בן דב מתרץ משיכת הדיבידנד: תחזית רו"ח מטעמו צופה שפרטנר תאבד רק 2% מהשוק מכניסת מפעיל וירטואלי

חברת פרטנר הגישה לבית המשפט מסמך מפורט לצורך אישור דיווידנד חריג (הפחתת הון) שהחברה מבקשת לחלק בשווי של 1.4 מיליארד שקל. המסמך, שנשלח גם לבורסה ונכתב בידי ארנסט אנד יאנג, חושף את תחזיות פרטנר לשנים הקרובות הן מההיבטים התפעוליים הן מההיבטים הפיננסיים.



לפי הדו"ח, פרטנר צופה שתאבד נתח שוק בשנים הקרובות על חשבון המתחרות. החברה, שיש לה כיום מעט יותר מ - 3 מיליון לקוחות עם נתח שוק של 32%, צפויה לרדת לנתח שוק של 31% ב 2011 ו 29.7% ב 2013 כשמספר מנוייה יגיע ל 3.056 מיליון. במודל הובאה בחשבון כניסת מפעילה וירטואלית (mvno) לשוק, וכן אפשרות של שינויים בשוק כתוצאה ממכירת מירס למשקיע חדש. לפי תחזית זו, מרבית הצמיחה האורגנית של שוק הסלולר תזרום למפעילים הווירטואליים.



מנגד, צופה פרטנר גידול דרמטי במספר דקות השיחה לחודש (mou), שיגיעו ל 372 דקות ב - 2010 ול- 429 דקות ב - 2013. זוהי צמיחה של 15% בדקות השיחה ב - 3 שנים. עוד צופים בארנסט אנד יאנג, כי ההכנסה החודשית מלקוח פרטנר תמשיך לרדת מ - 145 שקל ב - 2010 ל - 140 שקל ב- 2013.



לפי גורמים בשוק ההון, מדובר בתחזית בסיס אופטימית יחסית, שכן היא אינה מייחסת השפעה ניכרת לכניסת המפעילים הווירטואליים לשוק. כותב הדו"ח מודע למיזם הטלפוניה הקווית והאינטרנט של פרטנר, שמכביד על מאזני החברה, וכותב כי "הוצאות התפעול שלה מושפעות מהוצאות החברה עקב מיזם ה isp ופרויקטים אחרים. השפעה זו תמותן בשנים הבאות ע"י באמצעות שיפור תהליכים בחברה".



פרטנר, לפי ארנסט אנד יאנג, צפויה להמשיך להגדיל את הכנסותיה בשנים הקרובות, מ - 6 מיליארד שקל השנה ל 6.5 מיליארד שקל ב - 2013. להערכת אמיר אדר, מנהל מחלקת מחקר במגדל, מדובר בתחזית אופטימית יחסית. "המעריך מביא בחשבון הכנסות של כ - 460-500 מיליון שקל ב - 2013 בגין פעילות האינטרנט והטלפון הקווי של החברה. נתונים אלו גבוהים מהערכותינו, שמסתכמות ב - 266 מיליון שקל ב - 2013 בלבד", כותב אדר.



הרווח הנקי של החברה עתיד להישאר קבוע לאורך השנים סביב 1.1 מיליארד שקל. לפי הסקירה, שיעור ה - ebitda של החברה מהמחזור הוא 37%-38%. הנחת העבודה היא שפרטנר תחלק באופן קבוע לאורך תקופת התחזית 100% מהרווח הנקי שלה כדיווידנד לבעלי המניות. עד רכישת פרטנר בידי אילן בן דב, בקיץ 2009, מדיניות חלוקת הדיווידנד של החברה היתה של 80% מהרווח הנקי.



יחסי החוב של פרטנר יעלו לאורך השנים, כשיחס החוב נטו של החברה ל - ebitda, שהיה 1.03 ב - 2009 (לפני הפחתת ההון וגיוס החוב), יגיע ל 1.51 ב 2013. "בחינת היחסים הפיננסיים מעלה כי יחס החוב (נטו) גבוה מהמינוף הממוצע של חברות דומות בישראל, שהוא כ - 50%. עם זאת, שיעור זה דומה לזה שבסלקום".



עוד נכתב כי "במקרה של הרעה בתוצאות החברה מצויים בידי פרטנר כלים העשויים לשפר את תוצאותיה: הפחתת ההשקעה השנתית ברכוש הקבוע וצמצום בהוצאות החברה". מסקנת הדו"ח היא כי "חוזקה הפיננסי המאזני של החברה ויכולת שירות החוב בה לא צפויים להיפגע לאחר ביצוע הפחתת ההון".