הנפט הציל את כלכלת רוסיה

אי-פי



>> כלכלת רוסיה התלויה בנפט מתאוששת מהנסיגה החמורה ביותר שנרשמה במדינה בעשור האחרון: העלייה במחירי הנפט וצמיחת ההשקעות הזרות חיזקו את הבנקים, את התקציב הממשלתי ואת הבורסות במדינה.

סוכנות הדירוג פיץ' הצטרפה לסטנדרד אנד פור'ס בשבוע שעבר והעלתה גם היא את דירוג האשראי של רוסיה. הסוכנות מסרה כי העלאת הדירוג מ"שלילי" ל"יציב" משקפת ביטחון רב יותר בכלכלת רוסיה וביציבותה הכלכלית, בעוד שהשקעות זרות רבות יותר נכנסות למדינה ומשנות את מגמת בריחת ההשקעות, שיצרה בהלה בשוק בתקופת המשבר.



כעת נוהרים המשקיעים בחזרה אל השוק הרוסי, שהוערך בחסר בתחילת 2009 לאחר שאיבד 74% ב-2008. הזינוק בשוק הרוסי ב-2009 היה שני רק לברזיל; מדד micex הנקוב ברובל זינק ביותר מכפליים מאז ינואר 2009 ועלה בכ-600 נקודות ל-1,410.38 ביום שישי האחרון, על אף שהוא עדיין נמוך בהרבה משיאו.



לפני שנה היתה רוסיה קרובה לקריסה כלכלית ולקריסת המטבע. הרובל איבד בכל יום 2% מערכו מול הדולר האמריקאי, שעה שהממשלה הוציאה בכל שבוע מיליארדי דולרים מעתודותיה - שנצברו מרווחי הנפט בשנים טובות יותר - כדי לגבות את המטבע שלה. המשקיעים חששו שרוסיה תשרוף את עתודות החיסכון שלה ושהרובל ייפול בשיעור חד.



אך הבנק המרכזי של רוסיה הצליח להפחית בהדרגה את שער החליפין של הרובל ולהימנע מירידה חדה כמו זו של 1998, שהובילה את המדינה לחדלות פירעון. עם התאוששות מחירי הנפט, התחזק הרובל בכ-10% אל מול הדולר מאז סוף ינואר 2009. "היו חששות בשוק שהבנק המרכזי לא יצליח לייצב את הרובל ויבזבז את כל העתודות שלו", אומרת יוליה טסיפליאיבה, כלכלנית בכירה במריל לינץ' במוסקווה. "כיום התמונה שונה לחלוטין".



המפתח לכך היה הנפט. מחיר הנפט הגולמי זינק משפל של 45 דולר לחבית ב-2008 ל-83 דולר החודש. בנוסף, רוסיה דיווחה על זרימת השקעות פרטיות בסך 11.6 מיליארד דולר ברבעון הרביעי של 2009 כנגד יציאה של 33.4 מיליארד דולר ברבעון השלישי, והבנק המרכזי צופה כי 42 מיליארד דולר יוזרמו למדינה השנה.



אף כי התמ"ג של רוסיה נסוג ב-7.9% ב-2009, הכלכלה צמחה במשך שני רבעונים רצופים וצפויה לצמוח ב-3% לפחות ב-2010. כשהבנק האירופי לשיקום ולפיתוח העלה ביום שישי את תחזית הצמיחה שלו לרוסיה מ-3.1% לשנה זו ל-3.9%, נשמעו בשוק חששות לגבי הלוואות לא מתפקדות שעדיין מהוות כ-20% מתיקי ההלוואות של הבנקים, אך נראה כי כעת המדינה ערוכה טוב יותר להתמודד עם הבעיות. סוכנות פיץ' מסרה בדו"ח שלה מיום שישי כי "הסיכונים למגזר הבנקים ברוסיה פחתו במידה מסוימת בזכות התייצבות הכלכלה והשיפור ביכולת ספיגת ההפסדים של הבנקים".



"גם אם שיעור ההלוואות הלא מתפקדות גבוה, לממשלה יש משאבים להזרים הון למערכת הבנקאות", אומרת טסיפליאיבה. ממשלת רוסיה דיווחה כי הגירעון התקציבי ב-2009 היה 5.9% מהתמ"ג בהשוואה לתחזית של 7.7%. לפני שישה חודשים צפו מרבית האנליסטים כי הגירעון יגיע ל-10% או יותר.



מודרניזציה של הכלכלה



ירוסלב ליסובוליק, כלכלן בכיר בדויטשה בנק במוסקווה, סבור כי הדבר ממחיש כי הממשלה לא רק הצליחה לשפר את ההכנסות, אלא גם לרסן את ההוצאות. ההאטה חשפה את הפגיעות של רוסיה לתנודות במחירי הנפט - עמוד השדרה האמיתי של כלכלתה. הנשיא דמיטרי מדוודב הדגיש שוב ושוב את הצורך להתנער מהתלות בנפט ולגוון את הכלכלה, אך לא הרבה נעשה בכיוון זה.



ליסובוליק טוען כי צריך לתת לממשלה זמן וכי בראש סדר העדיפויות שלה, עם ציון שנה למשבר, עומדת הפחתת השפעות המיתון. "כעת, כשהמשבר מתחיל להתפוגג, אפשר לצפות כי הממשלה תתחיל במאמצי מודרניזציה של הכלכלה". ב-2009 הודיעה רוסיה כי תגייס כסף מחוץ למדינה - לראשונה מזה עשור - כדי לכסות את הגירעון התקציבי שלה. אף כי התקציב ידרוש פחות כסף משהוערך בתחילה, הממשלה צפויה לשוב לשוק האג"ח בהמשך השנה.



שר האוצר הרוסי אלכסיי קודרין שיבח את סוכנות פיץ' ביום שישי ואמר כי הדבר יסייע לרוסיה ללוות בעלות נמוכה יותר בשוקי העולם. ליסובוליק חזה כי רוסיה צפויה ללוות פחות משהוערך בתחילה, אך עדיין תצטרך לעשות זאת, לפחות כדי לקבוע אומדן לגיוסים עתידיים. "הדבר יקל במידה מסוימת על חברות רוסיות ללוות כסף בעולם", אמר.



טסיפליאיבה מסכימה כי גיוס כספים יהיה רעיון חכם, משום שהוא יאפשר לממשלה לשמור על עתודותיה בהיקף של 60 מיליארד דולר למקרה שמחירי הנפט ירדו. בזמן שכמויות קטנות יותר של כסף מוזרמות לכלכלות ברחבי העולם, הכלכלנים במוסקווה חוששים כי התאוששות רוסיה תיפגע עקב האטה בהתאוששות העולמית, שתפיל את מחירי הנפט.