סקירה שבועית מ-IBI: מבט על השוק

שבוע המסחר באג"ח שהתאפיין בעלייה בתלילות העקומים, יגיב השבוע להפתעה במדד המחירים לצרכן, שנותר ללא שינוי לעומת צפי לעלייה בשיעור של 0.3%.



אפיק ממשלתי שקלי: רכישות ערות של משקיעים זרים הביאו לעלייה במחירו של המק"מ הארוך. בנוסף, ירידה נאה בתשואה על האג"ח האמריקאי לשנתיים ימים, יצרה לחץ לירידה מקבילה בתשואות האג"חים השקליים הקצרים, והעקום שב להיות תלול יותר.



המדד שהפתיע ביום שישי לאחר שנותר ללא שינוי (לעומת צפי לעליה של 0.3%) מביא עימו ירידה בציפיות האינפלציה כמו גם לדחיית המועד בו צפוי הנגיד להעלות שוב את הריבית. שילוב של מדד נמוך, ירידה בתשואות בחו"ל, דחיית העלאת הריבית ומיעוט הנפקות בהשוואה לאשתקד, יכול להוות בסיס להמשך מגמה חיובית באפיק השקלי. להערכת בית ההשקעות ibi, על רקע תלילות העקום, החלק הארוך של העקום נראה מעניין יותר כרגע, ופחות חשוף להפסדי הון.



אפיק ממשלתי צמוד מדד: גם האפיק הממשלתי צמוד המדד התאפיין בגידול בתלילות, תוך עליות מחירים יפות בחלק הבינוני של העקום ועליות מינוריות בחלק הארוך. האינפלציה הנגזרת משוק האג"ח ירדה מעט לאורכו של העקום ועומדת על 2.59% בממוצע. האינפלציה הנגזרת בגליל 5472 נמוכה מ-2.52% וב-ibi ממליצים למי שמחזיק בטווחים היותר קצרים כדוגמת 5480 ו-5481, להאריך מח"מ אל 5472, ובחלק הארוך יותר לגליל 5903 או 1019.



אפיק קונצרני: מדדי התל-בונד המשיכו לעלות בשבוע החולף. קרנות האג"ח נהנות מזרימת כספים בתחילת השנה דבר שבא לידי ביטוי בעליות שערים במדדי התל-בונד. "נכון לעכשיו נראה כי בטווח הקצר המגמה עשויה להימשך, בהעדר הנפקות קונצרניות חדשות ובשל העובדה שבשוק קיים עודף נזילות גדול. אנו ממשיכים להמליץ על החזקה בקצוות", אומרת איילת ניר, כלכלנית ראשית ב-ibi.



המלצות: באפיק הממשלתי השקלי ממליצים ב-ibi על רכישה בחלק הארוך של העקום כדוגמת 120 ו-219. באפיק הממשלתי הצמוד ממליצים להקטין באגרות במח"מ 3-2 שנים לטובת רכישה בגלילים 5472 וצפונה.



סביבת האינפלציה



מדד חודש דצמבר 2009 נותר ללא שינוי לעומת צפי של ibi לעלייה של 0.3%. מדד המחירים לצרכן התייקר בשנת 2009 בשיעור של 3.9%.



הפער במדד מוסבר בעיקר על ידי סעיף הדיור, אשר ירד ב-0.6% לעומת צפי לעלייה בשיעור של 0.2%. מעניין, כי השינוי במחירים החודש, מהווה תמונת ראי לשינוי שהתרחש בחודש נובמבר: "בנובמבר צפינו, על רקע העונתיות המאפיינת את סעיף הדיור בחודש נובמבר (ירידה דולרית במחירים), כי סעיף זה ירד ב-0.2% ובפועל הוא עלה ב-0.6%, ואילו החודש צפינו עלייה של 0.2% ובפועל נרשמה ירידה של 0.6% - האם העונתיות מתעתעת בנו, האם נתוני דצמבר מהווים תיקון לנתוני נובמבר ? או אולי מדובר במגמת מחירים חדשה ? - מוקדם לומר", סבורה איילת ניר.



עם זאת חשוב לציין, כי מדד מחירי הדירות בבעלות דיירים (מחירי רכישה) הוסיף להתייקר גם בסקר האחרון, בשיעור של 2.4%. הפער בין התרומה בפועל של סעיף הדיור למדד הכללי לתרומה החזויה עומד על 0.19%.



"מחירי המזון הוזלו בשיעור גבוה משהערכנו", אומרת ניר, "ומחירי ההלבשה וההנעלה עלו בשיעור מתון משהערכנו. שני סעיפי מדד אלו מסבירים פער תרומה של עשירית האחוז, בין התחזית למדד בפועל".