קרן פלנוס: 80 הלוואות, 10 אקזיטים ו-6 חברות בקשיים בתוך 10 שנים

>> בשבוע שעבר עלו הקרנות של פלנוס לכותרות בעקבות תביעה שהגישו נגד משרד האוצר וקרנות המנוף על רקע שינויים שאלה מבקשים להנהיג בפעילות הקרנות. בבקשה שהוגשה בעניין קרנות המנוף לבית המשפט המחוזי בירושלים, כתבו עורכי הדין של פלנוס כי מדובר בקבוצת קרנות פרטיות העוסקות בתחום מתן האשראי ומנהלות סכום של כ-1.3 מיליארד שקל - כך שפלנוס היא אחת מחברות ניהול הקרנות הגדולות בישראל. אלא שפלנוס פועלת באופן שונה משאר הקרנות הפרטיות הגדולות.

הקרנות של פלנוס משקיעות בחברות באמצעות העמדת אשראי - בתמורה לריבית ומניות. לידי themarker הגיעו דו"חות הקרן האחרונה של פלנוס, פלנוס 3, שהוקמה בספטמבר 2007 והינה הקרן הגדולה ביותר של החברה עם התחייבויות להשקעה בהיקף של כ-120 מיליון דולר, בעיקר של משקיעים מוסדיים ישראלים אבל גם של זרים.



פלנוס 3 קראה עד כה להתחייבויות בהיקף של כ-48 מיליון דולר, אבל ביצעה 16 עסקות בהיקף של כ-73 מיליון דולר. הפער הזה נובע מכך שחלק מההלוואות שהעמידה פלנוס כבר חזרו אליה ובאמצעותן היא העמידה הלוואות נוספות - כך שכמות הכסף שלו קראה נמוכה מכמות ההשקעות שביצעה בפועל. את הריבית שמקבלת פלנוס על ההלוואות ואת רווחי ההון היא מחזירה למשקיעים שלה (אם כי לא עשתה זאת עד כה, כפי שמוסבר בהמשך) - אבל את הקרן היא משקיעה שוב. כיום יתרת ההלוואות של פלנוס 3, ההיקף הכספי של האשראי שהעמידה ועדיין לא הוחזר, היא כ-40.8 מיליון דולר.



על פי הדו"חות שפירסמה פלנוס, נכון לספטמבר 2009 פלנוס 3 השיגה תשואה פנימית נטו של 5.6%, או מכפיל של 1.09 על הכסף שלו קראה מהמשקיעים. בנוסף, מציגה פלנוס למשקיעים חישוב של התשואה הכוללת - carve out, התמורה שתקבל אם חברות בפורטפוליו יימכרו - המגיעה ל-10.7%.



פלנוס 3 פועלת באמצעות מתן הלוואות לחברות כשבדרך כלל היא מקבלת שעבוד ראשון או שעבוד צף על נכסי החברה והטכנולוגיה שלה. הקרן נוהגת להשקיע בחברות טכנולוגיה שנמצאות בשלב מאוחר יחסית, כשהן כבר מוכרות ויש להן משקיעים. לא תמיד החברות בפורטפוליו של פלנוס מרוויחות, אבל בקרן מחפשים חברות שיש להן שוק ברור ומוצר מוכר.



האורך הממוצע של חיי ההלוואות בקרן הוא כשנתיים ואת הכסף צפויה פלנוס לגלגל 2.5-3 פעמים עד לסיום תקופת פעילותה של הקרן ב-2017 - כלומר לבצע עסקות בהיקף של כ-300-350 מיליון דולר.



פלנוס 3 ביצעה 16 עסקות כשהריבית הממוצעת בהלוואות שהעמידה עד כה גבוהה ב-7.1% מריבית הליבור. בסך הכל, בכל הקרנות שלה ביצעה פלנוס 80 עסקות. בין השאר ביצעה פלנוס 10 אקזיטים משמעותיים, 6 חברות מבין החברות שלהן העמידה אשראי נקלעו לקשיים או להליכי כינוס ב-10 השנים שבהן פועלות חברות הקרנות.



בשלושת הרבעונים הראשונים של 2009 הקרן הרוויחה 1.6 מיליון דולר, אחרי שב-2008 הפסידה 424 אלף דולר. הכנסות הקרן מריבית על הלוואות שהעמידה הסתכמו ב-2.76 מיליון דולר בינואר-ספטמבר, לעומת 3 מיליון דולר בכל 2008. דמי הניהול השנתיים בקרן היו כ-2.7 מיליון דולר - כך שמנהלי פלנוס 3 נטלו דמי ניהול של יותר מ-5 מיליון דולר בשנתיים האחרונות.



