כל מה שגיל גזית לא רוצה שדורית סלינג'ר תדע

>> חברות הדירוג בדרך כלל דוגלות בשקיפות והן גם מאוד אוהבות שחושפים בפניהם כמה שיותר נתונים. אבל הדו"חות הכספיים שלהן עצמן לא גלויים לציבור. מנתונים שהגיעו לידי themarker עולה כי מידרוג, הרוויחה 2.3 מיליון שקל בתשעת החודשים הראשונים של 2009.



ההכנסות מפעילות דירוג אג"ח מהנפקות חדשות וממעקב אחר דירוגים קיימים הסתכמו בכ-11.5 מיליון שקל. לפי הקצב הזה מידרוג תשמור על יציבות בהשוואה ל-2008 - שבה הרוויחה 3.3 מיליון שקל על הכנסות של 16 מיליון שקל. מדו"חות הרבעון השלישי עולה כי לחברה הון עצמי של 7 מיליון שקל ומאזן של כ-15 מיליון שקל.

מידרוג ביצעה ב-2009 70 דירוגים (כולל עדכוני דירוג) וב-2008 כ-60 דירוגים (כולל עדכונים) - כך שבחישוב גס ההכנסה הממוצעת מכל דירוג מגיעה ל-267 אלף שקל. מידרוג, המנוהלת בידי גיל גזית המנכ"ל וגדעון אילת היו"ר, הוקמה ב-2003 על ידי רון וייסברג, חתנו של עופר נמרודי, ששימש באותם ימים מנכ"ל הכשרת הישוב, ועל ידי חברת זינגר אבן קריזברג אחזקות. מדובר ביחיאל אבן ועלי קריזברג (שני שותפים בכירים בחברת גיזה) וביוסי זינגר, לשעבר שותף בגיזה.



מידרוג היתה אמורה לספק תחרות לחברת הדירוג מעלות הותיקה המנוהלת על ידי דורית סלינג'ר. כיום כבר ברור כי המטרה הזו הושגה - מידרוג אוחזת בנתח משמעותי משוק הדירוגים. כיום נשלטת מידרוג על ידי חברת הדירוג הבינלאומית מודיס (51%) ושותפים בה מלבד וייסברג (12.25%) וחברת זינגר אבן קריזברג (12.25%); גם בנק אגוד, קרן הפנסיה מבטחים, חברת פריקו של יוסי פריימן, חברת דש ניירות ערך ויואב חרל"פ (כל אחד קצת פחות מ-4.8%). מודי'ס החזיקה בתחילה בכ-10% ממידרוג, כעבור שנתיים, ב-2005, הגדילה את אחזקותיה ל-40% וב-2007 הגיעה לשליטה בחברה עם אחזקה של 51%.



למודי'ס יש עוד שתי מנות של אופציות שבאמצעותן היא יכולה להגיע גם ל-100% מהאחזקות במידרוג. אחת המנות כבר הבשילה, מה שאומר שמודי'ס יכולה כבר היום להגיע לאחזקה של 75%. בינתיים היא לא הודיעה על כך רשמית.



מאחר שמידרוג היא חברה פרטית לא פורסמו עד היום תנאי האופציות שניתנו למודי'ס. עם זאת, אפשר לקבל אינדיקציה לשווי של מידרוג ממימוש המנה הראשונה של מודי'ס ב-2006 - אז הגדילה החברה אחזקות ב-30% בתמורה ל-1.5 מיליון דולר. כיום, על פי הערכות בשוק ההון, מדרגים במידרוג 260 חברות, עסקות איגוח ותעודות סל (מספר סדרות האג"ח כנראה גבוה ממספר החברות). בשנה האחרונה חיזקה החברה את פעילות הדירוג בתעודות הסל כשנוספו לה 25 תעודות סל חדשות.



במידרוג מועסקים כ-30 עובדים. הבכירים שבהם, מלבד אילת היו"ר וגזית המנכ"ל, הם הסמנכ"לית הבכירה אביטל בר דיין, והסמנכ"לית מירב בן כנען הלר. בדירקטוריון החברה יושבים בעלי המניות במידרוג. בנוסף, קיימת בחברה ועדת דירוג המאשרת את הדירוגים שקובע הצוות המקצועי. לוועדה זו השפעה רבה על החברות בבואן לגייס, שכן היא קובעת את הריבית שישלמו החברות.



בוועדה "חורצת הגורלות" הזו יושבים: גדעון אילת יו"ר מידרוג, ענת קינן מנכ"לית בנק דיסקונט למשכנתאות לשעבר, אריק אורלב סמנכ"ל בכיר בבנק מזרחי לשעבר, יגאל גלבוע חבר ועדת ההיגוי של פורום מנהלי הכספים הבכירים במשק, דני וינטראוב מנכ"ל איגוד השקעות, עופר לוי עו"ד שותף במשרד יובל לוי ושות' (עו"ד של לאומי קארד שכתב חוות דעת חיובית עבור גליה מאור, כשרצה לתפקיד יו"ר לאומי), ואריה אבנד.



עלות הדירוג בידי חברת דירוג מורכבת משני חלקים: תשלום חד-פעמי המוערך בכ-150-200 אלף שקל (תלוי בגודל החברה) שמוסיפים לו 0.03% מהיקף הסדרה שלה ניתן הדירוג, ומתשלום שנתי בעבור תחזוק הדירוג (מעקב אחר הדירוג) של כ-60 אלף שקל. במקרה שחברה התחרטה ואינה מעוניינת לקבל דירוג, בדרך כלל לאחר שמאינדיקציה ראשונית עולה כי הדירוג נמוך משציפתה - התשלום הוא כ-90 אלף שקל.