אקסלנס: הריבית לא תעלה בחודשים הקרובים, אלא בחודש מאי לכל המוקדם

בבית ההשקעות אקסלנס אומרים היום כי הריבית לא תעלה בחודשים הקרובים, אלא בחודש מאי לכל המוקדם, על רקע: ייסוף השקל המפחית לחצים אינפלציוניים; ירידה בציפיות האינפלציה לאחר מדד חודש דצמבר; ירידה בסיכוי להעלאת ריבית בארה"ב עד סוף החצי הראשון של השנה; חשש של בנק ישראל כי העלאה בריבית תיאלץ אותו להגדיל ההתערבות בשוק המט"ח.



פער התשואה באג"ח לעשר שנים מול ארה"ב היה בסוף השבוע 147 נ"ב לעומת 144 נ"ב בממוצע בסוף ששת השבועות האחרונים ולעומת 133 נ"ב שבוע קודם לכן. פער התשואה באג"ח לחמש היה 164 נ"ב לעומת 171 נ"ב ולעומת 168 נ"ב, בהתאמה. פער התשואה לשנתיים היה 190 נ"ב לעומת 196 נ"ב שבוע קודם לכן.



ציפיות האינפלציה, הנגזרות משוק ההון, כמובן טרם פרסום המדד, עלו לטווח של שנתיים והיו בכיוונים מעורבים בהמשך. ציפיות האינפלציה לטווח של עד עשר שנים נמוכות ב-26 נ"ב מיעד האינפלציה העומד על 1%-3%.



שערי הריבית הצפויים להערכת כלכלני אקסלנס נשואה:



• 1.25%.



• בסוף חודש ינואר ללא שינוי.



• ריבית שנה מהיום 3.50%.



השוק הסולידי



השחרים



נקודות לציון: עדנה צפויה השבוע לשחרים לאורך כל העקום על רקע: ירידה חדה בציפיות האינפלציה לאחר פרסום מדד חודש דצמבר שהיה ללא שינוי וציפייה של אקסלנס כי שני המדדים של החודשיים הראשונים של השנה יהיו בסך הכל עם כמעט מינוס 0.9% וציפייה של אקסלנס לאינפלציה של 3% ב-12 החודשים הקרובים.



המשך הירידה בתשואת האג"ח בארה"ב בשבוע שחלף ירידה של עוד 16 נ"ב; המשך המחסור באג"ח ממשלתי על רקע המשך העלייה של הממשלה מגביית מסים וירידה בגרעון הממשלה. עדנה יחסית תהיה גם לתל בונד השקלי עם עודף תשואה של 239 נ"ב. רתיעה תהיה השבוע מהגילונים על רקע ירידה בציפיות להעלאת ריבית. פער התשואה בין אג"ח אמריקאי לישראלי לחמש שנים 164 נ"ב, עדיין אטרקטיבי.



העקום נהיה תלול יותר בשבוע שחלף בשעור של עוד 16 נ"ב וכך הפער בין אג"ח לשנתיים לעשר שנים עלה ל-238 נ"ב, אך להערכת כלכלני אקסלנס העקום ישתטח השבוע. תשואת האג"ח ירדה בשעורים של 14-30 נ"ב בממש"ק של עד מח"מ של 6 שנים ובשעור של 8 נ"ב באג"ח 0219.



צמודי המדד



נקודות לציון: ציפיות האינפלציה יירדו השבוע על רקע מדד חודש דצמבר שהיה נמוך משמעותית מהתחזית החציונית מה שמפחית הביקוש לצמודי המדד; מחסור אדיר באג"ח גם בחודשים הקרובים על רקע המשך העליה בגביית מסים; העליה בפעילות הכלכלית והמחסור באג"ח ממשלתי יחד עם הירידה בשעור הצפוי של האינפלציה מאפשרים גלגול החוב הקונצרני.



