לשמור על עצמאותו של בנק ישראל

>> למשבר הפיננסי יש השלכות בתחומים שונים. אחד הנושאים המרכזיים העומדים על הפרק בארה"ב ובמדינות אחרות הוא מעמדו של הבנק המרכזי.

תפקוד הפדרל רזרב בשנים שלפני המשבר (וגם בתוכו) היה נתון לביקורת קשה. המגמה המסתמנת כיום היא של קיצוץ בסמכויות הבנק המרכזי והעברתן לגופים אחרים או חדשים, כמו הרשות להגנת הצרכן בעניינים פיננסיים. בנוסף, פוליטיקאים רבים תומכים בצמצום עצמאות הבנק המרכזי, בפרט בנוגע למדיניות המוניטרית שהבנק מנהל. זהו מתכון בדוק לפגיעה בצמיחת המשק בטווח הארוך ופגיעה בערך הנכסים הפיננסיים בטווח הקצר, עקב הפגיעה באמינות המדיניות המוניטרית.



לצמיחה בת קיימא נדרשת מדיניות פיסקלית אחראית ומדיניות מוניטרית אמינה. כמו כן, לבנק המרכזי יש גם תפקיד מכריע, כפי שנוכחנו במשבר האחרון, בשמירה על היציבות הפיננסית. כדי שהבנק המרכזי ימלא את תפקידו כהלכה הוא חייב להיות עצמאי. במדינות רבות, כולל ישראל, היו תקופות שבהן הממשלה לא פעלה תחת משמעת פיסקלית והבנק המרכזי נכנע ללחצים ולא מילא את תפקידו המאזן. אמנם למדיניותו של הבנק המרכזי בארה"ב בשנים שקדמו למשבר היתה תרומה לא מבוטלת להתהוותו, אך אל לנו לשכוח שמדיניות הבנק בתחילת שנות ה-80 חילצה את ארה"ב ממשבר שהיה חמור יותר מהמשבר הנוכחי. הנגידים דאז, פול וולקר ואלן גרינספאן, פעלו בצורה עצמאית כפי שהתפקיד מחייב ותרמו תרומה מכרעת לתקופת צמיחה ארוכה שנמשכה יותר מ-20 שנה, למרות הלחצים האינפלציוניים והמשברים הפיננסיים שנוצרו מדי פעם.



הצלחה מתמשכת זו הגבירה את האמינות במדיניות המוניטרית כך שהגירעון התקציבי, שלעתים עלה על 4% מהתוצר, לא יצר את הלחצים האינפלציוניים הצפויים. גם אם נקבל את הטיעון שמדיניות הריבית הנמוכה, שנמשכה זמן רב, היתה שגויה, קשה להניח שגופים אחרים, כמו האוצר האמריקאי, היו מאיצים בבנק המרכזי להעלות את הריבית כנדרש. המשבר הפיננסי לא פסח על ישראל, אך הפגיעה במשק היתה קטנה. הסיבה היא שהגורמים המרכזיים למשבר בארה"ב לא התקיימו בישראל. עם זאת, ראויה לציון מדיניותו השקולה של בנק ישראל בשנים שקדמו למשבר ועמדתו בזמן המשבר נגד הצעות שמשמעותן היתה הזרמה מסיבית ופגיעה ביציבות המחירים.



לא תמיד התנהל בנק ישראל כפי הנדרש. בתחילת שנות ה-80, כאשר המגזר הבנקאי עירער את היציבות הפיננסית והמדיניות הפיסקלית היתה חסרת אחריות, בנק ישראל לא מילא את תפקידו כמפקח על הבנקים והמדיניות המוניטרית לא מילאה את תפקידה בשמירה על יציבות המחירים. בנק ישראל לא עמד בלחצים מצד הבנקים ומצד הממשלה. שנים רבות נדרשו לבנק ישראל לרכוש את אמון הציבור. למזלנו, עם השנים הצטיין הבנק בנקיטת עמדות עצמאיות שהיקנו לו אמינות רבה וזו עמדה בהצלחה רבה במשבר הפיננסי הנוכחי. למרות שחידוש מינויו של פישר אינו מוטל בספק, חשוב שחוק בנק ישראל החדש יעבור בהקדם האפשרי. החוק החדש יאפשר לכל נגיד לקבל החלטות עצמאיות מבלי שיהיה נתון ללחצים של אינטרסנטים, כולל פוליטיקאים ושרי ממשלה.



הכותב הוא פרופסור למימון באוניברסיטת ניו יורק