מיטב בית השקעות: לאחר 2 העלאות ריבית רצופות, מדד דצמבר 2009 עצר את בנק ישראל

לאחר רצף של 2 העלאות ריבית, הותיר בנק ישראל את הריבית המוניטרית לחודש פברואר ללא שינוי. מהדיווח של הבנק עולה כי הגורמים המרכזיים להחלטה זו היו:



(1) מדד דצמבר הפתיע כלפי מטה ובעיקר הפתיעה הירידה ברכיב הדיור בבעלות. בנוסף, ההערכות הן שהאינפלציה ברביע הראשון של 2010 תהיה נמוכה, בין היתר בהשפעת הייסוף שחל לאחרונה בשקל. הצפיות לאינפלציה של החזאים ושוק ההון לשנת 2010 הן בתוך טווח יעד האינפלציה ועומדות על 2.3% ו-2.7% בהתאמה.ההתאוששות בפעילות הכלכלית נמשכת, הן בשוק המקומי והן בעולמי.



(2) ההתפתחויות בפעילות הריאלית ממשיכות להיות חיוביות. על רקע זה, עדכן בנק ישראל כלפי מעלה את תחזית הצמיחה שלו לשנת 2010. אולם, לאחרונה חלה עליה ברמת האי ודאות ביחס למידת ההתמדה של תהליך ההתאוששות בעולם.



(3) ריביות הבנקים המרכזיים במשקים המובילים נמצאות ברמות נמוכות מאוד וצפויות להישאר כך גם בחודשים הבאים.



כאשר בוחנים את השינויים באינדיקטורים המקרו-כלכליים בחודש האחרון, אין ספק כי המשקל המרכזי אשר הביא לכדי החלטה זו נתון להפתעה שהתרחשה במדד המחירים לצרכן, כאשר מחירי קבוצת הדיור הוזלו בשיעור חד של 0.8%. כזכור, בנק ישראל נימק את החלטתו להעלות את הריבית לחודש ינואר בכך שמחירי הדיור ממשיכים להתייקר. על כן, אין ספק כי הוזלה, כפי שהתרחשה בפועל, עשויה לעצור את מהלך הריסון.



הגורם השני אשר תמך בעצירה הוא הייסוף שנרשם בשער השקל כנגד הדולר מראשית השנה. אמנם, בימים האחרונים, במקביל להתחזקות הדולר בעולם, נחלש השקל כנגדו, והיציג נקבע היום ברמה של 3.722, אך השער הידרדר ב-13/1 לרמה של 3.667 שקלים לדולר. הדבר הביא לכדי חידוש התערבות בנק ישראל בשוק המט"ח.



רון אייכל, כלכלן ואסטרטג ראשי במיטב בית השקעות: "במבט להחלטת הריבית הקרובה, ישנו לדעתנו סיכוי רב כי בבנק ישראל יותירו את הריבית ללא שינוי, חודש נוסף. זאת, על רקע הגורמים הבאים:"



(1) לאחר פרסום המדד נרשמה ירידה משמעותית בציפיות האינפלציוניות. יתר על כן, קיים סיכוי כי מחירי החשמל יוזלו בחודש פברואר וישפיעו לכדי מיתון האינפלציה.



(2) ישנה אי-ודאות לגבי שער החליפין. העודף במאזן התשלומים בשנת 2009 הסתכם ב-3.7% מהתוצר. על כן, אין לחצים פנימיים לפיחות. יתר על כן, המשך העלאות הריבית עלול להביא לכדי התגברות הלחץ לייסוף השקל כנגד הדולר.



(3) אין ודאות לגבי עוצמת ההתאוששות, הן בארץ והן בעולם.



(4) בנק ישראל פועל באמצעות הנפקות המק"מ לריסון מוניטרי. בחודש ינואר הנפיק הבנק סך של 11 מיליארד שקל. לעומת כ-8-7 מיליארד שקל בחודשים ספטמבר אוקטובר.



"במבט קדימה, אנו מצפים כי לאחר מדדי ינואר ופברואר הצפויים להיות שליליים ישובו הציפיות האינפלציוניות לעלות וכך גם הפוטנציאל לחידוש העלאות הריבית (צפי לעליה נוספת בריבית לחודש אפריל). בהתאם, אנו צופים כי בשלהי 2010 תגיע ריבית בנק ישראל לכדי 2.5%", אומר אייכל.