עד היום לא החזירה פלנוס כסף למשקיעים. על פי הערכות היא תעשה זאת ברבעון הראשון של 2010. פלנוס גם לא "קראה לכסף" בשלושת הרבעונים הראשונים של 2009, שכן חלק מההלוואות שהעמידה ב-2007 ו-2008 הוחזרו. ברבעון הרביעי, לעומת זאת, קראה הקרן ל-11 מיליון דולר.



מייסד הקרן ומנהל משותף בה, מוטי וייס, הסכים להתייחס לאופן שבו הקרן רואה את שוק האשראי - ומתברר שהוא לא כל-כך אופטימי. "שוק האשראי נמצא כיום במצב קצת יותר טוב מאשר באמצע המשבר, כשהבנקים היו בסכנה, אבל עדיין יש מחסור אדיר באשראי. אני מניח שיידרשו כמה שנים להתגבר על הטראומה הזו. הבנקים ושוק האשראי החוץ-בנקאי נותנים אשראי למי שקל לתת לו, אבל פלח גדול שזקוק לאשראי בתעשייה המסורתית מתקשה להשיגו. הרבה חברות שמגיעות אלינו מתעשיית ההיי-טק ומהתעשייה המסורתית מתקשות להשיג אשראי, אפילו למימון הון חוזר.



"להערכתי, לא נגמרו הסדרי החוב והחברות שעשו עמן הסדרים עלולות להיקלע לבעיות עוד שנתיים-שלוש. מה שהתגלה במשבר זה שהרבה חברות גייסו הכל באג"ח, "במקום לגייס חלק באקוויטי, וברבות מהן יש דיספרופורציה אדירה בין רמת החוב לרמת האקוויטי. באג"ח צריך להביא בחשבון יכולת החזר. כאן גייסו בצורה משוגעת ולחברות אין יכולת החזר. לדעתי, כמה מההסדרים רק דוחים את הקץ, אבל השאלה היא מה יקרה בעוד שנתיים-שלוש כשייאלצו להחזיר את הכסף.



"יש עדיין הרבה חברות שצריכות להחזיר חוב ב-2010-2012, ובמאזנים שלהן רואים שאין להן היכולת לעשות זאת - כך שיצטרכו להגיע עמן להסדרים. לכן, שוק האג"ח עדיין מדאיג, גם אם הוא נראה טוב יותר מ-2008. בעתיד, אני מקווה שהשוק לא יחזור לגיוסי אג"ח בצורה לא פרופורציונאלית. שוק האשראי לא אמור להחליף אקוויטי", מסכם וייס.



מפלנוס נמסר: "פלנוס רואה בחומרה רבה את הדלפת המידע - תהיה נכונתו אשר תהיה - ואת עצם פירסומו בעיתונות. כמובן שפלנוס אינה יכולה להתייחס למידע חסוי הנוגע לקרן או לחברות הפורטפוליו שלה".



אנגיוסלייד



חברת הביומד שעידן עופר משקיע בה גייסה לפי 37 מיליון דולר



>> חברת הסטארט-אפ הישראלית אנגיוסלייד (angioslide) העוסקת בפיתוח בלון צנתורים שמאפשר את הקטנת תופעות הלוואי הנובעות מתסחיפי דם במהלך הצנתור, קיבלה מפלנוס הלוואה בהיקף של 2 מיליון דולר באוגוסט 2009. היא צריכה להחזיר אותה עד יולי 2012. עד קבלת ההלוואה החברה גייסה 22 מיליון דולר, כאשר הגיוס האחרון, בהיקף של 8.25 מיליון דולר, היה ביוני 2009, לפי שווי של 36.5 מיליון דולר (לאחר הכסף).



בחברה מושקעים עופר היי-טק (עידן עופר), קרן אגאת של דני נווה, איטוצ'ו וויולה. החברה צופה לקבל אישור fda בחודש פברואר 2010.



אקסרה נטוורקס



מאמינים בשוק התקשורת הסיני



>> חברת הסטארט-אפ אקסרה נטוורקס מפתחת פתרונות תקשורת בשם axn לספקי תקשורת בינלאומיים, מפעילות כבלים וספקי שירותים סלולריים. החברה זכתה להלוואה בהיקף של 4 מיליון דולר ביולי 2008. החברה רשמה הכנסות בגובה של 6.3 מיליון דולר ב-2008, והכנסות בגובה של 2.4 מיליון דולר ברבעון השלישי של 2009. בנוסף היא רשמה הפסד תפעולי של 1.3 מיליון דולר ברבעון השלישי של 2009.



