מיטב: מחירי אגרות החוב מגלמים את העלאות הריבית הצפויות

השבוע החולף בשוק האג"ח הממשלתי התנהל בעצלתיים. מדד אגרות החוב הצמודות למדד עלו השבוע ב-0.1% ומדד האגרות הלא צמודות בריבית קבועה עלו ב-0.5%.



את העליות העודפות באפיק השקלי ניתן ליחס למדד המחירים לצרכן לחודש דצמבר שפורסם ביום שישי ונותר ללא שינוי. זאת, בניגוד לציפיות של חלק מהחזאים לעלייה קלה במדד. בנוסף, גם השבוע המשיכה מגמת ירידת התשואות במק"מ, עובדה שמשקפת את הערכות המשקיעים, כי קצב העלאת הריבית בישראל ובעולם צפוי להיות איטי מכפי שהיה נראה לפני מספר שבועות.



גורם נוסף הוא, ירידה בתשואות לפדיון באג"ח ל-10 שנים של ממשלת ארה"ב, שגם היא תרמה לירידת התשואות לפדיון בישראל. זו, מגיעה בעקבות סנטימנט שלילי שאחז בשווקים בארה"ב עם פרסומם של מספר דו"חות שנתיים של חברות מובילות.



ציפיות האינפלציה, כפי שהן משתקפות מפער התשואות שבין האגרות הצמודות ללא צמודות לטווח לפדיון של כשלוש שנים, עומדות על 2.6%-2.7% - נתון שהוא מעט גבוה בהשוואה לקונצנזוס החזאים ל-12 החודשים הקרובים.



להערכת כלכלני מיטב בית השקעות, מחירי אגרות החוב מגלמים את העלאות הריבית הצפויות, ובמיטב ממשיכים לדבוק במח"מ (משך חיים ממוצע) הבינוני תוך העדפה קלה לאפיק השקלי.



באפיק הקונצרני ה"עסקים כרגיל", משמע עליות שערים של 0.9% במדד התל בונד 60 ושל 1.1% במדד התל בונד שקלי.



אגרות החוב הממשלתיות הצמודות למדד במח"מ זהה לתל בונד 60 עלו בשיעור נמוך מזה של האגרות הקונצרניות, עובדה שהביאה לצמצום נוסף במרווח ביניהן. להערכת כלכלני מיטב, העליות האחרונות נובעות מהפניית כספים מאסיבית של ציבור המשקיעים לעבר השקעות באג"ח קונצרניות בעיקר באמצעות קרנות נאמנות.



לראייה, קרנות אג"ח חברות וכללי רושמות את השבוע הטוב ביותר בחודשיים האחרונים, זאת לאחר שרשמו בשבוע החולף גיוסים גבוהים של כ-0.7 מיליארד שקל או קצב גיוס יומי של כ-140 מיליון שקל!



עודף ביקוש זה נתקל אומנם בהנפקות אג"ח של חברות המבקשות לגייס חוב, אולם לפחות כעת נראה, כי ההיצע קטן מכדי לענות על הביקוש. נציין, כי כל ירידה נוספת במרווח התשואות בין האג"ח הקונצרני לממשלתי מקרבת אותנו לנקודה בה כדאיות ההשקעה באגרות הקונצרניות תהיה מוטלת בספק עקב פיצוי קטן יחסית על הסיכון הגלום בהן, ועל כן נדרשת ערנות מצד המשקיעים. ערנות זו מתבקשת אף יותר על רקע הירידות החדות שנרשמו בשוקי המניות בעולם בסוף השבוע ופתיחת פרמיית סיכון גבוהה יותר באג"ח של מספר מדינות.



מניות הבנקים מנסות להתאושש, בסקטור הגז עליות כרגיל



הבורסה חתמה את השבוע בעליות בעקבות אירופה, מדד ת"א 25 הוסיף 0.8%, מת"א 100 טיפס ב-1.1%, התל-טק 15 זינק ב-2.9%, מדדי היתר 50 ו-120 עלו 2.8% ו-3.0% בהתאמה, מדד הנדל"ן התחזק ב-0.7% ומדד הבנקים הסתפק בעלייה של 0.2%.



