מיטב בית השקעות - בחודש פברואר הריבית צפויה להישאר ללא שינוי, ברמה של 1.25%

כזכור, בבנק ישראל הוחלט על העלאת את הריבית לחודש ינואר 2010 ב-25 נ"ב לכדי 1.25%. הגורמים המרכזיים להחלטה זו היו:



(1) האינפלציה ב-12 החודשים האחרונים עמדה על 3.8% ובחודשים הקרובים תהיה גבוהה מהגבול העליון של היעד. האינפלציה הצפויה לשנה קדימה נמצאת בחלקו העליון של תחום יעד יציבות המחירים.



(2) ההתאוששות בפעילות הכלכלית המקומית נמשכת. עם זאת, ישנה אי ודאות לגבי עצמת ההתאוששות.



(3) ריביות נמוכות במשקים המרכזיים ברחבי העולם וצפי לכך שהן תישארנה נמוכות גם בחודשים הבאים. יתר על כן, בנקים מרכזיים באירופה ובארה"ב מסירים בהדרגה את ההרחבה המוניטרית.



כמו תמיד, טרם החלטת הריבית, מתקיים בבנק ישראל דיון מוניטרי מצומצם בו משתתפים הנגיד ועוד ארבעה חברי הנהלה בבנק, בו החברים ממליצים לנגיד לגבי גובה הריבית. בדיון זה, שלושה חברים המליצו לנגיד להעלות את הריבית, כאשר משתתף אחד המליץ להותירה ללא שינוי.



הטיעון בעד הותרת הריבית היה העובדה כי ההתאוששות של כלכלת העולם היא עדיין שברירית, ולפיכך מוטב להמתין טרם העלאת הריבית.



בעד העלאת הריבית עמדו הטיעונים כי סביבת האינפלציה קרובה לגבול העליון של יעד יציבות המחירים, הן זו שחלפה והן הציפיות לשנה הקרובה. יתר על כן, צוין כי העלאת הריבית מומלצת על רקע התבססות הפעילות הכלכלית והעלייה במחירי נכסים, ובכללם מחירי הדיור.



לאחר העלאת הריבית לינואר, להערכת מיטב בית השקעות, בבנק ישראל יבחרו שלא לשנות את גובה הריבית לחודש פברואר. זו תיתמך בגורמים הבאים:



(1) בעקבות העלאת הריבית נרשמה ירידה בציפיות האינפלציוניות לשנה ולשנתיים הקרובות.



(2) בחלקה, נתמכה הירידה בציפיות האינפלציוניות בכך שחל ייסוף בשער השקל כנגד הדולר והיורו. מראשית השנה, התחזק השקל כנגד הדולר והיורו בשיעור של 2.3% ו-3.0%, בהתאמה. יתר על כן, בימים האחרונים דווח על התערבות מחודשת של בנק ישראל בשוק המט"ח.



(3) מדד המחירים לצרכן לחודש דצמבר נותר ללא שינוי, לעומת צפי לעלייה שבין 0.2% לכדי 0.3%. במיוחד, חלה הפתעה לאחר שנרשמה ירידה במחיריהם של חוזי שכר הדירה המתחדשים, שהיו אחד הגורמים להעלאת הריבית בחודש שלפני כן.



(4) אמנם, בשבועות האחרונים עודכנו תחזיות הצמיחה למשק כלפי מעלה, אך האינדיקטורים לפעילות הכלכלית הן בעולם והן בארץ לא מפתיעים במיוחד כלפי מעלה.



(5) יש לזכור כי מאחורי הקלעים בנק ישראל מגביר את היקפי הנפקות המק"מ שלהן משמעות של ריסון מוניטרי. כך, בחודשים ספטמבר עד דצמבר ספג בנק ישראל סך של כ-7 מיליארד שקל, המהווה גידול של כ-9% במלאי המק"מ.



"כאמור, לאור כל אלו, אנו צופים כי בשבוע הבא תיוותר הריבית המוניטרית ללא שינוי, ברמה של 1.25%. כמו כן, אנו צופים כי בסוף 2010 תגיע ריבית בנק ישראל לכדי 2.5%", מסכם רון אייכל, כלכלן ואסטרטג ראשי במיטב בית השקעות.