הכל תלוי בבנק הפדרלי

>> בסוף נובמבר האחרון העלה נגיד בנק ישראל, סטנלי פישר, את ריבית הבסיס במשק בחודש ב-0.25% ל-1.0%. בסוף דצמבר העלה הנגיד את הריבית ב-0.25% נוספים ל-1.25%.

כלכלנים קבעו אז כי תם עידן הריבית הנמוכה במשק, וכי מעתה ואילך יעלה הנגיד את הריבית במשק מדי חודשיים ב-0.25%. הם העריכו כי בסוף 2010 תנוע הריבית בין 2.5% ל-3.0%.



ואולם תחזיות לחוד ומציאות לחוד. התנאים במשק העולמי ובמשק הישראלי הפכפכים. הרבה החלטות שם וכאן אינן צפויות. כאן הורידה הממשלה את מחירי החשמל ואת המע"מ - ומדד המחירים לצרכן ירד. בסוף ינואר ובסוף פברואר נשארה הריבית במשק ברמה של 1.25% - וכפי שהדברים נראים כעת, כך יהיה גם בסוף מארס. אמנם לא מדובר בריבית של 0.50%, כמו זו ששררה ב-2009, אבל זו עדיין ריבית נמוכה מאוד, בוודאי מנקודת מבט היסטורית.



מה גרם להחלטת הנגיד אתמול להותיר את הריבית במשק ללא שינוי? סיבה מרכזית אחת היא המדדים הנמוכים בחודשיים האחרונים - 0.0% בדצמברו-0.7%- בינואר. במצטבר, בשני החודשים היתה הריבית נמוכה ב-0.5% מהערכות החזאים. בנק הפועלים מעריך כי גם מדד המחירים בפברואר יהיה נמוך מאוד - 0.3%-. אם הבנק צודק, גם בסוף מארס הנגיד לא ישנה את הריבית.



סיבה מרכזית נוספת להחלטת הנגיד שלא להעלות את הריבית במארס היא הריביות הנמוכות מאוד בעולם. בחודשים האחרונים הוריד הנגיד את הריבית שלוש פעמים ב-0.25% - כלומר, ב-0.75% בסך הכל - והתרחק מהריביות של בנקים מרכזיים במערב. הדבר שגרם להתחזקות השקל, בניגוד לאינטרסים של היצוא הישראלי. מאחר שהנגיד לא רצה להגדיל שוב את הפער בין הריבית בישראל לריבית במשקים מפותחים אחרים, היה ברור כי לא יעלה את הריבית במשק במארס.



אלא שכאן ייתכן שאנחנו נכנסים למלכוד. ביום חמישי האחרון הפתיע הבנק הפדרלי האמריקאי (הפד) והעלה את ריבית הניכיון לבנקים. צעד זה מאותת כי חודשים הקרובים עשוי הבנק להעלות את ריבית הבסיס - מהלך שיהיה משמעותי מאוד לעולם כולו, ובתוכו לישראל. כל עוד הפד אינו מעלה את הריבית, ובהתחשב בתנאי המשק הישראלי, בנק ישראל לא יעלה את הריבית גם ברבעון השני של 2010. ואולם אם הפד יעלה את הריבית, בנקים מרכזיים אחרים בעולם ילכו בדרכו - ובהם יהיה, ללא כל ספק, גם בנק ישראל.