ועדת חודק נסוגה: החליטה להגמיש המלצותיה בנושא גיוס כספים לאחר ההנפקה למוסדיים

עוד בטרם פרץ השבוע העימות המתוקשר בין זהר גושן יו"ר רשות ניירות ערך לוועדת חודק, החליטו בוועדה בשבוע שעבר להגמיש את המלצת הביניים שלה בנושא השעבוד השלילי - כך אמר מקורב לאי.די.בי, הגוף המוביל את ההתנגדות לחלק מהמלצות ועדת חודק.



בוועדה אישרו, כי השינוי המתוכנן בהמלצות הסופיות יחריג מהסעיף גיוסים ליצירת הון חוזר לפעילות שוטפת וגיוסים חדשים, בשיעור של 10%-15% מההון העצמי המוחשי של החברה.



סעיף השיעבוד השלילי היה אחד מסלעי המחלוקת העיקריים בין הועדה למערכת הבנקאית ולאי.די.בי. מדובר בסעיף הקובע, כי חברה שהנפיקה אג"ח למוסדיים, לא תוכל לאחר מכן לגייס הון נוסף מצד שלישי, לדוגמה בנקים, תוך שיעבוד נכסים שלא היו משועבדים קודם. הסעיף נועד להשאיר נכסים למימוש עבור המוסדיים במקרה של חדלות פרעון של החברה.



עוד קבעה המלצת הביניים, כי ועדת ההשקעות של כל גוף מוסדי תוכל לסטות מההמלצה בהשקעה ספציפית או בהחלטת מסגרת. יוחרג מההחלטה שיעבוד ספציפי לנכס חדש (שסל"ן) שחברה רוכשת בהון עצמי שלא משועבד. בנוסף ניתן לוותר על הדרישה שהגופים המוסדיים יקבלו שיעבוד שני ושלישי, אם אם האשראי המוסדי יותנה באמות מידה פיננסיות (קובננטס), דוגמת יחס בין חוב החברה למאזן שלה.



לאחר קבלת הערות מצד מבקרי המלצות הביניים החליטה הוועדה לשקול בחיוב להחריג מהשיעבוד השלילי - כלומר, לאשר גם לאחר הנפקה למוסדיים - גיוס הון מבנקים למימון הון חוזר, המשמש להוצאות שוטפות, למעט לרכישת מקרקעין בחברות נדל"ן. במהלך הדיונים עם הועדה טענו הבנקים, כי מעל 50% מהאשראי שהם מעניקים מיועד להון חוזר. ההערכה היא כי בכך ייפתרו מעל 50% מהבעיות שעורר הסעיף.



בנוסף, בדומה למצב במדינות מפותחות אחרות, יוחרגו מהסעיף גיוסי הון בשיעור של 10%-15% מההון העצמי המוחשי של חברות. הון עצמי הינו סך נכסי חברה פחות התחיבויותיה. הון עצמי מוחשי מתייחס לנכסים דוגמת קרקע, מבנה, ציוד או מכונות, ואינו כולל נכסים אחרים, דוגמת מוניטין.



הוועדה הוקמה על ידי משרד האוצר לגיבוש אמות מידה להשקעת גופים מוסדיים באג"ח של חברות. על רקע המשבר הכלכלי העולמי, התברר כי גופים מוסדיים העניקו אשראי לחברות באמצעות גיוסי אג"ח, אולם הכספים ניתנו ללא בטוחות מספקות. כשחלק מהחברות נקלעו לחדלות פירעון, נאלצו גופים מוסדיים לוותר על חלק מהחוב בתהליך הסדר החובות של החברה, מהלך שזכה לכינוי "תספורת".