אושרה הצעת חוק החיתום שיתיר שיווק ני"ע בהתבסס על טיוטת תשקיף הנפקה המובטחת בחיתום

ועדת השרים לענייני חקיקה אישרה אתמול את הצעת החוק שהוגשה על ידי שר האוצר, סילבן שלום, והוכנה על ידי רשות ניירות ערך, לעריכת רפורמה בפעילות החתמים בארץ.



הצעת החוק החדשה אמורה להקל על דרך פעולתו של שוק ההנפקות ("השוק הראשוני"). כיום, מותר שיווקם של ניירות ערך המוצעים לציבור רק על פי תשקיף שקיבל את היתר הרשות, ואילו המכירה לציבור מותרת בתנאים ובדרך השווים לכל.



שיטה זו עוררה קשיים, הן בשלב שיווק ניירות הערך לציבור והן בשלב המכירה. וזאת, משום שעל פי השיטה הקיימת קשה לקבל בשלב השיווק אינדיקציות למחיר ההנפקה ממשקיעים פוטנציאלים; פעולות השיווק מוגבלות לתקופה שלאחר קבלת היתר הרשות (שהיא בדרך כלל קצרה מאד); החתמים והחברה מחויבים למחיר שנקבע בתשקיף במשך כל התקופה בה התשקיף פתוח.



כמו כן, בשלב המכירה אין אפשרות, על פי השיטה הקיימת, לבחור לאילו משקיעים למכור את ניירות הערך המוצעים, כך שהן החברה והן החתמים מתקשים להבטיח שבין המחזיקים בניירות הערך יהיו גם "ידיים חזקות" ומשקיעים מוסדיים מחוץ לישראל. בנוסף, קשה לעניין משקיעים גדולים (בעיקר משקיעים מחו"ל) ליטול חלק בהנפקה כאשר אין אפשרות להבטיח לאותם משקיעים נתח מסוים מההנפקה.



על פי הצעת החוק שעברה בוועדת השרים, יותר שיווקם של ניירות ערך בהתבסס על טיוטת תשקיף הנפקה המובטחת בחיתום (לאחר הפקדתה ברשות), ובלבד שמכירתם תיעשה רק לאחר קבלת היתר הרשות.



החוק המוצע יביא לכך שהשוק הראשוני יפעל בהנפקות גדולות במתכונת זהה, מהותית, לשוק הראשוני בארה"ב, ודומה לזה שבשווקים מערביים נוספים. ב"הנפקות גדולות" שהיקף הגיוס בהן יהיה גדול מרף מסוים שיקבע בתקנות, יוכלו החתמים להקצות ניירות ערך בשיטה לא אחידה - כלומר, הצעת ניירות הערך והקצאתם תעשה על פי שיקול דעתם של החתמים בכל הקשור לזהות הרוכשים ולכמות שתוקצה לכל אחד מהם, במחיר מכירה אחיד. ב"הנפקות הקטנות" תמשיך לחול על המציע החובה להציע ולהקצות את ניירות הערך לכל הניצעים באופן ובתנאים שווים, וזאת בהתאם לשיטת המכרז הקיימת כיום.



שר האוצר אמר כי הרפורמה האמורה תחולל מהפיכה בשוק החיתום. לדבריו, "השוק הראשוני הישראלי מתחרה בשוקי הון בינלאומיים, במיוחד בשוק ההון האמריקאי, מכיוון שבארצות הברית נהוגה שיטה המאפשרת לחתמים מרחב תמרון גדול יותר לפעולתם ויש צורך לאפשר גם לחתמים בארץ את אותו מרחב תמרון. הצורך הזה עולה בקנה אחד עם מגמת התיקון בחוק בעניין הרישום הכפול".