כלל פיננסים במבט לסקטור הבנקים ב-2010: התכנסות והחרפה בתחרות הסקטור בתמחור הוגן

כאשר באים לבחון את התייחסות האנליסטים של כלל פיננסים למגזר מניות הבנקים ב-2010 אנו מתמקדים במספר נושאים מרכזיים:



בנק הפועלים חוזר במתקפה שיווקית. להערכת כלל פיננסים, תכנית העבודה של תעמוד במרכז תשומת הלב של הענף כולו. להערכתם, בנק הפועלים יחזור לבסיס, תוך שהוא מנסה לזכות מחדש במעמד הלגיטימי של בנק מוביל.



יובל בן זאב, מנהל מחלקת כלל פיננסים ברוקראז': "אנו מעריכים כי בנק הפועלים יפתח את שנת 2010 במתקפה שיווקית בארבעה תתי תחומים עיקריים תוך כוונה להגדיל את נתח השוק שלו באשראי עסקי, בבנקאות מסחרית, בקמעונאות בכלל ובמשכנתאות בפרט".



התוצאה הצפויה של מהלכים אלו היא החרפת התחרות בכל תתי התחומים העיקריים בבנקאות המסורתית בישראל, כאשר הבנקים האחרים צפויים להגיב בצעדים משל עצמם.



חזרת המשק למסלול של צמיחה. תחזית הצמיחה למשק הישראלי העומדת כעת על כ-3.5% בשנת 2010 צפויה להיטיב עם הבנקים, שפעילותם קשורה בקשר הדוק עם מצב המשק, לרבות:



צמיחה בביקוש לאשראי של המגזר העסקי



עלייה בפעילות הפיננסית שמשמעותה עלייה בעמלות התפעוליות



עלייה בריבית בנק ישראל אשר תלווה בעלייה במרווח האשראי על הפקדונות



שיפור באיכות האשראי ורידיה בהפרשות לחובות מסופקים



ועדת חודק תחזיר ביקוש לאשראי בנקאי. המלצות הביניים של ועדת חודק, אם ייושמו באופן חלקי לפחות צפויות להסיט ביקושים של אשראי עסקי משוק אגרות החוב בחזרה אל המערכת הבנקאית, תוך עלייה צפויה במרווחים. זאת לאחר שבשנים האחרונות ירד משקל האשראי הבנקאי לסקטור העסקי מכ-75% בתחילת העשור לכ-50% כיום.



הבנקים ניצבים בפני אתגרי ההתייעלות. אחת הבעיות המבניות של הבנקים בישראל הוא מבנה העלויות ובפרט עלויות השכר עם מרכיבי עליות שכר מובנות. "על רקע זה אנו שבים ומדגישים את נושא ההתייעלות בבנקים. במהלך שנת 2009 היינו עדים למהלכים משמעותיים של ויתורי שכר בלאומי, דיסקונט והפועלים", אומר בן זאב.



בעוד שב ו בוצעו הפחתות השכר בתחילת 2009, בלב המשבר העולמי, הרי שבפועלים נחתמו ההסכמות לקראת סוף השנה. המשמעות - עובדי לאומי ודיסקונט כבר מבקשים להחזיר את השכר לקדמותו ואף לפצותם עם הויתור בגין 2009 על רקע התוצאות הטובות שהשיגו הבנקים. בפועלים לעומת זאת, הויתור על תוספת השכר ב-2010 שרירה וקיימת ותשפיע לטובה על ההוצאות.



לחץ של מוכרים על המניות. מדינת ישראל קיבלה החלטה למכור את מניותיה בבנק דיסקונט (25% מתוכן נמכרו כבר 5%) ובבנק לאומי (11.5%). בנוסף אליהם קיימת אפשרות סבירה למכירת מניות בבנק הפועלים (קבוצת אריסון) ובבינלאומי (דיסקונט).



חשש נוסף למוכרים מגיע מכיוון המשקיעים הבינלאומיים, אשר החזקותיהם בבנקים הגדולים מוערכות בכ-30% מסך המניות. שינוי המעמד של ישראל משוק מתפתח לשוק מפותח בהמשך השנה עלולה להביא עימה לחץ מוכרים נוסף מכיוון זה.



תמחור ומסקנות - שווי הוגן מניות הבנקים נסחרות הבוקר בשווי המבטא מכפיל הון ממוצע של כ-1.10 ובמכפיל רווח ממוצע של כ-10 על הרווח הצפוי בשנת 2010, ערב החזרה לחלוקת דיווידנדים. בכלל פיננסים סבורים כי תמחור זה מבטא תמחור בשווי הוגן עם פוטנציאל לעליות על רקע חזרת המשק לצמיחה.



"עם זאת", אומר בן זאב, "על רקע החשש מהחרפת התחרות בהובלת בנק הפועלים ועל רקע החשש מלחץ של מוכרים בחודשים הקרובים, אנו מורידים את המלצתנו לסקטור כולו לתשואת שוק".



בשורה התחתונה: בכלל פיננסים מורידים המלצתם לסקטור הבנקאות בישראל למשקל שוק, וסבורים כי במצב הנוכחי עדיף להתמקד בתוך הסקטור בדיסקונט ובמזרחי.