מכתשים אגן תרשום הפסד של 30 מיליון דולר ברבעון הרביעי

>> פרסים עבור ניהול מצטיין נוטים לא פעם להתפרסם בעיתוי בעייתי. אחד העיתונים פירסם אתמול סקר שקבע כי 41% מהמנהלים סבורים שנוחי דנקנר הוא איש העסקים המבריק ביותר בישראל.



כמה שעות קודם לכן דיווחה חברת מכתשים אגן מקבוצת אי.די.בי על אזהרת הרווח השלישית ברציפות שלה והרביעית ב-12 הרבעונים שבהם שימש אברהם ביגר מנכ"ל החברה.

תגובת השוק היא כנראה פסק הדין הקשה ביותר על רמת הניהול של יצרנית חומרי ההדברה הגנרית השנייה בגודלה בעולם. מניית מכתשים ירדה ב-2.3% בתגובה להכרזה על הפסד של 30 מיליון דולר ברבעון הרביעי של 2009, לעומת רווח של 8.7 מיליון דולר ברבעון מקביל ב-2008.



מכתשים צופה חזרה הדרגתית לתוואי של צמיחה ושיפור ברווחיות ב-2010, ואכן ברבעון הרביעי של 2009 נבלמה מגמת הירידה במכירות, וההכנסות עלו ב-0.8% ל-495 מיליון דולר ברבעון הרביעי של 2009, ככל הנראה בעקבות רמת מכירות גבוהה בברזיל, שהיתה מלווה במימוש מלאי יקר ברווחיות נמוכה.



"אם מכתשים לא מפרסמת אזהרת רווח ברבעון הרביעי - משהו לא מתפקד שם", אמר אנליסט אתמול בבוקר והזכיר שב-3 מ-4 השנים האחרונות כך היה. רמת הציפיות האפסית של שוק ההון ממכתשים אגן אינה מתיישבת עם ההערכה החיובית בנוגע לקבלת ההחלטות של נוחי דנקנר, שקיבל בעבר הצעות למכור את מכתשים אגן במחירים גבוהים משמעותית ממחירה הנוכחי.



האזהרה מתפרסמת עם סיום כהונתו של אברהם ביגר, המנכ"ל היוצא, ונתפשת בשוק כניקוי אורוות מצידו של המנכ"ל הנכנס ארז ויגודמן - בדומה למה שעשה ביגר עצמו בינואר 2007, כשביצע הפרשה של 50 מיליון דולר, מיד לאחר שהחליף את שלמה ינאי בתפקיד המנכ"ל, ואמר: "לא חפרתי בורות כדי למלא אותם בשנים הבאות". ביגר אכן לא מילא את הבורות. הוא קיבל מינאי חברה שרווחיותה הגולמית 33.7% מהמחזור, ומוסר למחליפו חברה שמציגה רווחיות גולמית של 25.0%.



חיים ישראל, מנהל מחלקת המחקר של מריל לינץ', נקלע בנובמבר 2008 לעימות חריף עם הנהלת מכתשים אגן כאשר הוריד המלצה למניית החברה, וקבע כי למכתשים אין יתרון יחסי בשוק האגרוכימי ביחס ליצרנים של חומרי הדברה מקוריים שמוכרים לחקלאי חבילה משולבת של חומרי הדברה לא סלקטיביים זולים, וזרעים מהונדסים גנטית שעליהם נגבית פרמיה.



ישראל העריך אז כי מכתשים לא תוכל להקטין את רמות המלאי שלה ותיאלץ להוריד מחירים כדי לשרוד בתחרות. ישראל מעריך שההפסד ברבעון הרביעי של 2009 נובע מהפרשה של 50-60 מיליון דולר לירידת ערך המלאי של קוטל העשבים הלא סלקטיבי גלייפוסט, שמחירו ירד חדות. מכתשים החזיקה במלאי של מיליארד דולר נכון לסוף הרבעון השלישי של 2009.



גלעד שריג, אנליסט ביחידת המחקר של בנק הפועלים, העריך כבר לפני שבועיים שמכתשים לא תחמיץ גם ברבעון הרביעי של 2009 את ההזדמנות לדווח על אזהרת רווח. להערכתו, הסיבות לאזהרת הרווח הן המשך ההידרדרות ברווחיות הגולמית ל-22% מהמחזור. הוא צופה שיפור הדרגתי בתוצאות החברה ב-2010 ושינוי באסטרטגיה שלה עם מינויו של ארז ויגודמן.



מדובר בעדות נוספת לבעייתיות במודל העסקי הנוכחי של החברה, קובע אמיר אדר, מנהל מחקר sell side במגדל שוקי הון. אדר מעריך שאזהרת הרווח נובעת מניקוי אורוות, מלאי יקר ועליה ברמת התחרות. לדבריו, ספק אם המהלכים של ויגודמן ישפיעו כבר ב-2010, ומכאן גם הצפי של החברה לשיפור ברווחיות באופן הדרגתי ב-2010. אדר מותיר בעינה את המלצת "החזק" במחיר של 18.5 שקל למניה, שנמוך ב-3.7% ממחיר המניה בשוק.