תחזית המכירות של החברה ל-2009 כולה היא למכירות בהיקף של 12.3 מיליון דולר. עד למועד קבלת ההלוואה החברה גייסה 58 מיליון דולר, כאשר השווי האחרון שבו בוצע הגיוס הוא 4.6 מיליון דולר לאחר הכסף. המשקיעים בחברה הם כרמל ונצ'רס והרבור ווסט. לחברה יש הסכם אסטרטגי עם קומקאסט והיא צופה גידול ניכר בשוק הסיני. החברה פיטרה 20 עובדים ב-2008.



סיבידיה



הרוכשת של אי.סי.טל שווה 47 מ' ד'



>> חברת הסטארט-אפ הישראלית סיבידיה, המפתחת פתרונות בתחום אבטחת ההכנסה, אימות נתונים וניטור מערכות לגביית עמלות דילרים, זכתה להלוואה בהיקף של 5 מיליון דולר באפריל 2008. החברה צפויה להחזיר אותה עד אוקטובר 2011. ההכנסות ל-2009 כולה צפויות להיות 15 מיליון דולר. ברבעון השלישי החברה רשמה מכירות של 4 מיליון דולר. עד למועד נטילת ההלוואה גייסה סיבידיה 25 מיליון דולר, כשהגיוס האחרון בוצע בפברואר 2008 שבו גייסה 12 מיליון דולר לפי שווי של 47 מיליון דולר לאחר הכסף.



המשקיעים בחברה הם כרמל, הייפריון, באטרי, סטאר, סטייג' וואן וחיים מר. החברה חתמה על עסקה לרכישת אי.סי.טל ב-21 מיליון דולר, ובמקביל נמצאת בשלבים סופיים של גיוס הון בהיקף של 10 מיליון דולר כדי לממן את הרכישה. לפי הדו"ח החברה עומדת ביעדי המכירות שלה.



דיזיין-ארט נטוורקס



מכירות של 5.2 מיליון דולר למפתחת תוכנות ה-wimax



>> חברת הסטארט-אפ הישראלית דיזיין-ארט נטוורקס מפתחת מערכת על שבב (system on chip) המצמצמת את עלויות הפריסה והתפעול של רשתות wimax. החברה קיבלה מפלנוס אשראי של 2 מיליון דולר, ובנוסף - אשראי לקוחות של עד 2 מיליון דולר שהיא עדיין לא עשתה בו שימוש.



מכירות החברה לשלושת הרבעונים הראשונים של 2009 היו 4.4 מיליון דולר, והתחזית שלה ל-2009 כולה היא 5.2 מיליון דולר. החברה גייסה 26 מיליון דולר עד למועד נטילת ההלוואה. הגיוס האחרון בוצע בדצמבר 2008 כשאז סבב גיוס ההון הגיע ל-13 מיליון דולר. השווי שלפיו בוצע הגיוס היה 48 מיליון דולר לאחר הכסף. המשקיעים בחברה הם כרמל, מאגמה ומוטורולה ונצ'רס.



איגלו



קיבלה 5 מיליון ד' ונקלעה לקשיים



>> חברת איגלו (e-glue), המספקת תוכנות נלוות לשירותי crm, נטלה הלוואה מקורית בספטמבר 2007 בהיקף של 5 מיליון דולר . החברה התחייבה להחזיר אותה בינואר 2011. בסופו של דבר תנאי ההלוואה השתנו באוגוסט 2009 לריבית של 10%. ההלוואה צפויה להיות מוחזרת ב-2013. הכנסותיה ב-2008 הסתכמו ב-7.7 מיליון דולר. הכנסות החברה בשלושת הרבעונים הראשונים של 2009 היו 4.6 מיליון דולר. תחזית המכירות ל-2009 היא ל-7.1 מיליון דולר.



החברה גייסה עד למועד נטילת ההלוואה 34 מיליון דולר, לפי שווי של 14.3 מיליון דולר לאחר הכסף. המשקיעים מאחורי החברה הם אוורגרין, גיזה וסידר. החברה צפתה קשיים בעמידה ביעדים הפיננסיים של 2009, ובמקביל ביצעה שינוי בהנהלת החברה.



