הנוסטרו של דש: שמריך מנהל, נויברגר מפקח

>> תיק הנוסטרו של דש ניהל 305 מיליון שקל נכון לתום הרבעון השלישי של 2009. השנתיים האחרונות הראו שהתיק של דש מושפע באורח קיצוני ממצב הרוח בשווקים: בתשעת החודשים הראשונים של 2009 הניב התיק תשואה של 35% (95 מיליון שקל מניהול הכסף + 2 מיליון שקל הכנסות מימון שפירושן קבלת ריבית). ב-2008 הושגה תשואה שלילית של 26%, כלומר נרשם הפסד של 127.8 מיליון שקל, שקוזז באמצעות הכנסות ריבית של 8.25 מיליון שקל - כך שבפועל הפסיד התיק 119.5 מיליון שקל.



תיק הנוסטרו של דש איפקס מזכיר קופת גמל טיפוסית: כ-50% באג"ח ממשלתיות, מק"מ ופיקדונות, 20% באג"ח קונצרניות ו-30% במניות. בדש אומרים כי מטרת התיק היא לשמור לאורך זמן על ערך הכסף, ואם דש תרצה לבצע רכישה, חלק מהכסף עתיד להגיע מהנוסטרו.

תיק הנוסטרו של דש אינו ממונף ואינו מנוהל באופן אקטיבי ברמה יומיומית, אלא מוגדר כתיק לטווח ארוך. הוא מנוהל בידי ויקטור שמריך, אחד משני המנכ"לים המשותפים של דש איפקס. חלק מכספי הנוסטרו מושקע בקרנות הנאמנות של דש.



עם ההשקעות הבולטות בנוסטרו ניתן למצוא את מניות ואלור, שמועמדות למכירה (אחזקה המוערכת בכ-30 מיליון שקל). אחזקה מעניינת נוספת, שהוגדרה כ"השקעה אסטרטגית", היתה בבית ההשקעות אי.בי.אי ושמומשה ב-2009.



הפיקוח על התיק נתון בידיו של המנכ"ל המשותף הנוסף, עידו נויברגר. הכסף מופרד לחלוטין מכספי העמיתים ומהברוקראז'. לדירקטוריון החברה יש ועדת ביקורת, שבה דירקטור חיצוני שמפקח גם על הנוסטרו. מטבע הדברים, לא ניתן ליצור הפרדה פיסית בין הנוסטרו לשאר פעילויות הבית, אך שתי האופרציות מתקיימות בקומות נפרדות וקיים בחברה מידור מחשובי בין היחידות.



מאחר שלא מדובר ביחידת רווח, נויברגר ושמריך אינם מתוגמלים בהתאם לביצועי הנוסטרו. השניים מתוגמלים על הרווח הנקי שמשיג בית ההשקעות (השניים זכאים לבונוס של 5% מהרווח לפני מס). מאחר שרווחי הנוסטרו משפיעים באופן מיידי על רווחי בית ההשקעות (רווח של שקל בנוסטרו שווה לתוספת של שקל לרווח הנקי) - הם מתוגמלים על ביצועי הנוסטרו באופן עקיף. התגמול הוא על הרווח המצטבר. כלומר, ב-2008, שבה נוצרו הפסדים, השניים לא קיבלו בונוס - ורק לאחר שיכסו את הפסדי 2008 יקבלו בונוס על יתרת הרווח.