מח"מ ארוך - זה טוב?

ראיתי שכתוב בעיתון שחברה הנפיקה אג"ח, וצוין שם שהאיגרת היא במח"מ של 4.2 שנים - אבל למעשה האיגרת נפדית בעוד שש שנים. מהו ההבדל?

סיון כהן



המח"מ - ראשי תיבות של משך חיים ממוצע - משקף את משך הזמן שיחלוף עד שהמשקיע באיגרת חוב יקבל בחזרה את מלוא השקעתו. השימוש העיקרי שלו הוא כפרמטר שבאמצעותו ניתן לתמחר את הסיכונים בהשקעה באיגרת חוב מול החשיפה לריבית. ככל שאיגרת היא לטווח ארוך יותר, כך היא רגישה יותר לשינויי ריבית. כלומר אם הריבית עולה, האיגרות לטווחים הארוכים יירדו בשיעור גבוה יותר מהאיגרות לטווחים קצרים.



בקביעת המח"מ מביאים בחשבון את מחיר האיגרת בבורסה ועוד גורמים כמו טווח הפדיון שלה, מועד חלוקת הריבית, מספר הקופונים שיחולקו (כלומר מספר תשלומי הריבית) והיקף הקופונים. זוהי גם הסיבה לכך שהמח"מ יהיה כמעט תמיד קצר מאורך חיי האיגרת. המקרה היחיד שבו המח"מ זהה לזמן הפדיון הוא באג"ח שאינה משלמת קופונים תקופתיים, אלא צוברת אותם ומשלמת אותם עם הקרן בסוף התקופה.



כאשר מנהלי השקעות מזהים תהליך אפשרי של עליית ריבית, הם ייטו "לקצר" את המח"מ של תיק איגרות החוב שלהם. כלומר הם יחליפו איגרות חוב בעלות מח"מ ארוך באיגרות חוב בעלות מח"מ קצר. המנהלים ייטו "להאריך" את התיק - כלומר לקנות איגרות חוב במח"מ גבוה ולמכור איגרות חוב במח"מ נמוך - בתקופות של ירידת ריבית, שמייצרת עליית מחירים של איגרות חבו, במיוחד באיגרות הארוכות.