הרווחיות של חברת החשמל - שליש מהרווחיות הממוצעת בעולם

>> תעריפי החשמל הנמוכים, המינוף הגבוה של חברת החשמל ביחס להונה העצמי ועלויות השכר הגבוהות גרמו לחברת החשמל לצמצם את השקעותיה במשק החשמל בישראל, כך שתידרש בשלוש השנים הקרובות להגדילן פי 1.6 - מ-3 מיליארד שקל בשנה ל-8 מיליארד שקל בשנה - כך קובע הבנק העולמי בדו"ח הביניים שפירסם אתמול בנוגע למצבה הפיננסי של החברה ומדיניות התעריפים במשק.





שיעור הרווח הנקי של חברת החשמל מההכנסות הסתכם ב-2008 ב-3% - שליש הרווחיות הממוצעת של החברות המקבילות לה בעולם, שהסתכמה לפי חישוב הבנק העולמי ב-9%.



להערכת הבנק, חברת החשמל תזדקק לייקור תעריפים בשיעור של 3%-5% על פני ארבע השנים הבאות, כדי לממן לפחות מחצית מתוכנית ההשקעות באמצעות גיוסי הון נוספים. כפי שנחשף אתמול ב-themarker, מצא הבנק העולמי כי כמות העובדים המועסקים בחברת החשמל עומדת בטווח כוח האדם בחברות דומות לה בעולם, ואולם עלות השכר הממוצעת בחברת החשמל גבוהה בכ-38% מהממוצע בחברות אלה.



הבנק העולמי השווה את חברת החשמל לשש חברות הדומות לה מבחינה תפקודית. כלומר, חברות המוכרות את אותם מוצרים ושירותים על ידי טכנולוגיות ייצור וחלוקה דומות ובסביבה זהה של היצע וביקוש. זאת, תוך הסתייגות בלתי נמנעת בשל הבדלים בסביבה המאקרו-כלכלית, הפיסית וסביבת השוק של כל חברה.



לפי קריטריונים אלה נבחרו לבסוף חברות החשמל של קוריאה (kepco), צ'כיה (cez), אירלנד (esb), מלזיה (tnb), יוון (ppc) ופורטוגל (edp). הערכת הבנק לגבי התעריפים של חברת החשמל והמצב הפיננסי שלה חולקה לארבע קטגוריות: תעריפים, ביצועים טכניים, ביצועים פיננסיים ותחזיות פיננסיות (הכנסה נדרשת).



בחינת תעריפי החשמל העלתה כי התעריף הממוצע של חברת החשמל ב-2008 (הכנסה ליחידת אנרגיה נמכרת) היה גבוה מעט מהתעריף הממוצע של שש החברות המושוות (בשערי חליפין נומינליים). ואולם בהשוואת שווי כוח הקנייה (ppp) התעריף הממוצע של חברת החשמל היה נמוך בכ-20% מהתעריף הממוצע של החברות המושוות. ההשוואה לפי תעריפי החשמל שנערכה בסוף 2009 הצביעה על תעריפי חשמל נמוכים בכ-55% למגזר הביתי לעומת החברות האחרות, בעוד התעריף ביחס לעולם במגזר המסחרי-תעשייתי היה גבוה בשיעור של עד 12%.



באשר לביצועים הטכניים של חברת החשמל בייצור נמצא כי אלה טובים ביחס לעמיתיה בעולם, אך ייתכן שהסיבה לכך נעוצה, בין היתר, בעלויות התפעול והתחזוקה הגבוהות יחסית של החברה בישראל. שיעור הפסקות החשמל המאולצות בישראל (2.1%-5%) נמוך מהממוצע הגלובלי (7.8%). יעילות צריכת הדלקים ותחנות הכוח של החברה רשמה אף היא יתרון יחסי.



באשר לנתוני כוח האדם, הרי שמספר העובדים המועסקים בחברת החשמל נמצא בטווח חברות החשמל המושוות. ואולם עלות העסקת עובד בחברת החשמל גבוהה ב-38% מעלות העסקת עובד ממוצעת בחברות המושוות (בשער חליפין נומינלי).



הערכת הביצועים הפיננסיים של החברה הצביעה על רווחיות של נמוכה מדי. זאת, כתוצאה מהמינוף הגבוה יחסית של החברה שגרר השפעה דומיננטית יחסית של הוצאות המימון. בשל מצבה הפיננסי הקשה של החברה, מעיר הבנק העולמי, נאלצה חברת החשמל להפחית את רמת ההשקעה הנדרשת ממנה מתחת לרמה הרצויה, ולכן תידרש להגדיל השקעותיה ב-2010-2013 מ-3 מיליארד שקל בשנה ל-8 מיליארד שקל בשנה.



באשר לתחזית הפיננסית של החברה, הרי שזו חלוקה לשני תרחישים אפשריים - למקרה שבו תוקם התחנה הפחמית הנוספת באשקלון (פרויקט d) ולמקרה שלא. אם תוקם, תידרש החברה לגייס 37 מיליארד שקל בשלוש השנים הבאות, מה שידרוש ממנה לייקר את תעריף החשמל ב-5%. במידה שלא תוקם התחנה הפחמית, תידרש חברת החשמל לגייס 30 מיליארד שקל ולייקר התעריף ב-3.5%.