אקספנד נטוורקס



בדרך לאקזיט



>> חברת הטכנולוגיה הישראלית אקספנד נטוורקס (expand networks), ספקית של פתרונות להאצת יישומים על גבי רשתות wan, נטלה הלוואה בהיקף של 7 מיליון דולר בנובמבר 2007. תנאי ההלוואה השתנו באפריל 2009 לריבית בגובה של 6.5%, שאותה היא צריכה להחזיר ביוני 2013.



הכנסות החברה ב-2008 היו 24 מיליון דולר, כשהכנסות בשלושת הרבעונים הראשונים של 2009 הסתכמו ב-12.9 מיליון דולר. החברה פיטרה 10 עובדים ב-2009.



תחזית המכירות של החברה ל-2009 היא 19.4 מיליון דולר. עד למועד נטילת ההלוואה החברה גייסה 82 מיליון דולר, לפי שווי של 55 מיליון דולר לאחר הכסף. במקביל הדו"ח מסביר כי החברה נמצאת במו"מ למכירתה (ככל הידוע מדובר בסכום של 30-40 מיליון דולר לריברבד האמריקאית). המשקיעים העיקריים בחברה הם תמיר פישמן, ורטקס, אי.די.בי ואינטל.



גיגה ספייסס



הריבית על ההלוואה התייקרה ב-9% - והחברה ביצעה קיצוצים



>> חברת הטכנולוגיה גיגה ספייסס (gigaspaces), המציעה פתרונות תשתית למערכות מידע מבוזרות במגזרי הפיננסים והטלקום, נטלה הלוואה במאי 2008 בהיקף של 7 מיליון דולר תנאי ההלוואה השתנו באפריל 2009 לריבית בשיעור של 9%, ולהלוואה בגובה של 6 מיליון דולר. החברה רשמה מכירות בהיקף של 7 מיליון דולר ב-2008, והכנסות של 2.3 מיליון דולר ברבעון השלישי של 2009.



החברה צופה הכנסות בגובה של 7.5 מיליון דולר ב-2009. החברה גייסה עד למועד נטילת ההלוואה 19.2 מיליון דולר, כשסבב גיוס ההון האחרון היה בהיקף של עשרה מיליון דולר. עד כה החברה גייסה 51.5 מיליון דולר לאחר הכסף. לפי הדו"ח, החברה ביצעה קיצוצים משמעותיים במהלך החודשים האחרונים של 2009, ונמצאת על סף איזון תפעולי.



אופטיר



הפסד תפעולי של 12 מיליון דולר בינואר-ספטמבר 2009



>> חברת הסטארט-אפ אופטיר, המפתחת תוכנות ניהול ביצועים ועומסים בארגונים, נטלה הלוואה בהיקף של 15 מיליון דולר בספטמבר 2008, שאותה התחייבה להחזיר באוגוסט 2012. לפי הדו"ח, צבר ההזמנות של החברה לשנת 2008 היה 19 מיליון דולר. צבר ההזמנות לשלושת הרבעונים הראשונים של 2009 היה 11.7 מיליון דולר.



החברה רשמה הפסד תפעולי של 12.2 מיליון דולר באותם רבעונים. צבר ההזמנות ל-2009 כולה הוא 20 מיליון דולר. החברה גייסה 98.5 מיליון דולר, כאשר סבב גיוס הון האחרון בוצע בספטמבר 2008 והגיע ל-47.5 מיליון דולר לפי שווי של 180 מיליון דולר. המשקיעים העיקריים בחברה הם כרמל, פיטנגו, אינדקס, מורגן סטנלי, לייטספיד וג'מיני.



אן-טריג



החזירה הלוואה של 5 מיליון דולר בריבית של 10%



>> חברת הסטארט-אפ הישראלית אן-טריג נטלה מפלנוס הלוואה בהיקף של 5 מיליון דולר שאותה כבר החזירה. היקף המכירות של החברה ל-2008 היה 18.5 מיליון דולר, והתחזית ל-2009 היא למכירות בהיקף של 41 מיליון דולר.



אן-טריג גייסה עד למועד נטילת ההלוואה 63.5 מיליון דולר, כאשר סבב גיוס הון האחרון בהיקף של 24 מיליון דולר התבצע בינואר 2009 לפי שווי של 104 מיליון דולר. המשקיעים העיקריים בחברה הם אוורגרין, קיינן פרטנרס, אורום, מיקרוסופט ומרינר.