כלל פיננסים ברוקרא'ז על כיל: בעלת השליטה מספקת איתות מטריד

אנו מתבשרים הבוקר כי החברה לישראל, בעלת השליטה , בחרה אתמול לממש מניות כיל בהיקף של 400 מיליון שקל.



"אנו רואים במהלך זה איתות שלילי למניה ולעמדתה של בעל השליטה לגבי מחירה הנוכחי של החברה ופוטנציאל עליית הערך בה", אומר היום אבירן רביבו, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז'.



לראשונה, מכירה משמעותית של מניות כיל. החברה לישראל לא מימשה מניות כיל בהיקף משמעותי עד כה. מכירה בהיקף כזה הינה עניין חריג בהתנהלותה של החברה לישראל. למעשה, מדובר במימוש המשמעותי הראשון בעשור האחרון ותהיה זו טעות להתעלם מהמשמעויות הכרוכות בו.



הבחירה במימוש מניות כיל מעוררת אי נוחות. התשואה על אגרות החוב של החברה לישראל עומדת על 3%-4.5% נכון להבוקר. בכלל פיננסים סבורים כי החברה לישראל לא הייתה מתקשה לגייס סכומים משמעותיים כיום בעלויות סבירות בהחלט. הדבר מחדד את תחושת אי-הנוחות שלנו ממהלך מימוש המניות בכיל.



בייחוד לאור הדיווידנד הצפוי. כיל מחלקת דיווידנד בנדיבות לחברה לישראל. חלקה של החברה לישראל בדיווידנד כיל בגין הרבעון השלישי לבדו עמד על כ-92 מיליון דולר, קרוב לתמורת מימוש המניות הנוכחית. אין סיבה להניח כי זרם דיווידנדים זה צפוי לפגיעה מהותית ברבעונים הקרובים ושוב, לא מובנת הדחיפות במימוש מניות כיל בעיתוי הנוכחי.



בעולם הריאלי אלבמרל דווקא מספקת נקודת אור. דוחות אלבמרל אתמול מלמדים כי מגזר המוצרים התעשייתיים של כיל מצוי על מסלול התאוששות נאה. החברה דיווחה על עלייה של 4% במכירות מגזר הפולימרים תוך שיפור ברווחיות התפעולית לרמה של 15.7%. אלבמרל מדגישה את התעוררות הביקושים למעכבי בעירה כעומדים מאחורי השיפור בתוצאות המגזר, ובכלל פיננסים מאמינים כי כיל תהנה ממגמות דומות בתוצאותיה.



וגם בדשנים נמשכת ההתאוששות. שוק האשלג ממשיך להתאושש בכמויות המכירה, בשוק הפוספט אף נרשמת עלייה נאה במחירים ודומה כי החקלאים חוזרים לתוואי רכישות קרוב לנורמלי. אחרי ההלם של 2009, החקלאים נהנים מרווחיות נאה וחוזרים בהדרגה לרכוש תשומות הייצור.



אך כיל תמשיך לייצר תשואת חסר ? "מאז הורדת ההמלצה שלנו ב-19.11.09 ייצרה כיל תשואת חסר של 8% מול מדד המעוף נכון להבוקר" אומר רביבו. "למרות השיפור בכל מגזרי הפעילות של כיל, אנו חשים כי השוק מתמחר התאוששות חזקה מדי בשוק הדשנים הכוללת לא רק התאוששות בכמויות המכירה אלא גם חזרה למסלול של העלאות מחירים רציפות. לטעמנו, אנו עדיין לא שם. ייקח זמן רב עד שביטחון החקלאים יחזור לרמות אלו, ופריכות מחירי הסחורות החקלאיות בשבועות האחרונים רק מוסיפה לחששותינו".



כאמור, פעילות בעלת השליטה לא אמורה לנסוך ביטחון נוסף בקרב המשקיעים.



"במחיר הזה, אנו עדיין חוששים מהחשיפה לכיל, ונותרים ב'תשואת חסר' ובמחיר יעד של 42 שקל למניה", מסכם רביבו.