בשוק המניות פעלו השבוע שני כוחות מנוגדים, מחד, חיפושי הנפט והגז שהקפיצה את מניות האנרגיה ומאידך, המלצות שליליות מתמשכות על סקטור הבנקים וניסיון התאוששות של מניות אלה. מדד הבנקים התאושש מעט כאשר השבוע בנק ubs העלה את המלצתו למזרחי טפחות מ"נייטרלי" ל"קנייה". מנגד, הוא הוריד את ההמלצה לבנק הפועלים מ"קנייה" ל"נייטרלי".



נזכיר, כי בסוף השבוע שלפני, נסוגו בורסות וול סטריט משיא של 15 חודשים כשברקע דו"חות כספיים מאכזבים של ענק הבנקאות האמריקאי ג'י.פי מורגן צ'ייס ובנק אוף אמריקה שהחמיצו את תחזיות האנליסטים. לעומתם, רווחי הבנק גולדמן זאקס עלו על תחזיות האנליסטים כאשר הבנק רשם ברבעון הרביעי רווח של 4.95 מיליארד דולר.



עונת הדו"חות לרבעון הרביעי 2009 בבורסות ארה"ב בעיצומה וגורמת לטלטלה לא מבוטלת בזירת המסחר האמריקאית והעולמית. עוד בצד החיובי, ענקית המסחר המקוון e-bay דיווחה השבוע על תוצאות כספיות טובות מהצפוי, כשגם אמדוקס עקפה את התחזיות השוק.



אבל, סיפור של השבוע היה אחר לחלוטין:



נשיא ארה"ב, ברק אובמה, הציג השבוע תוכנית להגבלת גודל הבנקים בארה"ב וכן איסור על חלק מפעילות המסחר שלהם. התוכנית תאסור על בנקים להחזיק בבעלותם או להשקיע בחברות השקעה פרטית וקרנות גידור כאשר הדבר אינו קשור לשירות הלקוחות. התוכנית נועדה לצמצם את נטילת הסיכונים של המגזר הבנקאי במטרה למנוע משבר פיננסי נוסף. תכנית זו גרמה לטלטלה חזקה מאוד - לירידות חדות של כ-4% במדדים המובילים בארה"ב ובאירופה, לעומת העליות שנרשמו בשוק המניות של ת"א. כמו כן, מדד הפחד בארה"ב (vix) זינק מ-18% ל-28% !



ונחזור לזירת המקרו בישראל. התוצר המקומי הגולמי עלה ברבע השלישי של שנת 2009 ב-3.0% בחישוב שנתי, והתוצר העסקי עלה ב-2.4% בחישוב שנתי. מסקר החברות הרבעוני שערך בנק ישראל עולה, כי ברבעון הרביעי של שנת 2009 נרשמה עלייה משמעותית בפעילות העסקית במשק. ההתאוששות בפעילות העסקית השתקפה בירידה חדה של ההסתברות להאטה ובעלייה מובהקת של מאזן הנטו המשוקלל של המגזר העסקי.



על אף זאת, בנק ההשקעות מורגן סטנלי הוריד את המלצתו למניות הישראליות מ"תשואת יתר" ל"תשואת שוק". הורדת ההמלצה מגיעה בעקבות הערכות הבנק, כי כניסתו של שוק המניות הישראלי אל תוך מדד msci למדינות המפותחות, אשר צפויה להתרחש בחודש מאי, עלולה להוריד את שווי המניות.



חדש בבורסת ת"א: מדד הביומד. לאחר הזינוקים במניות הביוטכנולוגיה בשנה החולפת משיקה הבורסה לניירות ערך מדד חדש למניות ענף הביומד. השקת המדד צפויה להוביל גם להשקת תעודות סל וקרנות נאמנות תואמות.



מניות בכותרות



אישרה כי חתמה על חוזי אשלג בסין אך לא מסרה פרטים על היקפי החוזה ומחירים, אם כי פרסומים ציינו כי מדובר ב-350 דולר לטונה אשלג.



דסק"ש מציעה לרכוש 8.3% ממניות שופרסל ב-20 שקל למניה - קרוב מאוד למחירה בשוק ובהיקף של 360 מיליון שקל.



ובקטנות, ארד טכנולוגיות הודיעה השבוע כי זכתה במכרז הגדול ביותר בתולדותיה ותספק מים משולבים לחברת המים הבריטית בהיקף של 36 מיליון ליש"ט (216 מיליון שקל). היקף החוזה מהווה 12% ממחזור המכירות השנתי של החברה.