מאיר גורביץ' בעל הנס

>> לפני יותר משנה, ב-30 בנובמבר 2008, דיווחה חברת ארזים הנמצאת בשליטת מאיר גורביץ', על מצבת התחייבויותיה בגין איגרות החוב שאותן הנפיקה לציבור. סך התחייבויותיה של ארזים לבעלי האג"ח הסתכם ב-850 מיליון שקל.

ארזים היתה אז במצב קשה. בדצמבר 2008 פנו מחזיקי האג"ח אל גורביץ', המחזיק ביותר מ-60% ממניות החברה. גורביץ' הודה אז כי עקב המצב בשווקים אין ביכולתו לחזות אם החברה תוכל לפרוע את האג"ח בעתיד. משקיע ששאל את גורביץ' אם יש חשש ספציפי לגבי הסדרה שבה הוא מחזיק, נענה במלים, "השם יעזור לך", שנאמרו ספק בצחוק, ספק ברצינות. בינואר 2009 פנו בעלי האג"ח לרשות ניירות ערך כדי לברר מהי יכולת הפירעון של החברה. בשיאן הגיעו תשואות האג"ח של ארזים לרמות הקרובות ל-100%. באסיפה נוספת של בעלי האג"ח בינואר גורביץ' כבר לא הגיע ושלח לאסיפה את היועץ המשפטי והחשב של החברה ששמרו על דממה.



אבל מצבה של ארזים השתפר. בסוף נובמבר 2009 דיווחה ארזים כי סך התחייבויותיה בגין האג"ח שהנפיקה לציבור, מסתכם במעט יותר מ-400 מיליון שקל. 13 חודשים חלפו - וכמעט חצי מיליארד שקל נעלמו ממאזן התחייבויותיה של החברה. מניית החברה זינקה בכ-400% בשנה שחלפה. הצמצום החד בחובות ארזים לא נבע מכספים ששילמה לבעלי האג"ח. מדיווח החברה בסוף נובמבר עולה כי במשך 2009 היה עליה להחזיר לבעלי האג"ח רק מעט יותר 100 מיליון שקל.



את התקופה הדרמטית שעברה על שוק האג"ח ניצלה ארזים כדי לרכוש אג"ח בשווי מאות מיליוני שקלים במחיר מציאה. ארזים התחילה ברכישות עצמיות בסוף 2008 והמשיכה לאורך התקופה. בשוק מעריכים כי המחיר הממוצע שבו ביצעה את הרכישות הסתכם ב-35 אגורות. את ינואר-ספטמבר 2009 סיימה החברה עם רווח של 90 מיליון שקל ועם יתרת מזומנים של 50 מיליון שקל. גם בסוף נובמבר 2009 אישר דירקטוריון ארזים רכישה עצמית של אג"ח ב-15 מיליון שקל, והאג"ח של ארזים ממשיכות להיסחר בתשואה דו-ספרתית גבוהה.



בניגוד לבעלי שליטה אחרים, ארזים וגורביץ' ניצלו את ההזדמנות העסקית שהציע להם המשבר עד תומה כדי לשפר את מצב החברה. העסקה הטובה שלהם היתה העסקה הגרועה של בעלי האג"ח שמכרו להם בחזרה את החוב. אלא שמדובר בפרדוקס: אם היו מוכרים לארזים את החוב בשליש ממחירו - מצבה כיום לא היה מעודד.