים שגם הוא מורכב למדי, מודל המפעיל הווירטואלי הוא ידוע למדי, נוסה פעמים רבות בעולם ורובו ככולו נשען על רגליים רגולטוריות מוגדרות היטב.



המכשלה העיקרית, ואולי היחידה - היא הצורך לקבוע את המחיר שבו המפעיל הוורטואלי יקנה דקת שיחה מאחד משלוש המפעילים בעלי התשתית. משרד התקשורת קבע תהליך של 6 חודשי מו"מ בין המפעילים לקביעת המחיר. במידה שהמו"מ ייגמר בחוסר הסכמה, ייכנס המשרד לעובי הקורה ולבסוף ייכפה מחיר אחרי 3 חודשים נוספים.



כלומר, אנו מניחים שיש סיכוי סביר כי מפעיל וורטואלי יתחיל לפעול במדינה עוד בשנת 2010, לפחות חצי שנה לפני שהרשת החדשה של מירס תושק.



הסיכוי לעיכוב משפטי קטן למדי:



סביר להניח שהמפעילים הקיימים ינסו לעכב תהליכים על ידי פנייה לערכאות משפטיות. אולם יש לזכור כי הדרך היחידה לעכב את התהליך היא על ידי שכנוע בית המשפט להוציא צו עיכוב מנהלי (cease and desist). הסיכוי להוצאת צו כזה הוא נמוך כי הנזק שנגרם לכאורה לחברות התקשורת הוא כספי בלבד.



תמחור:



באקסלנס בנו שני מודלים של תזרים מזומנים. האחד מניח כשלון מוחלט של משרד התקשורת להגביר את רמת התחרות והשני מניח הצלחה ברמת מסוימת. אלה מודלים לחלוטין סכמטיים. "איננו יודעים מה יהיה המחיר שייקבע בין החברות הסלוריות לבין המפעילים הווירטואליים או אפילו כמה מפעילים כאלה יהיו", אומרים באקסלנס.



המסקנה הברורה מהמודלים, סכמטיים ככל שיהיו, היא כי בהנחה של כשלון מוחלט של משרד התקשורת למניית סלקום יש עדיין פוטנציאל של עד 30% ובהנחה של הצלחה בהכנסת מפעיל ווירטואלי, המניה יקרה.







אלפר: "אנחנו מניחים כי המודל המניח שלא תהיה תחרות הוא פחות סביר ונותנים לו הסתברות של כ-20%, מה שנותן מחיר הוגן הגבוה ב-5% ממחיר המניה בשוק".



מסקנה: באקסלנס נשואה מורידים את ההמלצה לתשואת שוק עם סיכוי להורדת המלצה נוספת כאשר המפעילים הווירטואליים יהפכו למציאות.