העודף בתל בונד 20 עומד על 1.65% והעודף בתל בונד 40 ל-2.68% מה שהופך בעיקר את התל בונד 40 לאטרקטיבי לטעם כלכלני אקסלנס; בשבוע שחלף ירידה בתשואת האג"ח הצמוד עם מח"מ של עד 3 שנים בשעור של 22-30 נ"ב כאשר לטווחים ארוכים יותר הירידה הייתה של 3-9 נ"ב בתשואות; לטווח של שנה צמודי המדד ישיאו תשואה פחותה משל המק"מ לראשונה מזה זמן רב.



השוואת שחרים/צמודי מדד ואחרים, השבוע שלפנינו ובהמשך



מהנעשה בשווקים: המניות, הנפט, הסחורות והתשואות בעולם ירדו, הדולר במגמה מעורבת; תשואת האג"ח לעשר שנים בארה"ב ירדה בשבוע שחלף ב-16 נ"ב ל-3.67%; בישראל ייסוף חזק של השקל; ירידה צפויה בציפיות האינפלציה בעקבות מדד חודש דצמבר הנמוך; תשואת המק"מ לשנה ירדה ב-15 נ"ב ותמשיך לרדת השבוע.



פיסקלי



הגרעון הממשלתי היה בשנת 2009 ב-33.93 מיליארד שקל שהם 4.4% מהתוצר להערכת כלכלני אקסלנס וזאת לעומת גרעון של 40.96 מיליארד שקל שהיה בבסיס התקציב. הגרעון המקומי של הממשלה היה 28.65 מיליארד שקל שהם כ-3.7% מהתוצר לעומת 36.68 מיליארד שקל שהיה קבוע בבסיס התקציב.



בחודש דצמבר היה לממשלה גרעון של 11.2 מיליארד שקל מזה 9.9 מיליארד שקל גרעון מקומי. הכנסות הממשלה ממסים הסתכמו בשנת 2009 ב-172.8 מיליארד שקל לעומת 179.1 מיליארד שקל בשנת 2008, ירידה ראלית של כ6.1% על פי הערכת האוצר זאת בהמשך לירידה של 4.6% בשנת 2008.



ההכנסות ממסים עקיפים ירדו ב-2.6% וההכנסות ממסים ישירים ירדו ב-9%. במסים עקיפים חלה עלייה בקצב שנתי של 8.3% מאז תחילת מארס-אפריל. במסים ישירים ישנה מגמת עלייה מאז יוני 2009. העודף בהכנסות הממשלה ממסים בשנת 2009 לעומת התקציב היה 4.4 מיליארד שקל, מזה 3.1 מיליארד שקל מסים עקיפים. בחודש דצמבר השנה הייתה עלייה של כ-15% בהכנסה הראלית ממסים לעומת דצמבר 2008.



בנק ישראל העלה בשבוע שחלף תחזית הצמיחה לשנת 2010 ל-3.5% שהיא תחזית המינימום של אקסלנס לשנת 2010 שפרסמנו ב-18 לחודש דצמבר וזאת לעומת התחזית הקודמת של 2.5. בנק ישראל מדגיש כי שעור האבטלה ירד ל-7.1%. להערכת הבנק המרכזי התוצר יובל על ידי גידול בייצוא כתוצאה מהתאוששות הכלכלה העולמית שתגרור לעלייה בסחר העולמי ב-7% לעומת התחזית הקודמת לעלייה של 4.4% בסחר העולמי.



בנק ישראל צופה כי תהיה הרעה של 2.1% בתנאי הסחר של ישראל לעומת 3% בהערכה הקודמת. הגידול בייבוא מוצרי צריכה כולל בני-קיימא וכן ייבוא מכונות ציוד וכלי תחבורה יביאו לגידול בייבוא שיפחית העודף בחשבון השוטף ל-3 מיליארד דולר לעומת 4.9 בתחזית הקודמת ולעומת 7.2 מיליארד דולר בשנת 2009.



עוד מניח בנק ישראל כי הצריכה הציבורית תגדל ב-1% וההוצאה של המגזר הציבורי תגדל ב-0.6% לעומת 1.8% בתחזית הקודמת. תשלומי ההעברה לנפש יעלו ב-1.8% מעבר ל-1.3% בתחזית הקודמת.