מעלות מורידה את דירוג דלק רכב מ-AA ל-A+ בשל "מדיניות פיננסית אגרסיבית"

חברת הדירוג מעלות של s&p הורידה את דירוג דלק רכב מ-ilaa ל-ila+, עם תחזית דירוג יציבה, בשל מדיניות פיננסית אגרסיבית. במקביל, הודיעה על בקשתה כי מעלות תפסיק לעקוב אחר דירוגה. "כיוון שלחברה אין שימוש בדירוג ואין היא רואה נחיצות בו גם בעתיד הקרוב, ביקשה ממעלות להפסיק את המעקב אחר הדירוג. עוד ברצון החברה לציין שאין היא מסכימה עם המתדולוגיה בה בוצע המעקב האחרון שבעקבותיו ירד הדירוג", כותבים בדלק רכב.



"הישענות גבוהה על מסגרות אשראי לא חתומות, לצד הערכתנו להמשך חלוקת דיווידנדים בשיער גבוה, גוזרים גמישות פיננסית שאינה מספיקה לרמת דירוג גבוהה יותר" כותבים היום במעלות, ומוסיפים כי "תחזית הדירוג היציבה משקפת את הערכתנו כי החברה תמשיך לשמור על רווחיות גבוהה ותשמור על יחסים פיננסים ההולמים את רמת הדירוג הנוכחית".



נכון לסוף הרבעון השלישי של 2009, לדלק רכב יתרות מזומנים פנויות של 9 מיליון שקל ומסגרות אשראי חתומות פנויות של 130 מיליון שקל. במקביל, התחייבויות החברה לטווח הקצר עמדו בסוף הרבעון על יותר ממיליארד שקל, מרביתן בהישענות על קווי אשראי שאינם חתומים. מכאן, מציינים במעלות כי רמת הנזילות של החברה הינה סבירה אך אינה מספיקה לרמת דירוג גבוהה יותר.



במעלות מעריכים כי "תוצאות הרבעון הרביעי של 2009 יניבו תזרים שוטף חזק לצד ירידה משמעותית בחוב לטווח הקצר. יחד עם זאת, אנחנו מעריכים כי תימשך ההישענות הגבוהה על תזרים עתידי ועל מסגרות אשראי שאינן חתומות".



"אנו מכירים בכך שדלק רכב נהנית מקשרי מסחר ותיקים ומפרופיל אשראי יציב בקרב הבנקים ורואים בסבירות נמוכה אפשרות לקריאה צדדית של החוב. עם זאת, לנוכח החוב הגבוה הנשען על מסגרות אלו ומדיניות חלוקת הדיבידנדים של החברה אנו רואים בהישענות הזאת מדיניות פיננסית אגרסיבית" כותבים במעלות.



השפעה נוספת על הורדת הדירוג של מעלות היתה "עליה ברמת הסיכון הענפי, אשר נובעת מהתנודתיות הגבוהה בפעילות בענף הרכב ומחוסר הוודאות לגבי השלכת רפורמת המיסוי האחרונות שחלו בענף".



דלק רכב, מקבוצת דלק של יצק תשובה, היא יבואנית ומפיצת כלי רכב, המחזיקה ב-25% מסך מסירות כלי הרכב בענף. דלק הינה היבואניצת והמפיצה היחידה של רכבי מאזדה ופורד בישראל, ואחראית על 3% ממסירת כלי הרכב של מאזדה בכלל ב-3 השנים האחרונות. "אנו סבורים כי דלק רכב תמשיך לשמור על מעמדה התחרותי ועל רווחיות גבוהה יחסית, המשקפים את כח המיקוח של החברה ואת חסמי הכניסה הגבוהים לתחום יבוא כלי הרכב לישראל" כותבים במעלות.



הכנסותיה של דלק רכב עלו ברבעון השלישי של 2009 ב-7% והסתכמו ב-1.45 מיליארד שקל. עם זאת, עלייה בעלות רכישת הרכבים וכן עלייה בהוצאות התפעול כמו מכירה ושיווק, שחקו את הרווח התפעולי ב-43% ל-148 מיליון שקל. בשורה התחתונה, קטן הרווח הנקי ב-42% ל-112.5 מיליון שקל. לעומת זאת, תזרים המזומנים השוטף של דלק רכב זינק ברבעון השלישי פי 3 והסתכם ב-183 מיליון שקל.

בין החודשים ספטמבר 2008-ספטמבר 2009 חלה ירידה בשיעור הebtida להכנסות ל-11%, בהשוואה ל-18% בשנה שקדמה לה. הירידה נבעה מהחלשות השקל, בעיקר מול היין היפני, והאטה משמעותית בביקושים, כתוצאה מהמשבר הכלכלי ומחוסר הודאות סביב הרפורמות שתוכננו בענף. במעלות מעריכים כי בתנאים הנוכחים תתקשה החברה לשוב לרמות הרווחיות הגבוהות שאפיינו את 2008.



עם זאת, כותבים בחברה כי הדירוג הנוכחי ממשיך לשקף את מעמדה התחרותי בשוק המקומי, הרווחיות הגבוהה ביחס לחברות דומות בארץ ובחו"ל ואת השמירה על יחסים פיננסים ההולמים את רמת הדירוג הנוכחית.