נוריאל רוביני: נטילת אשראי בדולרים והשקעתו במטבעות ונכסים - תהיה אסטרטגיה טובה גם ב-2010

"אסטרטגית ה-carry trade, בה אנשים לוקחים אשראי בדולרים בריבית אפסית ומשקיעים את הכספים במטבעות נושאי ריבית גבוהה, במניות, בסחורות ובנכסים אחרים, עשויה להמשיך להיות רווחית גם ב-2010" - כך אומר הכלכלן האמריקאי נוריאל רוביני, בראיון ל-themarker בדאבוס. לדבריו, תופעת ה-carry trade אחראית במידה רבה לעליות החדשות בשווקי המניות ברחבי העולם.




רוביני, שזכה לכינוי "ד"ר דום" בגין התחזיות השחורות שהציג בשנתיים האחרונות, ממהר גם לסמן את הסיכונים ביישום אסטרטגיית ה-carry trade. "סיבה ראשונה יכולה להיות עליית הריבית הדולרית. סיבה שניה יכולה להיות בריחה פתאומית לנכסים בטוחים ועלייה חדה של הדולר", הוא אומר. הוא מוסיף: "אבל אני לא רואה את הדברים הללו מתממשים בסבירות גבוהה. הדולר יכול לעלות קצת, והוא אכן עלה בימים האחרונים, כי ארה"ב תציג נתונים כלכליים טובים ביחס לאירופה ויפן".



אלא שרוביני מזהיר כי התוצאות הטובות של הכלכלה האמריקאית עשויות להיות זמניות. "המחצית השנייה תהיה גרועה יותר מהראשונה. היא אולי תושפע מגורמים חד פעמיים כמו זיכויי מס, שיקפיצו את קצב הצמיחה לזמן קצר ל-3% לשנה. אבל לאורך השנה הצמיחה תהיה אנמית, אולי 1.5%, והכלכלה האמריקאית תידרש להמשיך בתהליך הורדת המינוף והאשראי".



איך אתה קורא את מצב הרוח של הכלכלנים והמנהלים שהגיעו לדאבוס?



"בשנה שעברה הכל נפל וכולם היו מדוכאים. היום ברור שהכלכלה חזרה לצמוח, ובחודשים האחרונים גם השווקים הפיננסיים עלו. לכן ברור שמי שנמנה על המשקיעים מרוצה, ולעומת זאת מי שפועל בכלכלה הריאלית מרוצה פחות. יש היום פער ניכר בין העולם הפיננסי לבין העולם הכלכלי".



ואיך הפער הזה ייסגר? מי ירד? מי יעלה?"



במחצית השנייה של השנה ייתכן שנראה תיקון של השווקים כלפי מטה".



ירידות. כמה בדיוק? מה אתה מכנה "תיקון"?



"אני לא חושב שתיקון כזה יהיה אלים, בגלל הנכונות של ממשלות להמשיך להזרים מזומן זול לכלכלות המערב. בנוסף, גם אם תהיה האטה במערב, המדינות המתפתחות באסיה ודרום אמריקה ימשיכו לצמוח וגם זה גורם שימתן כל גל ירידות".



במהלך הראיון, שהתקיים ב"אקזקיוטיב לאונג'" של מרכז הקונגרסים בדאבוס, ניגש אל רוביני הפרופ' יעקב פרנקל, לשעבר נגיד בנק ישראל וכיום יו"ר ג'י.פי. מורגן אינטרנשיונל, ואמר: “נוריאל, אתה חייב לחשוב על אסטרטגיית יציאה מהפסימיות שלך".



נוריאל רוביני, איך אתה מתכנן להתפטר מהשם "ד"ר דום"?



"אני לא ד"ר דום. אני ריאלי. המסר שלי שקול לחלוטין, והוא לא קיצוני. אני מדבר על התאוששות של הכלכלה האמריקאית ואני פשוט קצת יותר דובי מאלה שטוענים שהכלכלה האמריקאית הולכת לצאת מהמיתון בצורה המזכירה את האתר האגלית "וי”.



יש בכלל אנשים שבאמת חושבים שהיציאה מהמיתון תהיה חדה ומהירה?



"בוודאי. יש את ג'י.פי. מורגן, יש כלכלנים אחרים, הרבה אנשים אומרים שהמשק האמריקאי יצמח ב- 3 ואפילו 4% השנה, ובשנה שלאחר מכן אפילו יותר - אז אני פשוט פחות אופטימי מהקונצנזוס".



ומה עם הסיכון להתפתחות כלכלית בצורת האות "w” - גלישה חוזרת למיתון?



"הסיכוי לזה נמוך. יכול להיות שאחרי הבחירות לקונגרס בנובמבר, אם הדמוקרטים יפסידו את הרוב בקונגרס, והרפובליקאים ינקטו באסטרטגיה של הקפאת כל מהלך מדיניות - אמריקה תיקלע שוב לצרות. יכול להיות שהמדיניות המוניטרית תהיה מאוחרת מדי, או מוקדמת מדי. יכול להיות שה-carry trade יצור בועה גדולה חדשה. יכול להיות שסין תבנה עודף כושר ייצור מוגזם. יכול להיות שמחיר הנפט יזנק מעל ל-100 דולר ויווצר שוק כלכלי שלילי. יכול להיות ששוק האג"ח יבהל מהפוליטיקה האמריקאית וימכור אג"חים. חולשה של הנשיא תביא גם לחולשה פוליטית של ארה"ב בכל העולם".



אחד המסרים המרכזיים בעולים בכנס דאבוס הוא פתיחת הפער בין ביצועי כלכלות המערב לכלכלות המזרח. מדברים על פיצול, על גורל שונה. מה דעתך?



"זה תהליך איטי, אין כאן קפיצות מדרגה. מדברים על מדינות ה-bric כעל גוף אחד, אבל זו שגיאה. סין והודו יכולים להפוך גם למתחרים ולאוייבים כלכליים. זה ייקח זמן".