קסלמן: ישיר איי.די.איי שווה מיליארד שקל; מיטב - 750 מ' ש'

>> לפירמת רואי החשבון קסלמן פיננסים היו אתמול בשורות מופלאות למשפחת שנידמן, בעלת השליטה בקבוצת צור-שמיר. הערכת השווי של קסלמן פיננסים (pwc) העניקה לישיר איי.די.איי שווי שנע בטווח של מיליארד שקל עד 1.085 מיליארד שקל - פי 2.5 משווי החברה בבורסה. שוויה של החברה בבורסה ערב פרסום הערכת השווי היה 409 מיליון שקל בלבד.



הערכת השווי הקפיצה את מניית ישיר איי.די.איי ב-20.4%, ביטוח ישיר עלתה ב-8.3% ומניית צור עלתה ב-16%. מניית זרוע הנדל"ן של החברה - אדגר - ירדה ב-4.2%. את העובדה שמניית אדגר ירדה ניתן להסביר בכך שהערכת השווי על אדגר כבר היתה ידועה בחודשים האחרונים, וכן בכך שאדגר אינה נמצאת בשרשור מעל ישיר איי.די.איי. בשבוע האחרון עלתה המניה ביותר מ-20%.

הערכת השווי כוללת את ארבע האחזקות של ישיר איי.די.איי: 100% ממניות ישיר ביטוח, כ-50% ממניות אדגר, 100% ממניות מימון ישיר ו-28.56% ממניות בית ההשקעות מיטב.



ישיר ביטוח - חברת הדגל של הקבוצה החולשת על תחום הביטוח ללא סוכנים - מוערכת לפי שווי של 880-950 מיליון שקל. בספרים רשומה השקעה זו של ישיר אי.די.אי בביטוח ישיר בשווי של 253 מיליון שקל בלבד.



28.56% שמחזיקה ישיר במיטב מעורכים בשווי של 202-213 מיליון שקל, כשנוספת להן הלוואת בעלים שנתנה ישיר למיטב בהיקף של 11 מיליון שקל. בעתיד תוכל ישיר איי.די.איי להמיר את ההלוואה למניות נוספות במיטב.



אדגר הוערכה ב-604 מיליון שקל, ואילו בבורסה היא נסחרה בימים האחרונים לפי שווי של 550 מיליון שקל. אדגר מוחזקת ב-50% בידי ישיר איי.די.איי ובעוד 11.5% בידי החברה למעלה צור.



לישיר איי.די.איי יש חברה בת בשם "מימון ישיר", שעוסקת במתן הלוואות למימון כלי רכב מיד שנייה. הפעילות הזו מוערכת בשווי של 36.4 מיליון שקל. בנוסף לנכסים האלו יש לישיר אי.די.אי מזומנים בהיקף של 77 מיליון שקל וחובות שנאמדים ביותר מחצי מיליארד שקל.



דורון שנידמן, מבעלי קבוצת צור-שמיר, הגיב אתמול להערכת השווי וציין: "הערכות אלו לא הפתיעו אותנו. זו באמת שאלה גדולה למה השוק תימחר אותנו בחוסר כל כך גדול".



הערכת השווי הגיעה על רקע הרצון של החברה האם ביטוח ישיר למחוק את ישיר איי.די.איי מהמסחר באמצעות החלפת מניות.



כמה שווה מיטב



הערכת השווי שפורסמה היא הזדמנות להיחשף לשווי של מיטב, שהיא חברה פרטית. ההערכה שביצעה חברת הייעוץ הכלכלי וריאנס נותנת לבית ההשקעות שווי של 709-750 מיליון שקל. הפעילות מוערכת ב-760-801 מיליון שקל. למיטב יש נכסים עודפים של 275.4 מיליון שקל ונכס מס של 43.4 מיליון שקל, בעוד ההתחייבויות הן 370 מיליון שקל.



הערכת מיטב נעשתה באמצעות היוון היקפי המזומנים הצפויים להתקבל בשנים הבאות ממיטב. במבט על מגוון הפעילויות של מיטב הניחה הערכת השווי כי פעילות קרנות הנאמנות של מיטב תשיג גידול שנתי של 8.3%, כך שעד סוף 2015 תיק קרנות הנאמנות של מיטב יגדל מ-8 מיליארד שקל ל-13.2 מיליארד שקל.



אותו אחוז גידול הונח גם בבחינת שווי הפעילות של ניהול התיקים במיטב, כשהונח כי עד סוף 2015 תחזיק מיטב ב-9.5 מיליארד שקל של תיקים מנוהלים. לעומת זאת, בפעילות קופות הגמל הונח גידול המתון משמעותית מבקרנות ובתיקים, והוא נע בטווח עולה של 1.6% ב-2010 ועד 2.1% ב-2015.



הגידול המתון נובע מקופות התגמולים והפיצויים שמחזיקה מיטב. הערכת השווי הניחה כי בסוף 2015 תנהל מיטב כ-13 מיליארד שקל בגמל. בתעודות הסל צפתה הערכת השווי לפעילות מיטב גידול שנתי של 3%. בסופו של דבר מעריכה וריאנס כי הכנסות מיטב יסתכמו ב-331.6 מיליון שקל ב-2010 ויגיעו ל-431.3 מיליון שקל ב-2016. הרווח לפני מס שצופה הערכת השווי למיטב נע מ-69 מיליון שקל ב-2010 ועד 126.7 מיליון שקל בסוף 2016.