כל מה שרציתם לדעת על "פצחן מימני", ומעולם לא העזתם לשאול

>> חברת בתי זיקוק לנפט (בז"ן) השלימה אתמול את גיבושה של חבילת מימון רב-שנתית בהיקף של 900 מיליון דולר.



החבילה תאפשר לבתי זיקוק להוציא לפועל את תוכנית ההשקעות האסטרטגית שלה, שבמרכזה הקמת מתקן הפצחן המימני בעלות של 500 מיליון דולר וכן מיחזור החוב הפיננסי של החברה. לפי הערכות עשוי הפרויקט החדש להכפיל את שוויה של בתי זיקוק, שנסחרת כיום בבורסה לפי שווי של כ-1.245 מיליארד דולר.

פיצוח הוא אחד השלבים בתהליך זיקוק הנפט הגולמי. הפיצוח משנה את ההרכב הכימי של כמה מהחומרים שהופרדו מהנפט הגולמי, ומאפשר להפיק ממנו תזקיקים בעלי ערך מוסף גבוה יותר, כמו סולר ודלק סילוני.



הפצחן המימני שמתכוונים להקים בבתי זיקוק אמור להפיק 25 אלף חביות תזקיק ביום. מנכ"ל בתי זיקוק, ישר בן מרדכי, אמר אתמול שבשנתיים הקרובות צפוי הפרויקט להעסיק אלפי עובדים. לדבריו, הפרויקט ימשיך לתרום לתעסוקה באזור הצפון גם בטווח הארוך.



בן מרדכי ויו"ר בתי זיקוק, יוסי רוזן, אמרו אתמול כי 600 מיליון שקל מתוך המימון הכולל יתקבלו מקבוצת בנקים בראשות בנק הפועלים. ההלוואה תינתן ל-13 שנה, עם משך חיים ממוצע של שבע שנים - כולל תקופת גרייס עד להפעלת הפצחן המימני במחצית 2012, שבה החברה לא תפרע תשלומי קרן. בתי זיקוק גם קיבלה מהקונגרס האמריקאי אישור לקבלת גיבוי מהבנק הממשלתי האמריקאי לביטוח סיכוני סחר חוץ (exim bank). הגיבוי יאפשר לחברה לקבל הלוואות של 300 מיליון דולר לתקופה דומה עבור רכישת ציוד מחו"ל. האשראי יינתן לבתי זיקוק בריבית מסובסדת כדי לסייע ליצוא אמריקאי של ציוד עבור הפצחן המימני.



מספרים שסיפקה בתי זיקוק ביוני 2009 - ובן מרדכי הדגיש אתמול שמדובר בהערכות שמרניות - הבהירו שההשקעה בפצחן המימני תספק תשואה פנימית גבוהה לחברה. לפי ההערכות, הפצחן המימני יגדיל את מרווח הזיקוק ב-3 דולרים לחבית או ב-23 דולר לטון נפט גולמי. בתי זיקוק העריכה עוד שתוספת הרווח התפעולי התזרימי (ebitd) השנתי שצפויה מהפרויקט היא 150-200 מיליון דולר, והוסיפה שהערך הנוכחי הנקי של ההשקעה בפצחן המימני הוא מיליארד דולר.



לעומת זאת, חברת הייעוץ purvin & getz פירסמה הערכות גבוהות באופן משמעותי לגבי הרווח התפעולי התזרימי והערך הנוכחי הנקי של הפרויקט.



טל שיריזלי, אנליסט בבית ההשקעות פסגות, תיאר את הפעלת הפצחן המימני כ"אירוע משנה פני חברה" וקבע למניה מחיר יעד של 2.49 שקל - 30% יותר ממחירה בפתיחת המסחר אתמול. רוזן אמר כי "החברה תהיה שונה לגמרי ב-2013".



בן מרדכי הסביר שהפצלן המימני יגביר את הגמישות של בית הזיקוק בבחירת חומרי הגלם ותמהיל המוצרים הסופיים שייצר, בהתאם לתנאי השוק המשתנים. לדבריו, גמישות זו תשפר את כושר התחרות של החברה, מפני שכיום יש להגיב מהר יותר לשינויים במחייר המוצרים הסופיים.



בן מרדכי המחיש את הצורך בגמישות במערך הייצור באמצעות שוק התזקיקים באיראן. לדבריו, איראן מייבאת 40% מתצרוכת הבנזין שלה, אך פועלת בה תעשייה פטרוכימית נרחבת שמייצרת חומרים ארומטיים וחומרי גלם לייצור סיבי ניילון, שמהם ניתן גם לייצר בנזין. בן מרדכי אמר כי איראן החלה לאגור חומרים ארומטיים בשל חשש מפני סנקציות כמו איסור על מדינות זרות לייצא אליה בנזין. עקב כך, מחירי החומרים הארומטיים עולים, בעוד שאם איראן תחדל לרכוש בנזין יש לצפות לירידה במרווחי הזיקוק של בנזין.







בן מרדכי אמר שהעובדה כי בתי זיקוק מסוגלת לייצר הן בנזין והן חומרים ארומטיים מאפשרת לה להתאים את הייצור באופן אופטימלי לשינוי במחירים היחסיים של הבנזין והחומרים הארומטיים.



המיזוג עם כרמל אולפינים



בתי זיקוק השלימה במקביל את ההכנות למיזוגה עם חברת כרמל אולפינים, שמייצרת פוליאתילן ופוליפרופילן - שניהם חומרי גלם לתעשיית הפלסטיק. החומרים מיוצרים מנפטא, שאותו רוכשת כרמל אולפינים מבתי זיקוק. בתי זיקוק רכשה מחברת מפעלים פטרוכיימים 50% מכרמל אולפינים תמורת הקצאה של 17.5% ממניות בתי זיקוק למפעלים פטרוכימיים.



בתי זיקוק הודיעה אתמול גם על רכישת 11.5% ממניותיה של חברת שמנים בסיסיים חיפה (שב"ח) תמורת 29.2 מיליון שקל מידי חברת דלק ישראל. בכך היא הגדילה ל-86% את אחזקותיה בחברה, שהיא מונופול מוכרז בתחום ייצור שמני מנוע בסיסיים ומוצרי שעווה. העסקה התבצעה חודש לאחר שבתי זיקוק רכשה מידי חברת פז 24.5% ממניות שב"ח תמורת 59 מיליון שקל, כלומר לפי שווי חברה של 240 מיליון שקל.



יורם גביזון