כלל פיננסים מורידים המלצה למניית פרטנר לתשואת חסר עם יעד של 75 שקל

פרסמה הערכת שווי למותג שמנסה לשכנע בהגיון החלוקה של 1.4 מיליארד שקל כדיווידנד דרך הפחתת הון. כשלעצמה, החלוקה האגרסיבית חיובית לבעלי המניות אבל פרטנר עצמה מתומחרת יקר בשוק רווי וחשופה לתחרות שעשויה לאיים גם על הרווחיות הנוכחית. בטווח הקצר: הטרנד השלילי עדיין שולט ובכלל פיננסים מצפים לראות ירידה בפרמטרים המרכזיים גם ברבעון הרביעי. בבית ההשקעות מורידים את ההמלצה ל"תשואת חסר" במחיר של 75 שקל.



תזרים - בסך הכל מצפים בכלל פיננסים לתזרים חופשי של מיליארד שקל לפרטנר בשנת 2009 שבחלוקה ל-ev שעומד על 14.2 מיליארד שקל (שווי סחיר של 12.2 + חוב של 2 מיליארד שקל) מייצר תשואת תזרים חופשי של 7.1% בלבד ולכן המינוף של החברה כל כך חשוב לפרטנר שמעוניינת בחוב גדול יותר של החברה על מנת ליצור לבעלי המניות תשואה ממונפת גדולה יותר, הרעיון חיובי בשל עלות גיוס החוב הנמוכה אבל איננה מספיקה בכדי להפוך את המניה לאטרקטיבית.



הרבעון הרביעי - הרבעון הקודם הציג ירידה דרמטית של יותר מ-9% ב-arpu מול הרבעון המקביל, "אנחנו מאמינים שנראה מיתון במגמה אבל הכיוון עדיין שלילי עם המשך הירידה ב-arpu בשיעור של כ-5% מ-158 שקל ל-150 שקל ברבעון הנוכחי למרות עונתיות שתשפיע לחיוב על הרבעון", אומר צחי אברהם, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז'.



לירידה זו קשר ישר לשחיקה ברווחיות על רקע המשך המגמה של ירידת המחיר פר דקה הנובעת משוק עסקי תחרותי ופחות הכנסות מנדידה, שלא מצליחות להתאושש. מספר מנויים עדיין מהווה זווית חיובית בשעה שפרטנר צפויה לגייס 22 אלף מנויים אבל בסך הכל המגמה היא שלילית ובכלל פיננסים מצפים לירידה של 2.2% בהכנסות משירות, 0.8% ב-ebitda ו-9.3% ברווח הנקי מול התקופה המקבילה (שהייתה גם היא בצל ההאטה העולמית).



רגולציה חדשה בפתח: דמי הקישוריות - חברת הייעוץ nera צפויה להמליץ בקרוב למשרד התקשורת על הורדת דמי הקישוריות וההמלצות יוכלו להיות אפקטיביות לקראת אמצע השנה לאחר שמיעת הערעורים של חברות הסלולר.



"אנחנו מעריכים שנראה ירידה נוספת לרמה של 13-16 אגורות לדקה (ואולי נמוך מכך) על מנת לעודד את הכניסה של המפעיל הווירטואלי", אומר אברהם. "בשל אי הוודאות אנחנו לא מתמחרים את השפעת דמי הקישוריות. בעבר חברות הסלולר הצליחו להתמודד בהצלחה יתרה עם הירידה הזו אך ספק אם ההיסטוריה תחזור על עצמה במלואה גם בתסריט הנוכחי ובכל מקרה תורגש פגיעה בטווח הקצר".



מפעיל וירטואלי - משרד התקשורת חתם אתמול על תקנות המאפשרות קבלת רישיון למפעיל סלולרי וירטואלי. הדרך להתחלה אמיתית של השירות עדיין ארוכה אבל המחויבות של שר התקשורת למהלך והרצון של שורה ארוכה של שחקנים פוטנציאליים להיכנס לתחום תיצור לחץ חזק על הרווחיות של הסקטור הפרטי ועל התוצאות של 2011 שעשויות, במידה רבה, להיות נמוכות עוד יותר מהמודל הנוכחי.



isp וטלפוניה בכלל פיננסים מעריכים שפרטנר גייסה עד כה 50 אלף מנויים בלבד למרות הפרסום המסיבי של הפעילות, שבא על חשבון הסלולר. כרגע, פרטנר רחוקה מלהגיע למסה קריטית בתחום אם כי היקף ההוצאה נטו ילך ויקטן בשנת 2010 ו-2011.