שוב עננים שחורים

כמה מהפרשנים הידועים הגיעו לאותה המסקנה: גל העליות הסתיים.

מאז המשבר של סתיו 2008, כאשר נראה היה שהעולם עומד על פי תהום כלכלית, הצליחו השווקים להפתיע פעם אחר פעם. באביב 2009 החלה התאוששות, ומשם המניות ואיגרות החוב בכל העולם רק עלו - ובדרך ניפנפו תחזיות למפולת בספטמבר, תיקון באוקטובר, וירידות בדצמבר.



לקראת 2010 השתנתה הגישה: "תהיה לנו מחצית ראשונה טובה בכלכלה ובשווקים" - אמרו המומחים. "הקשיים, אם בכלל, יגיעו רק במחצית השנייה של השנה". הבורסה כמובן הגיבה בהתאם, בשבועיים הראשונים של השנה השווקים המשיכו לנסוק, ונראה היה שאי אפשר לעצור את החגיגה.



אלא ששבוע לאחר סיום כנס דאבוס שוב מצטברים עננים שחורים מעל שמי הכלכלה הגלובלית ושוב מתחזקים הקולות המזהירים: חברים, הפער בין האופטימיות בעסקי האוויר של השווקים למציאות הכלכלית על פני האדמה הוא גדול מדי.



נכון: זו לא תהיה הפעם הראשונה שבה הפרשנים מזהירים מפני ירידות בשווקים שלא התממשו בסופו של דבר. אבל החובה שלנו היא לא לחזות במדיוק איך יראה הגרף של הבורסה בשבוע הקרוב, אלא להזהיר את המשקיעים המנסים לתמרן את דרכם בשוק ההון. ועכשיו המומחים בשווקים אומרים: זהירות, קטע הכביש הבא מלא מהמורות, סיבובים חדים, וסכנות החלקה.



1. ביל גרוס. מלך האג"ח העולמי, המנהל יותר מטריליון דולר בקרנות חברת פימקו, סיים לקרוא את הספר של פרופ' קנת רוגוף, והוא קובע: משבר החובות הממשלתיים של רבות ממדינות אירופה, ובמידה רבה גם של ארה"ב, עשוי להפוך לסאבפריים של 2010. לטענתו, כשם שב-2008 העולם עמד מלכת בגלל עודף חובות רעים של נוטלי משכנתאות, כך ב-2010 הוא עלול להיעצר בגלל החובות הרעים של יוון, ספרד, פורטוגל, בריטניה, דובאי ומדינות נוספות.



גרוס ממליץ להשקיע בניירות ערך של מדינות מתפתחות שבהן החוב הלאומי נמוך ביחס לתוצר, אבל בעיקר מתריע: יש לברוח מאג"ח של ממשלת בריטניה. לכולם ברור שכל משבר חובות חדש של מדינה זו או אחרת ישלח שוב את המשיקעים לאפיקי המקלט המסורתיים - פיקדונות ממשלתיים קצרים ודולריים - על חשבון שוקי המניות ועל חשבון היורו.



2. נוריאל רוביני. הכלכלן נשמע סולידי למדי לפני עשרה ימים בדאבוס, ובשיחה אתנו חזה תיקון בשווקים במחצית השנייה של השנה - אם כי תיקון אגרסיבי. אלא שבראיון טלוויזיה שהעניק שלשום, שאותו שיווק מבעוד מועד בקרב חסידיו באמצעות חשבון הטוויטר שלו, הוא שינה מעט את המנגינה.



המחצית הראשונה אכן תהיה בסדר, אמר רוביני, אבל הירידות במחצית השנייה ימחקו את כל הרווחים. לדבריו, 2010 כולה תסתיים ללא עליות בשוק המניות האמריקאי. רוביני, המכונה "ד"ר דום", ודאי לא רוצה לפספס גל ירידות מבלי שהתריע עליו מבעוד מועד.



3. נסים טאלב. מחבר הספר "הברבור השחור" קצת נעלם מהמפה התקשורתית והיה בין הנעדרים הבולטים מדאבוס, אבל בסוף השבוע הוא חזר עם שתי המלצות השקעה על בסיס תחזית קודרת לשווקים. הראשונה: לכו על שורט על הבורסה האמריקאית, ולעומת זאת קנו סל של סחורות, כולל זהב. השנייה: כדאי להמר על תסריט של היפר-אינפלציה ועל צניחה במחירי איגרות החוב של הממשל האמריקאי.



טאלב מודה שההימור השני הוא מסוכן, אבל מצהיר שמי שיפגע נכון "לא יצטרך לטוס יותר עם הציבור" - כלומר הוא יוכל לרכוש ברווחים מטוס פרטי משלו. הטכניקה: אופציות על ירידת האג"ח הרחק מחוץ לכסף - למעשה השקעה עם פרופיל סיכוי-סיכון של כרטיס פיס.



4. הכסף החם יוצא. כולם יודעים שאירופה בצרות, אבל השווקים המתפתחים יצילו את העולם. האומנם? אם כך, מדוע נרשם בשבוע שחלף שיא במשיכת כספים מקרנות המשקיעות בבורסות של המדינות המתפתחות? על פי סוכנות "בלומברג", משקיעים משכו 1.6 מיליארד דולר מהבורסות האלה, המשיכה הגדולה ביותר זה 24 שבועות.



5. הבורסות יורדות. המחצית השנייה של ינואר והשבוע הראשון של פברואר לא היו נעימים למשקיעים, ודאי למי שהצטרף לבורסה בתחילת השנה. מדד msci המשקלל את כל שוקי המניות בעולם, ירד ב-10% תוך שלושה שבועות בלבד. זה לא מעט.



ברזיל, הלהיט החם ביותר של החודשים האחרונים איבדה 12%, והדולר התחזק לשיא של 8 חודשים מול היורו. מדד דאו ג'ונס כבר חצה כלפי מטה את רמת 10,000 הנקודות, וחזר לרמה גבוהה יותר רק ביום שישי. כל המספרים האלה משדרים מסר ברור אחד: האי ודאות והלחץ של המשקיעים עולים במהירות.