מור בית השקעות על בנק הפועלים: הענק הקם מרבצו

בראש התכנית שהציג לשנים 2010-2012 עומדת האסטרטגיה שהוגדרה על ידי יו"ר הדירקטוריון, יאיר סרוסי, כ-"back to basis".



"אנו מסיקים מהתכנית כי הבנק יאבק על השבת מעמדו כבנק מוביל בתחומי הבנקאות המסורתית, אומרת היום מיכל גבאי, אנליסטית מור בית השקעות. הכוונה לצמצם סיכונים בחו"ל ובניירות ערך ולחזק את הקיים תוך הדגשת הבנקאות הקמעונאית והמסחרית. במסגרת תוכנית זו, יוקמו 25 סניפים מסחריים בתוך שנתיים. בתחום הקמעונאי, הכוונה היא להגדיל את ההתמקדות בלקוח, תוך התאמת הפורמטים של הסניפים לפלחי האוכלוסיה השונים.



יעד משמעותי נוסף הינו ניצול הפלטפורמה הקמעונאית, לשם הגדלת נתח השוק של הבנק בתחום המשכנתאות שעומד היום על 18% בלבד. מהלכים אלו כרוכים בהחרפת התחרות בענף וצפויים להוביל לשחיקה מסוימת במרווחים. עם זאת, במקביל למהלכים אלו מבוצעת תכנית התייעלות שמרכזה הקמת back office במטרה להסיט אליו פעולות שאינן כרוכות בקשר ישיר עם הלקוחות והסכמי שכר עם העובדים.



יצויין כי ב-30/9/2009 חתמו הבנק והעובדים על הסכם, אשר במסגרתו ויתרו העובדים על תוספת של 2.5% שהיו אמורים לקבל בתחילת שנת 2010. הסכם זה נחתם בהמשך לוויתורים בשכר שבאו לידי ביטוי בשנת 2009. הבנק הגדיר יעד תשואה להון תשואה ברמה של "low to mid teens" כלומר 11%-15%. כמו כן, אישר הבנק כי ישמור על הלימות הון גבוהה מ-12%, מעבר לרמה הנדרשת על פי כללי באזל 2.



ב- 30.9.09 עלה היחס ל-13.3%, בעקבות גיוסי הון שביצע הבנק במהלך השנה. למהלכי ההתייעלות והמתקפה השיווקית שנועדה להשיב את בכורתו של בנק הפועלים בתחום הבנקאות, צפויה לסייע הרוח גבית שנובעת מהשיפור במצב המשק. התחדשות הצמיחה הכלכלית תתרום לגידול באשראי העסקי ובמרווחי המימון, ולקיטון בהפרשה לחומ"ס.



"גורמים אלו מובילים אותנו להמלצת קנייה עם מחיר יעד של 18.5 שקל", אומרים במיטב. "המלצתנו מתבססת על מכפיל 1.2 להון. המכפיל נגזר מתשואה של 11.5% להון ומחיר הון של 9.5%. הבנק נסחר לפי מכפיל 1.01, לעומת 1.04-1.16 בבנקים האחרים, מלבד דיסקונט ואיגוד שנסחרים במכפילים נמוכים יותר".



גרף שנתי







נקודות עיקריות מהדו"חות הכספיים: ב-q3/09 הציג הבנק רווח נקי מפעולות רגילות בסך של 425 מיליון שקל, המשקף תשואה שנתית של 8.8%. הרווח כולל רווח הון ממכירת חלק מהאחזקה במניות בזק, דיווידנדים ממניות בזק, קיטון בהוצאות השכר בעקבות הסכם השכר שנחתם עם העובדים, שהתקזז חלקית עם תשלום מבוסס מניות.



מנגד נרשם שיעור גבוה של הפרשה לחומ"ס. שיעור ההפרשה הספציפית גדל ל-1.21%, לעומת 0.8% ברבעון הקודם. יש להניח שהסעיף כולל את ההפרשה בגין החוב של ממורנד שבבעלות לבייב וכן מדיניות שמרנית במטרה להציג תיק נקי יותר בשנת 2010. שיעור ההפרשה גבוה ביחס לרמה ממוצעת של כ-0.8% בשנים 2000-2008. בשנים אלו נע השיעור בין 0.5%-0.7% להוציא את 2002-2004 עם שיעור של 1.0%-1.7%, ויש להניח שבמהלך 2010 ירשם קיטון בסעיף זה.