במיטב מתחילים לסקור בנקים: ממליצים לקנות מניות לאומי ומזרחי-טפחות

מיטב ברוקראז' ממליצים לקנות מניית ומציבים מחיר יעד של 20.16 שקל למניה, בהתבסס על צפי להצפת ערך משמעותית שניתן להפיק מהבנק. במיטב מתחילים לסקור את המניה ומעריכים כי לאומי צפוי להציג תשואה על ההון מפעילויות שוטפות של 12% והלימות הון של 8.4% ב-2010, גבוה משמעותית מ ו. בנוסף, מעריכים כי הבנק גם ייהנה מרווח חד פעמי בגין מכירת פז שעלולה להוסיף 1% נוסף לתשואה על ההון.



כמו כן, מציין האנליסט טרנס קלינגמן, כי במקרה שהבנק יעבור לידיים פרטיות, ניתן לצפות גם לדיווידנד חד פעמי גבוה עקב חיסול תיק האחזקות הריאליות ( ו) וזאת בנוסף לתשואת דיווידנד שוטפת שצפויה להיות נדיבה. לכן, מעריך קלינגמן כי הממשלה לא תתקשה למכור את יתרת אחזקתה בבנק.



גם זוכה להמלצת קניה מאנליסטים של מיטב, מאחר ומכפיל ההון הגבוהה של בנק משקף בעיקר את פרמיית הניהול של מזרחי-טפחות הבאה לידי ביטוי ביכולות טובה לנהל את רמת ההוצאות וביציבות בהכנסות מימון. מחיר היעד של מיטב עומד על 49.39 שקל למניה ומשקף מכפיל הון של 1.7 המתבסס על תשואה על ההון של 16%.



במיטב סבורים כי מכפיל ההון אינו משקף בצורה מלאה את תמהיל העסקים המוטה משכנתאות ושחרור הון בעקבות בזל ii (הקלות בדרישות הון להלוואות דיור) אשר צפוי לשפר את התשואה על ההון במזרחי בצורה משמעותית. החישובים, שבוצעו על ידי האנליסטים, מראים שהבנק יכול להשיג תוספת של 2% לתשואה על ההון תחת המודל הסטנדרטי של בזל ii (בהנחה שעודפי ההון מחולקים כדיווידנד).



מניית קיבלה במיטב המלצת תשואת יתר לאחר שהבנק עצמו הנמיך ציפיות בכל הנוגע ליעדי תשואה ומעריך תשואה על ההון של 11%-14% בשנים הבאות. במיטב מציינים את הצורך של הפועלים להעמיק את החדירה במגזר הקמעוני ובבנקאות מסחרית העלולה לדרוש, להערכתם, השקעות לא מבוטלות. קלינגמן סבור כי הבנק מתכוון לשמור על רמת ההוצאות תוך מאמצי חסכון שיקזזו את ההשקעות הללו.



במיטב מציבים מחיר היעד של 18.35 שקל למניה ומסבירים כי עקב ההפסדים בגין 2008, לא יחלק בנק הפועלים את הדיווידנד השנה, וזאת על פי הנחיות של בנק ישראל. ברם, הודות לשכבת הנהלת הביניים שגלומות בה יכולת ביצוע טובות, הרווח הנקי של בנק הפועלים עשוי להפתיע לטובה.



מניית זוכה בהמלצת תשואת שוק במחיר יעד של 9.56 שקל למניה. במיטב סבורים כי במהלך 2010 המניה תהיה פחות אטרקטיבית באופן יחסי לעומת הבנקים האחרים מאחר ודיסקונט צפוי להציג תשואה על הון נמוכה יותר מבנק לאומי ומזרחי ודומה להפועלים. כמו כן, מצפים במיטב להאטה בקצב גידול מתחום כרטיסי האשראי (כ.א.ל.) עקב הבעיות שהתגלו בפעיליות הבינלאומית והחוץ בנקאי.



עם זאת, מציינים במיטב כי בנק דיסקונט השתפר מאד בשנים האחרונות והתשואה על ההון מפעילויות שוטפות עקפה את זו של בנק הפועלים ובנק לאומי בשנת 2008 וכנראה גם בשנת 2009. לכן, סבור קלינגמן, כי על אף שהמניה נמצאת בטווח העליון ההיסטורי במונחי מכפיל הון, היא בהחלט לא יקרה.